>> 中信證券-2022年12月物價數(shù)據(jù)點評：核心CPI的修復(fù)將正式開啟-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強 |
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12月我國CPI同比較上月小幅回升，環(huán)比的持平表現(xiàn)是豬油齊跌與核心CPI回升、鮮菜鮮果價格上行綜合作用的結(jié)果。我們預(yù)計，核心CPI在疫情防控政策放開后的修復(fù)將于2023年1月正式開啟，但2023年全年通脹整體壓力有限。12月PPI環(huán)比讀數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌，原油價格下跌是最大的拖累。房地產(chǎn)利好政策帶動下，黑色系、有色金屬相關(guān)行業(yè)出廠價格明顯回升?；鶖?shù)效應(yīng)減弱背景下，PPI同比跌幅進一步減小，同比讀數(shù)回升至-0.7%。
▍事項：2022年12月，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.8%，環(huán)比持平；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降0.7%，環(huán)比下降0.5%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格（PPIRM）同比上漲0.3%，環(huán)比下降0.4%。
▍12月我國CPI同比較上月小幅回升0.2個百分點至1.8%，環(huán)比的持平表現(xiàn)是豬油齊跌與核心CPI回升、鮮菜鮮果價格上行綜合作用的結(jié)果。我們預(yù)計，核心CPI在疫情防控政策放開后的修復(fù)將于2023年1月正式開啟。幾個要點如下：
（1）核心CPI走出至暗時刻，同比讀數(shù)開始上行，預(yù)計后續(xù)修復(fù)將進一步提速。隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，核心CPI結(jié)束了連續(xù)五個月的低迷，開始逆勢上揚，同比讀數(shù)上行至0.7%（前值為0.6%）。即便12月各地疫情仍在陸續(xù)達峰的過程中，核心CPI已經(jīng)出現(xiàn)了超預(yù)期的修復(fù)，其中：家庭服務(wù)、其他用品及服務(wù)、旅游項價格環(huán)比漲幅分別較上月擴大0.5、0.5、2.1個百分點。向后看，隨著國內(nèi)多地度過感染人數(shù)高峰，對經(jīng)濟的影響將進一步減弱，預(yù)計今年1月春節(jié)期間核心CPI將取得更大幅度的修復(fù)。根據(jù)我們的報告《宏觀經(jīng)濟專題研究——2023年中國會有服務(wù)業(yè)通脹嗎》（2023-01-05），預(yù)計2023年上半年核心CPI較之于疫情前月均可以實現(xiàn)約0.2個百分點的修復(fù)。
?。?）豬肉價格旺季不旺，拖累CPI環(huán)比下行約0.16個百分點。12月作為傳統(tǒng)腌臘季節(jié)下的豬肉消費旺季，豬肉價格卻出現(xiàn)了較大幅度的下跌（環(huán)比下降8.7%），供給偏強是主導(dǎo)因素。此前養(yǎng)殖端普遍認為四季度豬肉消費需求將進入高峰，因此出現(xiàn)了非理性壓欄和二次育肥的行為，導(dǎo)致11、12月生豬供應(yīng)過剩，驅(qū)動價格走弱。
?。?）鮮菜、鮮果價格回升拉動食品項CPI走高。12月鮮菜、鮮果價格環(huán)比分別上漲7.0%、4.7%，影響CPI上漲約0.14、0.09個百分點，二者價格走高均與供給偏緊因素有關(guān)。除此之外，鮮果價格環(huán)比漲幅較之于過去5年的歷史均值水平（3.0%）高出較多，可能也與疫情放開后人們對富含維C類水果的消費需求增強有關(guān)。
?。?）居住項價格仍在低位徘徊，但環(huán)比讀數(shù)與疫情前的差距已經(jīng)開始減少。預(yù)計年后隨著人們返崗復(fù)工，失業(yè)率將進一步降低，租賃房房租價格可能存在一定修復(fù)空間。
?。?）原油價格下跌拖累相關(guān)行業(yè)價格走低。12月國內(nèi)汽油、柴油價格分別下降6.1%、6.5%，帶動交通工具用燃料價格環(huán)比錄得-6.0%（前值為2.0%）、水電燃料價格環(huán)比持平（前值為0.3%）。
▍12月PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌（本月錄得-0.5%，前值為0.1%），原油價格下跌是最大的拖累?；鶖?shù)效應(yīng)減弱背景下，PPI同比跌幅進一步收窄，本月錄得-0.7%（前值為-1.3%）。幾個要點如下：
?。?） 12月布倫特原油均價環(huán)比下跌11.5%至81美元/桶，石油系相關(guān)行業(yè)出廠價格均明顯回落。石油和天然氣開采業(yè)環(huán)比下降8.3%（前值為上漲2.2%），石油、煤炭和其他燃料加工業(yè)環(huán)比下降3.5%（前值為上漲0.2%）。此外，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)出廠價格亦分別環(huán)比下降1.2%、1.7%。
?。?）內(nèi)需定價商品淡季不淡，或受到地產(chǎn)利好政策的支撐。2022年11月以來房地產(chǎn)利好政策密集出臺，疊加疫情防控優(yōu)化后房地產(chǎn)銷售環(huán)比改善，對螺紋鋼等內(nèi)需定價工業(yè)品的需求形成一定支撐。12月黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)出廠價格止跌回升，分別環(huán)比上漲1.1%、0.4%。向后看，地產(chǎn)逐漸修復(fù)預(yù)計將持續(xù)利好黑色系商品需求。
?。?）有色金屬價格繼續(xù)走高，帶動相關(guān)行業(yè)價格上漲。除了“美聯(lián)儲加息拐點已至”的原因外，“秘魯政治動蕩”對銅礦供應(yīng)端的影響、地產(chǎn)行業(yè)利好政策對工業(yè)金屬需求端的刺激也對銅價上行形成有力支撐。12月有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)出廠價格均環(huán)比上漲1.1%，漲幅較上月有所擴大。
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