>> 中信證券-2022年12月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評和債市分析：信貸修復(fù)表現(xiàn)亮眼，債券融資拖累社融-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年1月10日，央行發(fā)布2022年12月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，12月新增人民幣貸款1.4萬億元，同比多增2704億元；社會融資規(guī)模增量1.31萬億元，同比少增10582億元；M2同比11.8%，前值12.4%，M1貨幣供應(yīng)同比3.7%，前值4.6%，M0貨幣供應(yīng)同比15.3%。12月金融數(shù)據(jù)雖然在總量上依然偏弱，但信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，展現(xiàn)了融資需求修復(fù)的韌性。數(shù)據(jù)落地后，政策如何應(yīng)對以及融資需求和基本面修復(fù)節(jié)奏將成為后續(xù)市場焦點(diǎn)。
▍信貸同比增量改善，企業(yè)中長貸表現(xiàn)依然亮眼。觀察企業(yè)部門貸款：①中長期貸款增加12110億元，同比多增超8000億元：雖然近期新冠感染對勞動力供給、項目投資建設(shè)以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等各項經(jīng)濟(jì)活動形成一定沖擊，但政策性金融持續(xù)發(fā)力，央行也通過各項貨幣政策工具發(fā)揮對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，整體效果較優(yōu)；②短期貸款減少416億元，同比少減638億元；票據(jù)利率月末的反轉(zhuǎn)態(tài)勢說明部分銀行提前完成了信貸考核要求，反映不同銀行之間的信貸投放效果存在較大分化。觀察住戶部門貸款：①中長期貸款增加1865億元，同比少增1693億元：近期居民購房加杠桿意愿一直表現(xiàn)較弱，然而考慮到部分城市放寬首套房利率下限等，期待后續(xù)涉房貸款會有較好的改善。②短期貸款減少113億元，同比多減270億元：12月居民短貸同比繼續(xù)多減，反映消費(fèi)仍待提振，背后或與散點(diǎn)疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場景缺失有關(guān)。12月銀保監(jiān)會會議提出將督促銀行機(jī)構(gòu)合理增加消費(fèi)信貸，我們預(yù)計后續(xù)居民短貸將有所改善。
▍社融同比增速回落，企業(yè)債和政府債是主要拖累項。12月社融增量為1.31萬億元，比上年同期少增10582億元；社融同比增速9.6%，較11月下滑0.4個百分點(diǎn)，企業(yè)債和政府債是主要拖累項。表外融資總規(guī)模繼續(xù)回暖，主要是由于信托貸款有所提振。企業(yè)債券12月凈融資-2709億元，同比少增4876億元，是12月社融同比變化的主要拖累項：實(shí)體部門融資需求受疫情影響暫時表現(xiàn)低迷，同時債券市場與理財贖回形成一定的循環(huán)反饋，推動信用債收益率升高，打擊企業(yè)債券融資意愿，12月信用債取消發(fā)行規(guī)模較高。政府債券凈融資2781億元，同比少增近9000億元：發(fā)行節(jié)奏錯位導(dǎo)致政府債券持續(xù)同比少增，但市場對此已有預(yù)期。
▍M2依然維持高位，財政存款同比多減。12月M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.6個百分點(diǎn)，M1同比增長3.7%，M0貨幣供應(yīng)同比15.3%。M2同比增速有所下滑，但仍位于較高水平，一方面緣于居民儲蓄意愿增高，另一方面則來源于近期理財贖回導(dǎo)致資金轉(zhuǎn)移。12月住戶存款增加2.89萬億元，非金融企業(yè)存款增加824億元，財政性存款減少10857億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少5328億元，后續(xù)需要關(guān)注財政存款變化對流動性帶來的壓力。
▍總結(jié)：2022年12月在防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏暫時受到多地感染高峰的壓制，但是在政策組合激勵之下，企業(yè)中長期貸款依然保持較好的表現(xiàn)，展現(xiàn)了信貸修復(fù)的韌性。受企業(yè)債與政府債同比少增的影響，12月社融數(shù)據(jù)在讀數(shù)上表現(xiàn)一般，考慮到基本面修復(fù)節(jié)奏和基數(shù)效應(yīng)的影響下，1月社融增長可能依舊會弱于2022年同期。但待春節(jié)結(jié)束后，全國疫情發(fā)展可能進(jìn)入較為穩(wěn)定的階段，屆時，宏觀環(huán)境的擾動預(yù)計會減弱，穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步明確。在疫情沖擊減弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升、政策靠前發(fā)力引導(dǎo)寬信用的背景下，投資者有望向上修正對經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，因此中長期而言，建議對債市保持謹(jǐn)慎。
▍風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期；政策發(fā)力不及預(yù)期等。
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