>> 中信證券-2022年12月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：薪資短期降溫，難改聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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12月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)略超預(yù)期但仍為2022年最低值，休閑和酒店業(yè)、醫(yī)療保障和社會(huì)服務(wù)是主要貢獻(xiàn)行業(yè)。12月薪資增速超預(yù)期降溫，數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)短期交易美聯(lián)儲(chǔ)緊縮降溫。當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然緊俏，警惕后續(xù)薪資增速可能出現(xiàn)反復(fù)，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫和經(jīng)濟(jì)衰退仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)。聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)短期難改，仍需關(guān)注后續(xù)通脹和通脹預(yù)期走勢(shì)。
▍事件：美國(guó)2022年12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.3萬(wàn)（預(yù)期20萬(wàn)，前值25.6萬(wàn)）；失業(yè)率為3.5%（預(yù)期3.7%，前值3.6%）；薪資同比增長(zhǎng)4.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%（前值分別為4.8%和0.4%）；勞動(dòng)參與率為62.3%（預(yù)期62.2%，前值62.1%）。
▍12月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)略超預(yù)期但仍為2022年最低值，休閑和酒店業(yè)、醫(yī)療保障和社會(huì)服務(wù)是主要貢獻(xiàn)行業(yè)。12月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為22.3萬(wàn)人，略高于市場(chǎng)預(yù)期的20.2萬(wàn)人，但仍錄得2022年全年最低值。薪資增速顯著下降，同比增長(zhǎng)4.6%，低于修正后的前值4.8%及市場(chǎng)預(yù)期5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，低于修正后的前值0.4%及市場(chǎng)預(yù)期0.4%。失業(yè)率意外降至3.5%，低于預(yù)期的3.7%和修正后的前值3.6%。分行業(yè)來(lái)看，商品生產(chǎn)類別中，建筑業(yè)新增就業(yè)人數(shù)由前值1.5萬(wàn)增加至2.8萬(wàn)，貢獻(xiàn)了商品生產(chǎn)類別的主要人數(shù)增長(zhǎng)。服務(wù)生產(chǎn)新增18萬(wàn)人，其中批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、公用事業(yè)均從上月的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為小幅正增長(zhǎng)。休閑和酒店業(yè)由上月的7.9萬(wàn)降至6.7萬(wàn)，教育與保健服務(wù)由9萬(wàn)降至7.8萬(wàn)，但二者仍是服務(wù)生產(chǎn)新增人數(shù)的主要貢獻(xiàn)行業(yè)。政府部門(mén)新增就業(yè)0.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于前值5.4萬(wàn)人。此外，12月勞動(dòng)參與率上升至62.3%，高于預(yù)期62.2%和前值62.1%。
▍薪資增速降溫，數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)短期交易美聯(lián)儲(chǔ)緊縮降溫。當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)注的非農(nóng)指標(biāo)在于薪資增速，根據(jù)鮑威爾12月議息會(huì)議的講話，薪資增速將是影響后續(xù)美國(guó)非租金核心服務(wù)通脹的關(guān)鍵因素，而12月薪資增速超預(yù)期下降，增加了市場(chǎng)對(duì)通脹下行的樂(lè)觀預(yù)期。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和10年期美債利率下行，美股三大股指期貨拉升，同時(shí)CME顯示2月加息25bps概率上升至68.1%。在隨后美國(guó)12月ISM服務(wù)業(yè)PMI低于預(yù)期并跌破榮枯線后，10年期美債利率和美元指數(shù)進(jìn)一步下行。
▍當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然緊俏，警惕后續(xù)薪資增速可能出現(xiàn)反復(fù)，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫和經(jīng)濟(jì)衰退仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)。盡管12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下降，但近期一系列指標(biāo)均顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然緊俏：（1）2022年11月美國(guó)職位空缺數(shù)從10月的1051.2萬(wàn)人略降至1045.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期；（2）近期當(dāng)周初請(qǐng)和續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均維持在穩(wěn)定的較低水平；（3）2022年12月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)環(huán)比下降43%，顯示大規(guī)模的企業(yè)裁員并未開(kāi)始。單月的薪資增速放緩并不意味著壓力就此緩解，在就業(yè)市場(chǎng)緊俏環(huán)境中，仍需警惕后續(xù)薪資增速的反復(fù)。不過(guò)，我們?nèi)匀痪S持在《2022年11月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)—就業(yè)市場(chǎng)仍緊俏，警惕議息會(huì)議放鷹》（2022-12-03）以及《2023年海外宏觀與大類資產(chǎn)配置展望——東邊日出西邊雨》（2022-11-08）中的判斷，即美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫方向確立，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年大概率陷入衰退。
▍聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)短期難改，仍需關(guān)注后續(xù)通脹和通脹預(yù)期走勢(shì)。盡管薪資增速有所降溫，但通脹仍在高位且就業(yè)市場(chǎng)仍然緊俏，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議紀(jì)要的鷹派信號(hào)和近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派講話，我們維持此前判斷，即美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的鷹派立場(chǎng)在通脹預(yù)期和通脹環(huán)比增速持續(xù)回落前仍難以改變。在失業(yè)率仍在低位的情形下，通脹數(shù)據(jù)仍是決定美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的關(guān)鍵，需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)12月CPI數(shù)據(jù)以及通脹預(yù)期的變化情況。
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