>> 中信證券-全球制造業(yè)2022年12月PMI跟蹤點評：美國PMI持續(xù)收縮，但勞動力市場仍緊俏-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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12月全球制造業(yè)繼續(xù)收縮（PMI 48.6），“亞洲回落、美洲收縮、歐洲衰退”的特征持續(xù)深化。其中美國PMI指數(shù)下降至48.4，連續(xù)兩個月位于收縮區(qū)間。就業(yè)分項讀數(shù)反映勞動力市場尤其是熟練勞動力的供給仍持續(xù)緊俏（51.4）；而歐洲主要國家制造業(yè)PMI讀數(shù)受能源危機短時沖擊過峰影響邊際回升，關(guān)注經(jīng)濟下行壓力對貨幣緊縮的影響。
▍12月全球制造業(yè)PMI指數(shù)延續(xù)收縮趨勢。絕大多數(shù)重點監(jiān)測國家制造業(yè)PMI指數(shù)位于收縮區(qū)間運行。整體來看，亞洲制造業(yè)景氣程度好于歐美。12月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為48.6，較上月下降了0.2個百分點。絕大多數(shù)主要國家制造業(yè)進(jìn)入收縮區(qū)間，“亞洲回落，美洲收縮、歐洲衰退”的特征持續(xù)深化。12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的47.1回升至47.8，連續(xù)兩個月邊際回升，我們預(yù)計歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)2023年初或還將在50以下波動。橫向比較來看，歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度持續(xù)低于亞洲及新興國家，新興國家制造業(yè)PMI指數(shù)由上月的49.7略升至49.8，經(jīng)濟下行壓力亦較大。
▍分區(qū)域來看：1）亞洲方面，12月亞洲部分主要國家制造業(yè)PMI下行壓力增大。印度表現(xiàn)最為良好，12月升至57.8，日韓等主要國家制造業(yè)仍持續(xù)低迷。后續(xù)應(yīng)重點關(guān)注中國疫后復(fù)蘇的帶動作用；2）歐洲方面，能源危機對歐洲經(jīng)濟的短時沖擊或已過峰，但中長期影響仍存，主要國家讀數(shù)略有回升，不過仍位于47左右，后續(xù)需關(guān)注經(jīng)濟下行壓力對貨幣緊縮政策的影響；3）美洲方面，除美國經(jīng)濟下行外，加拿大制造業(yè)景氣程度亦持續(xù)低迷，而墨西哥經(jīng)濟則持續(xù)向好，12月制造業(yè)PMI錄得51.3。
▍美國制造業(yè)PMI讀數(shù)收縮至48.4，2023年一季度GDP規(guī)模存在負(fù)增長風(fēng)險。12月美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得48.4，較上月的49下降了0.6個百分點，并低于48.5的市場預(yù)期，連續(xù)兩個月進(jìn)入收縮區(qū)間。分項方面，物價分項進(jìn)一步下降（39.4），美國通脹回落速度或加快；新訂單繼續(xù)收縮反映出需求下行壓力持續(xù)增大（45.2），預(yù)計至2023年年中讀數(shù)或?qū)⒕S持下行趨勢；就業(yè)分項上行至51.4，停止招聘或裁員的企業(yè)數(shù)量邊際減少，美國勞動力市場特別是熟練勞動力的供給仍持續(xù)緊俏。同時，受內(nèi)外需回落影響，12月美國外貿(mào)PMI分項延續(xù)波動回落趨勢，不過外貿(mào)赤字或收窄。此外，訂單積壓問題持續(xù)緩解，客戶庫存所處位置“恰到好處”，處于能夠滿足需求而不繼續(xù)再為制造業(yè)擴張?zhí)峁┲蔚奈恢茫?8.7）。整體來看，2023年初美國制造業(yè)PMI指數(shù)可能仍在47-49附近震蕩。
▍銅等工業(yè)大宗行情翻轉(zhuǎn)或待下半年，PPI環(huán)比增速或低位運行。美股方面，受制于美聯(lián)儲加息及衰退預(yù)期影響，2022年12月美股延續(xù)回落趨勢，預(yù)計2023年初美股難言見底，近期的行情應(yīng)重點關(guān)注12月和1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。就銅等工業(yè)大宗而言，多空因素交織致銅價持續(xù)震蕩，年初該趨勢或?qū)⒀永m(xù)，銅價翻轉(zhuǎn)上漲或待下半年甚至年底。就產(chǎn)成品價格而言，需求回落及高庫存對生產(chǎn)的影響逐漸顯現(xiàn)，需求回落的速度快于供給或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致供給端價格回落，2023年上半年在高基數(shù)的影響下商品類核心通脹分項讀數(shù)回落速度或?qū)⒓涌?，?dāng)前美國通脹的“頑固性”主要集中在“薪資-服務(wù)類價格”方面。
▍我國出口增速階段性下行趨勢預(yù)計還將持續(xù)。11月我國出口增速較上月-0.3%滑落8.4個百分點至-8.7%。12月韓國出口增速約為-10%，預(yù)計我國出口增速階段性下行趨勢還將持續(xù)，后續(xù)應(yīng)關(guān)注海外經(jīng)濟走勢和我國疫情演化的影響。
▍風(fēng)險因素：美聯(lián)儲貨幣緊縮路徑超預(yù)期；美國經(jīng)濟衰退節(jié)奏及時點的變動；美國勞動力市場緊張緩和的節(jié)奏及時點的變動；我國經(jīng)濟疫后復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期。
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