>> 中信證券-制造產(chǎn)業(yè)跟蹤報告：景氣“谷底”已至，盈利尚有支撐-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
1143KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
紀(jì)敏 |
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此報告為加密報告 |
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受疫情傳播加劇、外需下降等因素影響，近期制造產(chǎn)業(yè)宏觀及中觀數(shù)據(jù)持續(xù)走低。分板塊看，新能源景氣度整體回落，但仍有光伏等投資機(jī)會；自動化關(guān)注新一輪復(fù)蘇預(yù)期和部分設(shè)備景氣；周期設(shè)備關(guān)注工程機(jī)械弱復(fù)蘇；軍工關(guān)注國企混改受益標(biāo)的；家電關(guān)注疫情防控放松利好下的消費(fèi)復(fù)蘇。制造產(chǎn)業(yè)整體受疫情傳播和外需下滑影響較大，2022年12月制造業(yè)PMI或?qū)⒊蔀榻凇肮鹊住?，然而電新、自動化設(shè)備和其他運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)利潤增速有望穩(wěn)定。隨著疫情傳播高峰度過及國內(nèi)下游逐步復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)弱復(fù)蘇趨勢明確，持續(xù)關(guān)注新能源中的高景氣賽道和通用自動化及工程機(jī)械的新一輪復(fù)蘇機(jī)會。
▍宏觀進(jìn)入景氣“谷底”，然而中游制造利潤支持。疫情感染快速傳播降低物流水平，部分城市已經(jīng)度過傳播高峰開始恢復(fù)；除發(fā)電量外，高頻開工數(shù)據(jù)整體偏弱，與近期疫情加速感染有關(guān)；2022年12月EPMI及制造業(yè)PMI均回落明顯，主要因?yàn)楦腥究焖賯鞑ィ?022年11月工業(yè)企業(yè)業(yè)績增速整體回落，然而多數(shù)中游制造行業(yè)利潤增速增加；2022年11月出口交貨增速大幅回落，中游制造除汽車、儀表外均回落明顯。
▍新能源景氣回落下仍有光伏等投資機(jī)會。鋰電出口增速持續(xù)下降，但價格仍上升，主要原材料價格小幅上探后回落，關(guān)注布局4680電池、連續(xù)簽訂大額訂單的精密結(jié)構(gòu)件龍頭科達(dá)利；盡管光伏主要原材料和產(chǎn)品價格回落迅猛，但光伏裝機(jī)量增速和硅片出口仍維持高位，重點(diǎn)推薦地面電站相關(guān)的福斯特、福萊特、陽光電源，此外關(guān)注N型電池方向?qū)υO(shè)備端的拉動，推薦捷佳偉創(chuàng)、奧特維、晶科能源、鈞達(dá)股份；風(fēng)電發(fā)電機(jī)組出口數(shù)量及風(fēng)電裝機(jī)量增速均有所回落，風(fēng)電進(jìn)出口均價也持續(xù)保持低位，推薦未來政策受益下的關(guān)鍵零部件廠商中材科技、東方電纜等。
▍自動化關(guān)注新一輪復(fù)蘇預(yù)期和部分設(shè)備景氣。當(dāng)前通用自動化代表性機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速保持較低水平，關(guān)注工控板塊新一輪順周期復(fù)蘇下國產(chǎn)替代和數(shù)字化推升的機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注匯川技術(shù)、良信股份、正泰電器、麥格米特；自動化應(yīng)用方面，近期電子、汽車等主要應(yīng)用領(lǐng)域景氣度較低，關(guān)注部分下游引領(lǐng)的底部回升機(jī)會，如國產(chǎn)農(nóng)機(jī)加速滲透率提升等，建議關(guān)注一拖股份、美亞光電；電力/電源投資增速持續(xù)處于高位，光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本下降將進(jìn)一步帶動光伏電站甚至風(fēng)電電站建設(shè)成本下行，建議關(guān)注國電南瑞、許繼電氣。
▍周期設(shè)備關(guān)注工程機(jī)械弱復(fù)蘇。工程機(jī)械相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增速呈現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢，推薦市占率第一且出口高增長的挖掘機(jī)龍頭三一重工及滲透率提升、長期成長邏輯明確的零部件龍頭恒立液壓；油氣及運(yùn)輸設(shè)備除油運(yùn)外已度過最景氣頂點(diǎn)，推薦受益于能源安全問題加劇且外貿(mào)有望加速放量的防爆電器龍頭華榮股份。
▍軍工關(guān)注國企混改。多家軍工企業(yè)發(fā)布并購及股權(quán)激勵公告，國企混改正明顯提速，有望提振板塊情緒，推薦國企混改受益標(biāo)的中航高科、航發(fā)控制，此外推薦軍用集成電路：振華科技、紫光國微；導(dǎo)彈：新雷能、菲利華；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：中航重機(jī)、撫順特鋼、航發(fā)控制、圖南股份、派克新材；沈飛產(chǎn)業(yè)鏈：光威復(fù)材、中航高科、中航沈飛。
▍家電關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇。疫情防控政策有所調(diào)整，消費(fèi)有望加速復(fù)蘇，出行鏈復(fù)蘇利好按摩器具，關(guān)注榮泰健康、奧佳華和倍輕松；關(guān)注性價比耐用消費(fèi)品的景氣復(fù)蘇，推薦小熊電器；關(guān)注受益于疫情防控逐步放開、演藝市場快速復(fù)蘇的舞臺設(shè)備龍頭浩洋股份。
▍風(fēng)險因素：歐美經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致海外需求收縮超預(yù)期；俄烏沖突局勢加劇影響全球供應(yīng)鏈；疫情傳播及影響超預(yù)期；疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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