>> 中信證券-2022年12月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻：疫情闖關(guān)高峰時期，經(jīng)濟(jì)增長階段性承壓-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
程強(qiáng),王希明,瑪西高娃 |
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2022年12月是疫情闖關(guān)高峰時期，北京、廣州、上海等大城市先后經(jīng)歷了疫情感染人數(shù)的快速增加。12月制造業(yè)PMI為47%，低于上海疫情嚴(yán)重時的4月份。在疫情拖累下，預(yù)計工業(yè)增加值同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下跌1.1%；消費和出口的跌幅均進(jìn)一步擴(kuò)大；投資增速保持平穩(wěn)；CPI和PPI同比增速均出現(xiàn)回升；12月票據(jù)利率經(jīng)歷了大幅反轉(zhuǎn)，預(yù)計在寬信用政策作用下12月信貸可能略高于上年同期，結(jié)構(gòu)中繼續(xù)呈現(xiàn)企業(yè)貸款強(qiáng)、居民貸款弱的特征。1月也是疫情闖關(guān)的關(guān)鍵時期，預(yù)計春節(jié)后經(jīng)濟(jì)活動將快速恢復(fù)。
▍工業(yè)：預(yù)計12月份工業(yè)增加值同比增速將較11月份繼續(xù)下滑。2022年12月初疫情防控逐漸放開后，多個省份在12月份迎來感染人數(shù)高峰，百度發(fā)燒搜索指數(shù)持續(xù)上升。12月17日，全國層面的百度發(fā)燒搜索指數(shù)為80211，是12月初以來的最高值，相當(dāng)于12月1日的20.78倍。河北、北京、四川、湖北、河南、重慶等多個省份的百度發(fā)燒搜索指數(shù)在12月中下旬持續(xù)位于較高區(qū)間。疫情對12月份工業(yè)生產(chǎn)造成了較大負(fù)面影響，企業(yè)員工到崗率明顯不足。12月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為44.6%，較上月下降3.2個百分點，表明生產(chǎn)端的復(fù)蘇有所減弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，12月整車貨運流量指數(shù)環(huán)比11月下降6.08%，12月末的線材主要鋼廠開工率較11月末下降1.18個百分點。綜合以上分析，我們預(yù)測12月份工業(yè)增加值同比增速在-1.1%左右。
▍投資：受多重壓力抑制，固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計基本持平前值。預(yù)期2022年全年投資增速5.3%，累計同比持平于2022年1-11月水平。其中，預(yù)計基建投資高增速延續(xù)，制造業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、投資保持韌性，地產(chǎn)投資降幅邊際收窄。（1）基建預(yù)計延續(xù)15%左右高增速。12月，疫情闖關(guān)使貨運物流一度承壓，螺紋鋼廠開工率、石油瀝青裝置開工率、水泥磨機(jī)運轉(zhuǎn)率等指標(biāo)出現(xiàn)超季節(jié)效應(yīng)下行，基建實物量形成速度存在下行的風(fēng)險。不過從基建投資的名義額指標(biāo)看，政策性開發(fā)性金融工具的配套信貸支持大規(guī)模落地，且基建合同簽署、工程安排均在持續(xù)推進(jìn)，會從財務(wù)支出上起到支撐作用，支持基建投資延續(xù)高增速。特別是當(dāng)前規(guī)劃成型的鐵路運輸、道路運輸?shù)痊F(xiàn)代物流體系建設(shè)穩(wěn)步上量。（2）制造業(yè)投資或保持較強(qiáng)韌性。12月制造業(yè)PMI續(xù)降1.0個百分點至47.0%，制造業(yè)生產(chǎn)活動預(yù)期指數(shù)意外地未如期公布。12月一些主要發(fā)達(dá)國PMI在收縮區(qū)間進(jìn)一步減弱，通過終端消費需求和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易等機(jī)制對我國制造業(yè)產(chǎn)生拖累。不過，這種沖擊主要對象是勞動密集型制造業(yè)。我國高技術(shù)制造業(yè)、技改投資等還處在高景氣區(qū)間，預(yù)期制造業(yè)投資能保持一定韌性。（3）房地產(chǎn)投資或出現(xiàn)改善跡象。12月，地產(chǎn)行業(yè)供給端信心明顯修復(fù)，在需求端，東莞、南京、長沙、武漢進(jìn)一步放松限購。12月30城商品房成交面積日均值同比降幅由-25%收窄至-22%，7月以來土拍規(guī)劃建筑面積同比正增長，也逐漸體現(xiàn)在房地產(chǎn)開發(fā)投資中。
▍消費：北京、上海等大城市疫情闖關(guān)的高峰月份，拖累消費增長。11月消費受到疫情的影響，社消跌幅明顯擴(kuò)大。12月北京、石家莊和廣州等地疫情感染人數(shù)出現(xiàn)了快速的達(dá)峰并回落，緊隨其后上海、深圳等地也出現(xiàn)了感染人數(shù)的快速上升。預(yù)計12月的消費情況將具有更加明顯疫情影響下的特點，必選表現(xiàn)好于可選。但12月汽車消費表現(xiàn)好于11月，主要是因為年末購置稅補(bǔ)貼和新能源補(bǔ)貼政策到期前促進(jìn)提前購買。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，截至12月25日，乘用車銷量同比增速為9%，環(huán)比增速為47%。汽車消費階段性好轉(zhuǎn)能對12月整體消費有所帶動，但受到疫情的影響拖累仍然較大。預(yù)計12月社消同比增速為-9%。
▍進(jìn)出口：運價持續(xù)下跌顯示出口景氣仍在下行。11月出口增速回落到-8.9%，是繼2020年2月以來的最低增速水平。海外進(jìn)口企業(yè)庫存高企，階段性的補(bǔ)庫完成將導(dǎo)致我國出口趨勢性放緩。上海出口集裝箱運價指數(shù)12月較11月下跌10%，顯示外貿(mào)景氣還在放緩。同時，國內(nèi)12月處于疫情闖關(guān)高峰階段，國內(nèi)到崗率不足和生產(chǎn)階段性放緩也會導(dǎo)致出口增速下降。因此綜合判斷，12月出口可能跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，增速為-10%?？紤]疫情因素及國內(nèi)需求偏弱，預(yù)計當(dāng)月進(jìn)口增速為-7%。
▍物價：預(yù)計12月CPI同比讀數(shù)回升至1.9%附近，PPI同比讀數(shù)回升至-0.2%。CPI方面，豬肉價格超預(yù)期下跌構(gòu)成對食品項的最大拖累，12月平均批發(fā)價環(huán)比下降13.5%，主要受到消費需求明顯偏弱的影響。12月28種重點監(jiān)測蔬菜價格環(huán)比上漲8.8%，基本符合季節(jié)性特征。疫情防控政策快速調(diào)整，感染人數(shù)在12月迅速上升，判斷對當(dāng)月核心CPI水平構(gòu)成一定沖擊，但后續(xù)核心CPI將開啟明顯修復(fù)。PPI方面，預(yù)計12月PPI環(huán)比繼續(xù)小幅下行，但同比讀數(shù)在上年12月基數(shù)效應(yīng)明顯減弱的作用下有所回升。12月原油價格繼續(xù)下行，布倫特原油月均價從上月的91.8美元/桶下降至81.2美元/桶，預(yù)計將對原油鏈相關(guān)行業(yè)形成較大拖累。相反地，銅價以及內(nèi)需定價的黑色系商品價格均有所上行，或?qū)酉嚓P(guān)行業(yè)價格走強(qiáng)。
▍金融：預(yù)計12月社融增速9.7%，較上月下滑0.3個百分點，信貸略高于上年同期，但政府債和企業(yè)債拖累較大
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