>> 中信證券-一周研讀：疫情達(dá)峰后迎來(lái)最佳配置時(shí)點(diǎn)-221230
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2022/12/30 |
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中信證券 |
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【策略：調(diào)倉(cāng)博弈持續(xù)，觀察期臨近尾聲】
當(dāng)前是接近市場(chǎng)底部的最后觀察期，預(yù)計(jì)情緒影響在1月份逐步明朗，市場(chǎng)將迎來(lái)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的全面修復(fù)行情下半場(chǎng)的起點(diǎn)。首先，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期正動(dòng)態(tài)下修，低位行業(yè)和主題交易降溫，北上資金流入節(jié)奏趨緩。其次，未來(lái)消費(fèi)領(lǐng)域積極變化明顯增多，公募年末持續(xù)調(diào)倉(cāng)轉(zhuǎn)向均衡配置。再次，市場(chǎng)整體估值水平極具長(zhǎng)期吸引力。最后，預(yù)計(jì)1月份主要城市疫情達(dá)峰后市場(chǎng)底部將確認(rèn)，迎來(lái)最佳配置時(shí)點(diǎn)，當(dāng)前繼續(xù)圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)鏈和疫后復(fù)蘇三條內(nèi)需主線均衡配置。
【債券：2023年宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)十大展望】
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退和美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的環(huán)境下，預(yù)計(jì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)和基建的支撐下能實(shí)現(xiàn)5%以上增速，10年國(guó)債利率可能階段性突破3%，而A/H股可能在2023年表現(xiàn)亮眼。2023年海外避險(xiǎn)資產(chǎn)的交易機(jī)會(huì)包括黃金和美債，下半年流動(dòng)性敏感資產(chǎn)可能也存在做多價(jià)值。
【地產(chǎn)債：從山重水復(fù)走向柳暗花明】
2022年地產(chǎn)市場(chǎng)穿越從信用風(fēng)險(xiǎn)到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)波，債券投資者也經(jīng)歷了從初期茫然無(wú)措到三支箭后信心筑底，11月以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)政策連續(xù)出臺(tái)，支持范圍在擴(kuò)大，支持力度也在加強(qiáng)，近期多重因素交織下，地產(chǎn)債二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)升溫。我們相信政策-銷售-融資的逐步修復(fù)確定性在加大，當(dāng)前政策底已現(xiàn)，接下來(lái)需要關(guān)注和期待疫情平穩(wěn)后銷售數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
【金屬：銅鋁左側(cè)配置時(shí)點(diǎn)接近】
需求與地產(chǎn)密切相關(guān)的鋁，在地產(chǎn)回暖預(yù)期下，板塊彈性更大。作為受益于新能源轉(zhuǎn)型的金屬，銅長(zhǎng)周期需求增長(zhǎng)確定性高。當(dāng)前銅、鋁板塊相關(guān)公司估值處于底部區(qū)間，銅、鋁價(jià)格上漲有望帶動(dòng)企業(yè)盈利和估值的雙重修復(fù)。左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)已經(jīng)接近，建議關(guān)注有產(chǎn)量增長(zhǎng)邏輯的紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽(yáng)鉬業(yè)、云鋁股份和索通發(fā)展。
【醫(yī)藥：關(guān)注短期防疫與長(zhǎng)期復(fù)蘇】
疫情防控放開后，呼吸系統(tǒng)相關(guān)OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強(qiáng)接種、ICU等硬件建設(shè)、抗原試劑的居家使用成為防護(hù)的有力工具，預(yù)計(jì)退燒藥/抗生素上游的相關(guān)原料藥板塊及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊短期將受益抗疫需求。長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)非新冠疫苗和中藥將持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和政策利好；診療復(fù)蘇、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下藥品板塊將走出新的成長(zhǎng)曲線；“十四五”期間，醫(yī)療新基建將持續(xù)，擇期診療需求將引領(lǐng)復(fù)蘇，新冠用藥指導(dǎo)需求持續(xù)性強(qiáng)；CXO和生命科學(xué)上游板塊將持續(xù)受益全球性研發(fā)創(chuàng)新需求和國(guó)產(chǎn)替代的投資邏輯；診療復(fù)蘇，消費(fèi)醫(yī)療板塊業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)；疫情后時(shí)代連鎖藥店渠道價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。
【社會(huì)服務(wù)：出入境政策放寬有望進(jìn)一步催化出行鏈表現(xiàn)】
根據(jù)國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組，2023年1月8日起我國(guó)將對(duì)新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”，并優(yōu)化中外人員往來(lái)管理，取消入境后全員核酸檢測(cè)和集中隔離等。海外通關(guān)是打通出行鏈的最后一環(huán)，市場(chǎng)交易的著眼點(diǎn)逐漸從早期博弈政策放開轉(zhuǎn)向后續(xù)復(fù)蘇彈性。出行鏈近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們認(rèn)為在需求恢復(fù)和價(jià)格彈性雙重支撐下，出行鏈修復(fù)彈性明確，建議繼續(xù)配置出行鏈龍頭。
【水井坊：戰(zhàn)略步伐穩(wěn)健，疫后彈性可期】
公司戰(zhàn)略部署有序規(guī)劃，高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，推出200元價(jià)位帶新天號(hào)陳搶占大眾酒市場(chǎng)份額。邛崍一期明年按計(jì)劃正式投產(chǎn)將為收入端帶來(lái)樂(lè)觀預(yù)期，宴席場(chǎng)景修復(fù)預(yù)計(jì)將為公司帶來(lái)較強(qiáng)的疫后復(fù)蘇彈性，看好公司2023年業(yè)績(jī)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
【香港中旅：吐故納新，靜候東風(fēng)】
香港中旅背靠央企中國(guó)旅游集團(tuán)，致力于成為“一流旅游目的地投資和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商”。公司旗下業(yè)務(wù)布局海內(nèi)外，旅游產(chǎn)品多元。疫情影響趨于緩解，公司在疫情期間踐行精品戰(zhàn)略，優(yōu)化存量資產(chǎn)、布局優(yōu)質(zhì)景區(qū)及酒店項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將受益于全國(guó)旅游行業(yè)復(fù)蘇和大灣區(qū)快速發(fā)展，首次覆蓋、給予“增持”評(píng)級(jí)。
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