>> 中信證券-中央經(jīng)濟工作會議專題-以史為鑒：過去十年經(jīng)濟工作會議的關(guān)鍵詞-221227
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中央經(jīng)濟工作會議一般每年12月上中旬召開，為各部門部署來年經(jīng)濟工作（會后即開始）、各地方制定《政府工作報告》（次年1-2月）、全國兩會形成《政府工作報告》（次年3月初）提供頂層指導。資本市場一般會在12月份初步對經(jīng)濟工作會議精神進行快速表征和反映，但可能對次年更大力度的落實措施疏于考量和布局。以史為鑒，我們梳理了2013-2022年十年間經(jīng)濟工作會議的10個關(guān)鍵部署，并回溯提煉規(guī)律性認識。建議持續(xù)加強對今年經(jīng)濟工作會所提“擴內(nèi)需”政策的關(guān)注。
對過去10年中央經(jīng)濟工作會部署重點內(nèi)容的規(guī)律性認識：
▍在穩(wěn)增長壓力比較小的窗口期，政府可能會加快推進結(jié)構(gòu)性改革。過去10年，主要的結(jié)構(gòu)性改革包括：地方債管理（2014年）、“三去一降一補”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革（2016、2017年）、“房住不炒”房地產(chǎn)改革（2017年、2021年）、資管新規(guī)防控金融風險改革（2018年）、平臺經(jīng)濟改革（2021年）等。防風險是永恒主題，我們預期本輪經(jīng)濟復蘇企穩(wěn)后（或是2023年下半年），政府將在金融風險去化方面會推進更多實質(zhì)性工作。
▍在經(jīng)濟增速下行壓力比較大的時期，政府會強調(diào)穩(wěn)增長措施。2015年經(jīng)濟進入新常態(tài)后，穩(wěn)中求進是政府的重要工作原則，基建和地產(chǎn)作為逆周期的兩個可互相替換的政策抓手，過去可能輪流發(fā)揮穩(wěn)增長作用。2015、2016年主要重啟支持房地產(chǎn)，2018年中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級后，2019年著重強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)，2022年大力啟動基建，我們預期年度基建投資增速將達12%。2023年一季度，考慮春運人口大遷徙和鎮(zhèn)鄉(xiāng)基層醫(yī)療條件不足或?qū)⒁l(fā)的醫(yī)療資源擠兌和推遲節(jié)后返城問題，我們預計財政、貨幣政策均將前置發(fā)力，致力于推動市場主體信心快速修復。
▍經(jīng)濟工作會議綱舉目張，來年政府工作報告和各部委都會推出重磅落實文件。經(jīng)濟工作會議主要由中財辦組織籌辦，與次年的中財委會議同屬中財辦主要工作之一，兩者具有一致性連貫性。此外，次年的政治局集體學習和中發(fā)國發(fā)文件也一般會對經(jīng)濟工作會議精神進行有力呼應。例如，2015年底經(jīng)濟工作會議提“三去一降一補”，次年中財小組兩次會議均做相關(guān)部署，同時國務院圍繞鋼鐵、煤炭等行業(yè)發(fā)布去產(chǎn)能意見文件；又例如2021年底經(jīng)濟工作會議強調(diào)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，次年中財委會議專題研究現(xiàn)代基礎(chǔ)設施體系構(gòu)建。目前2022年經(jīng)濟工作會議的文稿正拆解分工給各部委進行細化落實，我們預期2023年將出臺帶有定量目標或?qū)嵸|(zhì)內(nèi)容的恢復擴大消費支持政策，面向平臺企業(yè)為主的資本“紅綠燈”清單落地執(zhí)行，同時，在高技術(shù)制造業(yè)領(lǐng)域孵化更多國際領(lǐng)先、專精特新企業(yè)。
▍對于經(jīng)濟工作會議定調(diào)的重點工作，可能在次年出現(xiàn)工作力度偏強、層層加碼等問題，并在后續(xù)重要會議中再進行糾偏。例如，2016年地產(chǎn)被定義為“三去一降一補”的去庫存支持政策使得房價再次明顯提升，而后在2017年底強調(diào)“房住不炒”，并在隨后年份持續(xù)加碼；又例如，2020年底經(jīng)濟工作會提到強化反壟斷和防止資本無序擴張，做好碳達峰、碳中和工作，2021年有些地方甚至出現(xiàn)對平臺經(jīng)濟一刀切、“碳運動、碳沖鋒”等問題，為此，在2021年底經(jīng)濟工作會議上，中央提出要正確認識和把握碳達峰碳中和、正確認識和把握資本的特性和行為規(guī)律。從當前情況推演，我們認為明年可能在擴大消費領(lǐng)域出現(xiàn)局部地區(qū)、行業(yè)的力度偏強，導致消費通脹壓力和新形式的不公平問題。
▍從政策表述看，過去十年財政政策基本以積極為主，但逐漸側(cè)重增效，貨幣政策更多強調(diào)靈活精準和結(jié)構(gòu)性支持。2013-2022年經(jīng)濟工作會議中，關(guān)于財政政策的直接描述分別是2013年積極、2014年積極（有力度）、2015年積極（加大力度）、2016年積極（更加積極有效）、2017年積極（取向不變、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)）、2018年積極（加力提效）、2019年積極（大力提質(zhì)增效、注重結(jié)構(gòu)調(diào)整）、2020年積極（提質(zhì)增效、更可持續(xù)）、2021年積極（提升效能，更加精準、可持續(xù)）、2022年積極（加力提效，保持必要支出強度）。關(guān)于貨幣政策的表述分別是2013年穩(wěn)健、2014年穩(wěn)?。ㄋ删o適度）、2015年穩(wěn)?。`活適度）、2016穩(wěn)健年（穩(wěn)健中性）、2017穩(wěn)健年（保持中性）、2018年穩(wěn)?。ㄋ删o適度）、2019年穩(wěn)健（靈活適度）、2020年穩(wěn)?。`活精準、合理適度）、2021年穩(wěn)健（靈活適度）、2022年穩(wěn)?。ň珳视辛ΓＮ覀冾A計2023年前期仍以加大政策實施力度為主，下半年將逐漸提升對財政“效能”和通脹的考量。
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