>> 中信證券-一周研讀：聚焦“四大安全”領(lǐng)域，兼探尋疫后機會-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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中信證券 |
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【聚焦“四大安全”領(lǐng)域】
2023年是A股的“轉(zhuǎn)折之年”，1月全年戰(zhàn)略配置期和戰(zhàn)術(shù)入場期疊加，在全國疫情“達峰”后，將開啟關(guān)鍵的做多窗口，建議提高倉位，配置上由12月的均衡配置轉(zhuǎn)向偏成長風(fēng)格。
【策略：全年關(guān)鍵做多窗口即將開啟】
2023年是A股的“轉(zhuǎn)折之年”，1月全年戰(zhàn)略配置期和戰(zhàn)術(shù)入場期疊加，在全國疫情“達峰”后，將開啟關(guān)鍵的做多窗口，建議提高倉位，配置上由12月的均衡配置轉(zhuǎn)向偏成長風(fēng)格，聚焦“四大安全”領(lǐng)域，包括能源資源安全的儲能、風(fēng)光，科技安全的半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，國防安全的導(dǎo)彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，糧食安全的種業(yè)；同時關(guān)注醫(yī)療器械、合成生物、工業(yè)自動化。
【債券：經(jīng)濟將迎來開門紅】
消費的快速修復(fù)和基建投資持續(xù)發(fā)力將支撐經(jīng)濟迎來開門紅。隨著城市活動迅速回歸常態(tài)和政策支持力度加大，一季度或?qū)⒂瓉硐M的快速修復(fù)期，零售消費有望在今年二季度回到3.5%-4%的兩年平均增速水平。地方政府新增專項債、政策性金融工具以及與之配套的銀行信貸、新型融資工具，將支撐年初基建投資實現(xiàn)兩位數(shù)以上的增長。
【宏觀：預(yù)計2023年我國CPI平均值在2.1%附近】
2022年許多海外國家通脹大幅抬升，除了疫后復(fù)蘇以外，還有俄烏沖突和勞動力短缺的影響。市場比較擔心2023年中國服務(wù)業(yè)需求恢復(fù)后勞動力短缺，但我們認為目前中國勞動力供給比較充足，服務(wù)價格上漲將相對溫和。中性假設(shè)下，預(yù)計2023年全年我國CPI平均值在2.1%附近，四季度個別月份可能突破3%，貨幣政策不會因為通脹而大幅收緊。
【宏觀：超十萬億超額存款的消耗對消費、房地產(chǎn)和權(quán)益市場的邊際影響均較顯著】
近年來我國居民存款增長速度明顯加快，根據(jù)我們測算，2019年以來我國居民共積累了10.8萬億元超額存款。其中，疫情期間消費下滑貢獻約4.9萬億元，房地產(chǎn)銷售下滑貢獻約3.0萬億元，理財回表貢獻約2.6萬億元。美國疫情期間也出現(xiàn)了儲蓄大幅增加的情況，但對中國借鑒意義有限。在中性情景下，我們給定明年超額存款可能消耗的比例和對各類市場的影響，總體來看超額存款的消耗對消費、房地產(chǎn)和權(quán)益市場的邊際影響均較為顯著。
【軍工：模塊電源百億賽道大潮已至】
模塊電源為可以直接貼裝在印制電路板上的模塊化電源供應(yīng)器，廣泛應(yīng)用于航空航天、通訊、新能源車等領(lǐng)域。受益于軍用信息化建設(shè)提速及自主可控需求驅(qū)動，百億級特種模塊電源賽道正蓬勃發(fā)展；行業(yè)集中度提升趨勢下，頭部企業(yè)有望憑借技術(shù)、渠道及供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢，迎來黃金發(fā)展期。長期來看，民品拓展及產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望打破行業(yè)天花板，并進一步打開企業(yè)成長空間。推薦新雷能、振華科技。
【地產(chǎn)：迎接二次分化】
我們認為，政策的目標是保交樓、保信用、保投資，但不包括保行業(yè)競爭格局不變。2022年行業(yè)競爭格局變化很大。我們預(yù)計，這種變化在2023年還可能程度加深。2022年的變化主要是不同房企銷售速度分化引起的（一次分化），2023年的市場分化，則可能是不同房企可銷售貨值的分化所帶來的（二次分化）。2024年之后，市場還將見證，不同房企盈利能力明顯不同（因為拿地時間點不同）帶來利潤分化（三次分化）。
【新材料：板塊首選的布局時點】
1.2022年合成生物學(xué)取得多方面進步，看好整個板塊在2023年的表現(xiàn)，生物類材料領(lǐng)域建議關(guān)注華恒生物、凱賽生物、嘉必優(yōu)、川寧生物、萊茵生物。2.硅料價格下行，關(guān)注光伏輔材環(huán)節(jié)企業(yè)盈利提升機會，推薦宇邦新材，建議關(guān)注聚和材料、帝科股份、蘇州固锝、激智科技、歐晶科技等；風(fēng)電領(lǐng)域建議關(guān)注海纜板塊的beta機會，建議關(guān)注寶勝股份、太陽電纜、漢纜股份、萬馬股份等標的。
【源杰科技：領(lǐng)先的光芯片IDM平臺，產(chǎn)品升級驅(qū)動快速增長】
源杰科技是國內(nèi)領(lǐng)先的光芯片龍頭，在研發(fā)設(shè)計、IDM工藝、客戶資源等方面具備顯著的優(yōu)勢，公司2.5G/10G/25GDFB產(chǎn)品市場份額國內(nèi)領(lǐng)先，25G以上高速率產(chǎn)品和EML產(chǎn)品將逐步推出，并在光通信基礎(chǔ)上拓展激光雷達等應(yīng)用領(lǐng)域，打造國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體激光芯片IDM平臺。我們預(yù)期公司在光通信市場將保持快速增長，2.5G/10G產(chǎn)品將持續(xù)受益于10GPON等快速增長，25G及以上高速率產(chǎn)品將持續(xù)在全球5G和數(shù)據(jù)中心市場提升份額。同時，公司在硅光、激光雷達等新技術(shù)新領(lǐng)域前沿布局，未來有望進一步打開增長空間。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.06/1.60/2.16億元，給予公司2023年60x PE估值，對應(yīng)目標價160元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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