>> 中信證券-2022年12月金融數(shù)據(jù)點評：社融偏弱不掩企業(yè)貸款增長強勁-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,王希明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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12月社融增速比上月下滑0.4個百分點，9.6%的同比增速是有統(tǒng)計以來的最低值。但這主要因為暫時性因素：政府債發(fā)行規(guī)模的基數(shù)過高、債市波動導(dǎo)致企業(yè)債發(fā)行減少等。實際上，12月的貸款數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，尤其是企業(yè)貸款增長強勁，同比多增8717億元。原因可能包括地產(chǎn)融資政策優(yōu)化、信貸額度較多、貸款與債券融資的“蹺蹺板”等。1月10日央行召開信貸工作座談會，我們預(yù)計后續(xù)信貸將保持增長態(tài)勢，尤其是涉房貸款。
▍事項：央行發(fā)布2022年12月份金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增信貸1.40萬億元（上年同期1.13萬億元）；新增社會融資總額1.31萬億元（上年同期2.37萬億元）；社融存量同比增長9.6%（上月10.0%）；M2同比增長11.8%（上月12.4%）。對此，我們點評如下：
▍12月新增人民幣貸款1.40萬億元，比上年同期多增2700億元，好于市場預(yù)期，其中企業(yè)信貸增長比較強勁。12月新增人民幣貸款1.4萬億元，高于Wind一致預(yù)期的1.24萬億元。企業(yè)貸款比較強勁，12月新增1.26萬億元，同比多增6000億元，尤其是企業(yè)中長期貸款新增1.21萬億元，同比多增8717億元。這是歷史上企業(yè)中長期貸款同比多增最多的一個月，也是企業(yè)中長期貸款連續(xù)第5個月同比多增。居民貸款仍然偏弱，繼續(xù)受到地產(chǎn)銷售疲弱和提前還貸的影響。12月居民貸款同比少增1963億元，其中居民中長期貸款同比少增1693億元。另外，12月疫情影響較為嚴重，對于零售貸款的沖擊也比對公貸款等大。
▍地產(chǎn)融資政策優(yōu)化、信貸額度較多以及貸款與債券融資的“蹺蹺板”可能是12月企業(yè)貸款增加較多的原因。1）2022年11月以來，地產(chǎn)的貸款政策出現(xiàn)比較明顯的調(diào)整，其中包括12月中央經(jīng)濟工作會議提出的“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險，改善資產(chǎn)負債狀況”，因此判斷地產(chǎn)行業(yè)融資增加可能比較明顯。2）從季節(jié)性上來看，12月歷來不是信貸的大月，一個重要原因就是部分銀行可能在年底會出現(xiàn)信貸額度不足的情況。但是2022年全年貸款需求相對較弱，因此年底時期信貸額度可能相對充足，導(dǎo)致12月同比增長比較明顯。3）11月以來債券市場大幅度調(diào)整，企業(yè)債券融資利率明顯提高，很多企業(yè)選擇推遲債券發(fā)行，12月企業(yè)債凈融資為-2709億元。部分企業(yè)可能會選擇用銀行貸款來承接到期的企業(yè)債。另外，前期推出的政策性金融工具和設(shè)備更新改造貸款優(yōu)惠等政策也起到了支撐作用。
▍12月社融增速繼續(xù)放緩，債市波動導(dǎo)致企業(yè)債發(fā)行減少，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致政府債同比少增，但均為暫時性因素，不必過分擔憂。12月社融增速為9.6%，比上月下滑0.4個百分點，是有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最低值。但是對這一數(shù)據(jù)不必過分悲觀解讀，因為社融中最重要的分項—貸款表現(xiàn)良好，而且企業(yè)債和政府債等分項的拖累多是因為暫時性因素。政府債方面，凈融資2781億元，比上年同期少增8893億元，是社融增速下滑的最大拖累。主要原因是2021年的專項債發(fā)行集中于年底，導(dǎo)致基數(shù)偏高。直接融資方面，企業(yè)債凈融資-2709億元，主因理財贖回和債市波動導(dǎo)致企業(yè)推遲發(fā)行；股票凈融資1485億元，變化不大。非標融資方面，委托貸款減少102億元，基本穩(wěn)定；信托貸款減少764億元，比上年同期少減3789億元，信托貸款的壓降指標任務(wù)并不算大。外幣貸款減少1665億元，主要因為美國加息后外幣貸款利率上漲，另外年底的到期規(guī)模可能也比較大。
▍理財贖回繼續(xù)導(dǎo)致居民存款高增，數(shù)字人民幣被納入M0統(tǒng)計。12月M2增速為11.8%，比上月下滑0.6個百分點，可能受到社融增速下滑的影響。M1增速為3.7%，比上月下滑0.9個百分點，可能因為疫情下居民消費減少。居民存款增長2.89萬億元，同比多增1.00萬億元。居民存款繼續(xù)保持高增態(tài)勢，主要因為理財贖回在12月持續(xù)，居民儲蓄繼續(xù)回歸表內(nèi)。另外，央行首次將數(shù)字人民幣納入M0的統(tǒng)計范圍內(nèi)，12月末流通中數(shù)字人民幣余額為136.1億元，但與約10萬億的流通中現(xiàn)金相比規(guī)模還比較小。
▍2023年1月10日央行召開信貸工作座談會，我們預(yù)計后續(xù)信貸將保持增長態(tài)勢，尤其是涉房貸款。2023年1月10日，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會，研究部署落實金融支持穩(wěn)增長有關(guān)工作。會議指出，“各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力”。會議提出實施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃，對優(yōu)質(zhì)房企開展“資產(chǎn)激活”“負債接續(xù)”“權(quán)益補充”“預(yù)期提升”四項行動，改善房企現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債情況。當前房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流壓力較大、融資需求較強，預(yù)計相關(guān)支持政策可能會對信貸投放起到比較積極的作用。
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