>> 開源證券-開源量化評論(70)：北上資金2022年全方位回顧-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 1083KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏建榕,胡亮勇 |
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北上資金2022年的流入流出大開大合，波動率顯著攀升
北上資金2022年全年累積凈流入900.2億元，自滬深港通開通以來，是累計凈流入金額最低的一年，且全年凈流入波動幅度顯著放大。
在托管機構(gòu)層面，2022年北上資金凈流入金額主要來源于配置型資金中的外資銀行對于A股的增持，全年累計凈流入金額超千億元，交易型資金則整體小幅流出。
在行業(yè)層面，北上資金整體增倉金額較高的行業(yè)包括有色金屬、電力設(shè)備和銀行。
在指數(shù)層面，2022年北上資金在代表核心資產(chǎn)的滬深300指數(shù)成分股上凈流入金額波動較大，全年走勢與全市場外資的流入流出節(jié)奏高度重合。
在風(fēng)格層面，過去一年，相比于成長風(fēng)格個股，北上資金更加偏好價值風(fēng)格個股。
北上資金2022年擇時效果優(yōu)異
不同時段的分鐘凈流入信息通常具有不同的信噪比。北上資金日內(nèi)特定時段的分鐘凈流入數(shù)據(jù)在2022年具有優(yōu)秀的指數(shù)擇時表現(xiàn)，能夠較好地規(guī)避市場下行風(fēng)險，全年超額收益約30%。
2022年，配置型基金的日間異常凈流入在中證全指上的擇時超額收益率約為20%，而交易型資金僅約6%。從止損發(fā)生時點來看，配置型基金相比交易型資金更具前瞻性，后者的調(diào)倉操作更多是市場的同步信號。
北上資金2022年合成選股因子表現(xiàn)突出
我們構(gòu)建的合成選股因子優(yōu)勢在于，我們解決了不同量級的托管機構(gòu)之間“話語權(quán)”存在顯著差異的問題。合成因子既考慮了不同托管機構(gòu)的市場影響力，又囊括了托管機構(gòu)的行為趨同性，正所謂“求同存異”。
2022年合成因子多空累計超額收益超14%，優(yōu)化后的組合相比中證500指數(shù)超額收益約9%。
北上資金2022年行業(yè)輪動績效乏善可陳
雙輪驅(qū)動的行業(yè)輪動模型表現(xiàn)乏善可陳，多空超額收益震蕩走弱。2022年行業(yè)組合多頭端收益率-15.35%，空頭收益率-12.75%，多空超額收益率為-2.6%，中證全指收益率-20.32%，超額收益為4.97%。
雙輪驅(qū)動的行業(yè)輪動模型表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為主因是北上資金的行業(yè)偏好與市場風(fēng)格存在較大背離。在北上資金的行業(yè)偏好短期不易調(diào)整，市場風(fēng)格卻容易漂移的背景下，導(dǎo)致錯配問題一直存在，輪動模型未來存在升級潛力。
風(fēng)險提示：模型測試基于歷史數(shù)據(jù)，市場未來可能發(fā)生變化。
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