>> 光大證券-2022年12月價格數(shù)據(jù)點評：核心通脹企穩(wěn)回升，關(guān)注需求回暖后的結(jié)構(gòu)性通脹-230112
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 574KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
國家統(tǒng)計局發(fā)布了2022年12月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。
1）CPI同比1.8%，前值1.6%，市場預(yù)期1.9%；CPI環(huán)比0%，前值-0.2%；
2）核心CPI同比0.7%，前值0.6%；3）PPI同比-0.7%，前值-1.3%，市場預(yù)期-0.3%；PPI環(huán)比-0.5%，前值0.1%。
核心觀點：
12月，受豬價、油價下跌影響，CPI同比低預(yù)期上行，但隨著疫后出行需求回暖，核心通脹企穩(wěn)回升；PPI同比降幅超預(yù)期，同樣受國際油價下跌拖累。
向前看，隨著各地疫情過峰，消費需求回暖將帶動核心通脹逐步升溫。但在年內(nèi)消費需求溫和復(fù)蘇、外部通脹壓力緩和的背景下，預(yù)計通脹上行高度可控，出現(xiàn)服務(wù)型結(jié)構(gòu)性通脹概率較大。
出行需求回暖，核心CPI企穩(wěn)回升
12月CPI同比自上月的1.6%回升至1.8%，略低于市場預(yù)期的1.9%，環(huán)比自上月的-0.2%轉(zhuǎn)為持平。CPI環(huán)比回升與食品價格季節(jié)性上漲、出行服務(wù)價格回暖有關(guān)。但從絕對水平上看，低于往年季節(jié)性水平，主要受豬價、油價下跌拖累。
需要注意的是，在防疫政策優(yōu)化后，出行及娛樂活動逐步恢復(fù)，12月核心CPI開始企穩(wěn)回升，核心CPI環(huán)比自上月-0.2%回升至0.1%，同比在連續(xù)三個月維持0.6%低位后，上行至0.7%。其中，文娛教育、家庭服務(wù)等價格環(huán)比均明顯上漲，租賃房房租價格環(huán)比跌幅收窄。
PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負，同比降幅超預(yù)期
12月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負，自上月的0.1%回落至-0.5%，同比受基數(shù)影響，自上月的-1.3%收窄至-0.7%，低于市場預(yù)期的-0.3%。PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負，主要受前期國際原油價格加快下跌影響，與外需持續(xù)回落背景下，石油減產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱有關(guān)，中長期看，油價仍處在弱勢區(qū)間。而內(nèi)需主導的黑色、有色、煤炭等工業(yè)品價格則普遍上漲，指向在重大項目持續(xù)推進下，建筑業(yè)需求逐步企穩(wěn)。
關(guān)注需求回暖后的服務(wù)型結(jié)構(gòu)性通脹
首先，預(yù)計年內(nèi)消費大概率維持溫和復(fù)蘇，出現(xiàn)報復(fù)性消費概率較低，不具備全面通脹的基礎(chǔ)。一則，從海外經(jīng)驗看，除美國之外的歐洲和亞洲國家，由于缺乏大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付，疫后尚未出現(xiàn)報復(fù)性消費，即超額儲蓄釋放的情況。二則，從國內(nèi)情況看，疫后中低收入群體資產(chǎn)負債表普遍受損，長期抗疫后的疤痕效應(yīng)短期內(nèi)難以完全修復(fù)，在居民收入預(yù)期尚未改善前，消費意愿提振空間有限。而對于高收入群體，雖然掌握較多的超額儲蓄，但由于其消費傾向低、服務(wù)消費回補存在上限，難以持續(xù)拉動消費，同時近半成儲蓄源于購房等投資性支出減少，轉(zhuǎn)化為消費概率較低。
其次，今年輸入性通脹減弱、豬周期見頂回落，將部分對沖CPI上行壓力。
最后，從結(jié)構(gòu)上看，隨著各地疫情逐步過峰，2月起服務(wù)消費將迎來較快修復(fù)，疊加前期服務(wù)供給收縮，或?qū)矸?wù)價格持續(xù)上漲。
風險提示：海外能源危機再度發(fā)酵；國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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