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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年1月11日，四川省藥械集中采購(gòu)及醫(yī)藥價(jià)格監(jiān)管平臺(tái)發(fā)布《川藥招20239號(hào)口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果公示》。
　　種植體系統(tǒng)降幅符合預(yù)期，較集采前中位采購(gòu)價(jià)平均降幅55%。2022年12月23日，四川省醫(yī)保局官網(wǎng)發(fā)布《口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)公告（第2號(hào)）》，公布了口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)相關(guān)文件：采購(gòu)品種以種植體、修復(fù)基臺(tái)、配件包各1件組成種植體產(chǎn)品系統(tǒng)，采購(gòu)周期3年。此次口腔種植體系統(tǒng)集采聯(lián)盟共有55家企業(yè)參與，從擬中選結(jié)果來(lái)看，其中39家擬中選、中選率71%。本次集采根據(jù)種植體材質(zhì)分為四級(jí)純鈦種植體產(chǎn)品系統(tǒng)和鈦合金種植體產(chǎn)品系統(tǒng)共兩個(gè)產(chǎn)品系統(tǒng)類別，中選價(jià)格區(qū)間在約600元至1850元左右。其中四級(jí)純鈦種植體產(chǎn)品系統(tǒng)（首年采購(gòu)需求量為249.5萬(wàn)套、首年意向采購(gòu)量為225.4萬(wàn)套）擬中選平均價(jià)格925元，較最高有效申報(bào)價(jià)（2380元/套）降幅為61%；鈦合金種植體產(chǎn)品系統(tǒng)（首年采購(gòu)需求量為37.5萬(wàn)套、首年意向采購(gòu)量為33.9萬(wàn)套）擬中選平均價(jià)格860元，較最高有效申報(bào)價(jià)降幅為64%。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局相關(guān)信息，本次擬中選產(chǎn)品平均價(jià)格與集采前中位采購(gòu)價(jià)相比，平均降幅55%，預(yù)計(jì)本次集采價(jià)格將于今年3月下旬到4月中旬落地執(zhí)行。
　　中高端品牌降價(jià)溫和，價(jià)格帶差距實(shí)質(zhì)性縮小，種植牙滲透率有望提升。分品牌來(lái)看，定位中高端的歐美系品牌普遍降幅較為溫和，其中士卓曼中標(biāo)4款，最低/最高中標(biāo)價(jià)分別為873元/套、1855元/套，較最高有效申報(bào)價(jià)降幅分別為63%、22%；登士柏西諾德中標(biāo)2款，最低/最高中標(biāo)價(jià)分別為1020元/套、1853元/套，較最高有效申報(bào)價(jià)降幅分別為57%、22%。而定位中低端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)及韓系品牌普遍降幅在60%以上?？紤]到此前國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布專項(xiàng)治理通知，將單顆常規(guī)種植牙的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格明確在4500-6300元，耗材與服務(wù)收費(fèi)加總之后不同品牌整體打包費(fèi)用的差距實(shí)質(zhì)性縮小，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)者對(duì)于價(jià)格敏感度將會(huì)降低，種植牙滲透率有望提升。根據(jù)我們此前發(fā)布的種植牙行業(yè)深度報(bào)告《千億種植牙市場(chǎng)正啟航，看好產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇》，2011-2020年間國(guó)內(nèi)種植牙數(shù)量復(fù)合增速高達(dá)46%，2020年種植量約400萬(wàn)顆（約每萬(wàn)人種植牙數(shù)28顆），滲透率與發(fā)達(dá)國(guó)家（韓國(guó)每萬(wàn)人約500顆種植牙）相比仍然較低，支付可及性的提升有望使得種植牙迅速實(shí)現(xiàn)平民化，帶來(lái)千億以上的終端市場(chǎng)規(guī)模。
　　民營(yíng)口腔服務(wù)龍頭有望迎來(lái)業(yè)績(jī)+估值的雙重修復(fù)，看好產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。種植牙市場(chǎng)供需不平衡仍然存在，降價(jià)有望帶來(lái)需求爆發(fā)，會(huì)進(jìn)一步加大供需缺口?？紤]到種植牙醫(yī)學(xué)習(xí)曲線較短，大型民營(yíng)口腔連鎖醫(yī)生產(chǎn)能更具彈性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下個(gè)體診所低價(jià)種植牙引流的營(yíng)銷策略失效，尾部機(jī)構(gòu)加速淘汰，行業(yè)集中度有望提升。以通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)為代表的民營(yíng)口腔服務(wù)龍頭有望迎來(lái)業(yè)績(jī)+估值的雙重修復(fù)?？春梅N植牙需求爆發(fā)下的產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：正海生物、奧精醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：降價(jià)幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響門診恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)