>> 華安證券-巨化股份(600160)量價齊升全年業(yè)績高增，三代制冷劑即將進入景氣上行期-230112
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
2023年1月12日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤22.2億元到24.5億元，同比增長100%到121%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.49億元到23.79億元，同比增長108%到130%。預(yù)計2022Q4實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元到7.5億元，同比下降38.38%到11.75%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.12億元到7.42億元，同比下降37.94%到10.06%。
主營產(chǎn)品量價齊升，全年業(yè)績大幅增長
公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤22.2億元到24.5億元，同比增長100%到121%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.49億元到23.79億元，同比增長108%到130%。主要原因是公司主營產(chǎn)品量價齊升。2022年，公司氟化工原料實現(xiàn)銷量27.44萬噸，平均售價4812.95元/噸，分別同比增長10.6%和6.23%；制冷劑實現(xiàn)銷量33.09萬噸，平均售價2.07萬元/噸，分別同比增長17.8%和7.48%，其中三代制冷劑實現(xiàn)銷量25.65萬噸，平均售價2.12萬元/噸，分別同比增長19.9%和7.22%；含氟聚合物材料實現(xiàn)銷量3.58萬噸，平均售價6.65萬元/噸，分別同比增長0.5%和17.91%。
配額落地供需格局修復(fù)，三代制冷劑即將進入景氣上行期
三代制冷劑價格處于底部區(qū)間，制冷劑供需格局將在配額落地后開始修復(fù)，供需缺口將持續(xù)拉大，三代制冷劑價格迎來上漲周期。此外，配額基線年結(jié)束意味著“負利潤”搶占市場結(jié)束，三代制冷劑價格回暖預(yù)期明顯。供需結(jié)構(gòu)修復(fù)疊加價格回暖預(yù)期，未來制冷劑行業(yè)景氣度將迎來拐點，進入持續(xù)提升的景氣周期。公司三代制冷劑產(chǎn)能39.74萬噸，處于全球龍頭地位，近三年三代制冷劑銷量位于行業(yè)首位，未來在配額分配上具有優(yōu)勢。
高附加值含氟產(chǎn)品陸續(xù)落地，公司遠期成長空間廣闊
巨化持續(xù)拓展氟化工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，布局高端含氟產(chǎn)品。2.35萬噸PVDF產(chǎn)能目前已經(jīng)完成設(shè)備安裝，2023年開始逐步貢獻業(yè)績。同時，公司具有高端PTFE經(jīng)驗技術(shù)儲備，并配套生產(chǎn)PVDF和PTFE原材料，成本優(yōu)勢明顯。氟化液領(lǐng)域，目前公司控股公司浙江創(chuàng)氟高科新材料有限公司計劃投資5.1億元規(guī)劃建設(shè)5000t/a浸沒式冷卻液項目，目前一期1000t/a浸沒式冷卻液裝置已建成并投入運行，突破了國內(nèi)全氟聚醚類新材料的“卡脖子“困境。此外，公司同時推進VDF、FEP等項目，未來隨著公司各項目產(chǎn)能釋放，有望為公司長期發(fā)展提供支撐。
投資建議
我們堅定看好三代制冷劑價格回暖帶來的業(yè)績增量以及巨化氟氯聯(lián)動帶來的成本優(yōu)勢。同時公司布局含氟新材料，高附加值拉升公司毛利率中樞。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為23.45、30.98、35.61億元，同比增速為+111.4%、+32.1%、+15.0%。對應(yīng)PE分別為18.8、14.2、12.4倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）三代制冷劑配額分配方案不理想；
?。?）下游需求不及預(yù)期；
（3）新產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期；
?。?）四代制冷劑替代速度加快；
?。?）宏觀政策風(fēng)險。
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