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事件：1月11日，明月鏡片發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20-1.43億元，同比增長46.29%-74.23%；扣非后歸母凈利潤0.90-1.12億元，同比增長20.92%-49.89%。其中2022Q4當(dāng)季公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.33-0.56億元，同比增長19.79%-103.41%；扣非后歸母凈利潤0.24-0.46億元，同比增長14.28%-116.44%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+精細(xì)化費(fèi)用管控，22年盈利實(shí)現(xiàn)高增
　　面對(duì)22年疫情反復(fù)擾動(dòng)，公司業(yè)績(jī)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)靚麗增速，主要由于：1）公司近視管理鏡片輕松控系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)持續(xù)熱銷，1.71、雙重防藍(lán)光、PMC超亮系列等高毛利率的明星產(chǎn)品銷售占比穩(wěn)步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)鏡片業(yè)務(wù)盈利改善。2）疫情影響下海外原料供給緊張，國內(nèi)同行采購原料業(yè)務(wù)增加，促使原料業(yè)務(wù)收入大幅提升。3）公司有序調(diào)控銷售費(fèi)用的支出節(jié)奏，精益化管理成效顯著，22Q1-3銷售費(fèi)用率同比下降5.58pct至15.97%。4）公司使用閑置募集資金及自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，理財(cái)收益實(shí)現(xiàn)同比增長。
　　輕松控產(chǎn)品加速放量可期，看好疫后線下配鏡場(chǎng)景復(fù)蘇
　　伴隨疫情管控放開，前期積累的線下配鏡需求有望集中釋放，并且公司持續(xù)從品牌、渠道、產(chǎn)品多維度發(fā)力高潛新品輕松控，未來有望加速貢獻(xiàn)增量：1）產(chǎn)品方面，“輕松控Pro”6個(gè)月臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，產(chǎn)品效果得到有效驗(yàn)證。公司于2022年11月發(fā)布“輕松控Pro”二期臨床報(bào)告，披露數(shù)據(jù)顯示：輕松控Pro產(chǎn)品減緩近視度數(shù)增長有效率為68%，眼軸控制有效率達(dá)58%，延緩眼軸增長有效率達(dá)56%。同時(shí)，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品線，22年11月發(fā)布8款醫(yī)療渠道專供SKU。2）渠道方面，公司持續(xù)推動(dòng)眼鏡零售店積極銷售近視管理鏡片，公司合作的數(shù)萬家線下終端門店中七成已開始銷售“輕松控”系列產(chǎn)品。同時(shí)，公司成立專門開拓部門，對(duì)一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進(jìn)行定點(diǎn)定向開發(fā)。3）品牌方面，公司于2022年10月10日官宣90后新生代明星劉昊然為代言人，進(jìn)一步提升品牌知名度，搶占年輕消費(fèi)者心智。
　　同時(shí)，2022年公司在江蘇根據(jù)地的建設(shè)取得了突出成果，江蘇大區(qū)營收實(shí)現(xiàn)快速增長，未來公司將把根據(jù)地從1個(gè)擴(kuò)容到4個(gè)，快速復(fù)制江蘇根據(jù)地的成功經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)發(fā)揮公司在品牌、產(chǎn)品、渠道、科技、服務(wù)、生態(tài)圈賦能等方面的優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：公司在保持原有渠道、產(chǎn)品研發(fā)等優(yōu)勢(shì)的同時(shí)積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，加碼布局新零售與醫(yī)療渠道，近視防控產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)明月鏡片2022-2024年?duì)I業(yè)收入為6.25、7.89、9.77億元，同比增長8.52%、26.31%、23.80%;歸母凈利潤為1.30、1.67、2.06億元，同比增長58.46%、28.52%、23.25%，對(duì)應(yīng)PE為65.3x、50.8x、41.3x，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。