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投資要點(diǎn)
　　明月鏡片發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，22年利潤(rùn)表現(xiàn)靚麗
　　2023年1月11日，公司公告2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.20-1.43億元，同比增長(zhǎng)46.29%-74.23%，中位數(shù)1.32億元（+60.26%）；扣非凈利0.90-1.12億元，同比增長(zhǎng)20.92%-49.89%，中位數(shù)1.01億元（+35.41%）。對(duì)應(yīng)22Q4歸母凈利區(qū)間為0.33-0.56億元，同比增長(zhǎng)22%-107%，中位數(shù)0.44億元（+64.20%）。
　　盈利提升主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及費(fèi)用端精益化管理
　?。?）公司高毛利率近視防控產(chǎn)品輕松控的銷售及1.71、雙重防藍(lán)光、PMC超亮系列等功能片的銷售占比提升，推動(dòng)公司鏡片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，拉動(dòng)公司鏡片業(yè)務(wù)毛利率提升。
　?。?）在22年全國(guó)疫情多點(diǎn)頻發(fā)的情況下，公司加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用端的精益管理，有序調(diào)控銷售費(fèi)用等的支出節(jié)奏，推動(dòng)期間費(fèi)用率下滑。2022Q3公司單季期間費(fèi)用率同比-9.37pct，環(huán)比-1.05pct，其中銷售費(fèi)用率同比-6.08pct，環(huán)比-0.09pct，我們預(yù)計(jì)費(fèi)用率下滑趨勢(shì)在Q4延續(xù)。
　　（3）使用募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，理財(cái)收益同比大幅增加。
　　疫情影響減弱，看好23年輕松控產(chǎn)品快速放量
　　公司“輕松控Pro”6個(gè)月臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，并推出折射率為1.71的“輕松控Pro”、“輕松控Pro防藍(lán)光”兩款新品，及8款針對(duì)醫(yī)療渠道的離焦鏡產(chǎn)品，將公司離焦鏡產(chǎn)品SKU擴(kuò)充至18個(gè)且進(jìn)一步強(qiáng)化醫(yī)療渠道的開拓能力。然而年內(nèi)受全國(guó)疫情多點(diǎn)頻發(fā)影響，線下配鏡需求轉(zhuǎn)化受阻，對(duì)公司輕松控系列產(chǎn)品銷售節(jié)奏產(chǎn)生一定擾動(dòng)。目前全國(guó)各地感染病例陸續(xù)達(dá)峰，線下消費(fèi)有序復(fù)蘇且中小學(xué)逐步回歸正常教學(xué)秩序，前期滯后配鏡需求有望于23年集中釋放?？春霉据p松控系列產(chǎn)品在豐富SKU、突出產(chǎn)品力、優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)、及強(qiáng)渠道力共同作用下快速放量。并且，公司2022年江蘇根據(jù)地建設(shè)成果突出，在江蘇地區(qū)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益深厚。未來(lái)公司將把根據(jù)地由1個(gè)擴(kuò)張至4個(gè)，快速?gòu)?fù)制江蘇地區(qū)成功經(jīng)驗(yàn)，為公司收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司為國(guó)產(chǎn)鏡片龍頭品牌，產(chǎn)品、品牌、渠道力均行業(yè)領(lǐng)先，卡位離焦鏡高成長(zhǎng)賽道后續(xù)發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)收入6.31、8.28、9.98億元，同比+9.59%、+31.22%、+20.64%；歸母凈利潤(rùn)1.31、1.75、2.22億元，同比+59.87%、+33.63%、+26.37%，對(duì)應(yīng)PE分別為64X、47X、38X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品拓展不及預(yù)期，渠道開拓不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。