>> 華泰證券-北方華創(chuàng)(002371)業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，盈利水平提升-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 1067KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平，劉溢，丁寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4Q業(yè)績符合預(yù)期，股權(quán)激勵費用影響4Q利潤
北方華創(chuàng)公告預(yù)計2022年實現(xiàn)收入135-156億元,中位數(shù)145.5億元（+50.3% yoy），歸母凈利潤預(yù)計為21-26億元，中位數(shù)23.5億元（+118%yoy），符合我們預(yù)期（149.8/21.9億元）。公司2022年訂單飽滿，全年電子工藝裝備和電子元器件業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績均實現(xiàn)了持續(xù)增長。其中4Q22單季度預(yù)計實現(xiàn)收入45.4億元，環(huán)比持平，受股權(quán)激勵費用的影響，利潤中位數(shù)為6.6億元，環(huán)比-28.7%。我們維持22/23/24年收入預(yù)測149.81/198.33/251.61億元不變。維持“買入”評級，設(shè)備板塊估值中樞下行至9.3x2023年P(guān)S，考慮到公司平臺化布局抵抗風(fēng)險能力更強，給予2023年10倍PS，下調(diào)目標價至375.2元。
4Q22及2022回顧：收入快速成長，股權(quán)激勵費用攤薄4Q利潤
2022年半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)高景氣，國內(nèi)晶圓廠資本開支維持高強度，國產(chǎn)化率提升，公司訂單飽滿，預(yù)告中位數(shù)收入同比提升50.3%，同時受益于高毛利半導(dǎo)體設(shè)備，電子元器件等產(chǎn)品占比提升，公司盈利水平逐步改善，以中位數(shù)計算公司2022年凈利率達16.2%，同比提升3.9pct。4Q22單季度預(yù)計實現(xiàn)收入45.4億元，環(huán)比持平，利潤中位數(shù)為6.6億元，環(huán)比-28.7%，利潤環(huán)比下滑主要受股權(quán)激勵費用的影響。我們認為隨著產(chǎn)品迭代及規(guī)模效益凸顯，公司盈利能力改善有望成為中長期趨勢。
23年半導(dǎo)體設(shè)備增速或放緩，化合物半導(dǎo)體、封裝、光伏設(shè)備穩(wěn)健增長
展望2023年，SEMI預(yù)計2023年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備銷售額將收縮15.9%至912億美元。我們認為1）公司刻蝕機、PVD、CVD、氧化爐、清洗機等多種設(shè)備、充分受益于國產(chǎn)化帶來的龐大需求，客戶滲透率提高，但受下行周期影響，23年中國設(shè)備資本開支存在不確定性，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)增速放緩；2）公司化合物半導(dǎo)體、先進封裝等多產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)力；3）全球光伏需求仍快速增長，看好光伏設(shè)備受益于下游需求增長的成長性。公司2023年總收入增速或?qū)⑾禄?，但仍有望實現(xiàn)32%的收入增長。
維持買入，下調(diào)目標價至375.2元
雖然美國出國管制等影響造成2023年中國設(shè)備資本開支存在不確定性，但半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代方興未艾，我們維持22/23/24年收入預(yù)測149.81/198.33/251.61億元不變，對應(yīng)歸母凈利潤21.9/26.9/34.1億元。維持“買入”評級，設(shè)備板塊估值中樞下行至9.3x2023年P(guān)S，考慮到公司平臺化布局抵抗風(fēng)險能力更強，給予2023年10倍PS，下調(diào)目標價至375.2元（前值400元）。
風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體設(shè)備進入下行周期的風(fēng)險；設(shè)備研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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