>> 興業(yè)證券-美國(guó)12月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：響應(yīng)趨緩的市場(chǎng)-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大?。?/td>
| 1148KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王涵，卓泓 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
美國(guó)2022年12月CPI同比6.5%，低于前值的7.1%；核心CPI同比5.7%，低于前值的6%；CPI環(huán)比-0.1%，低于前值的0.1%。全面符合預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)令市場(chǎng)加息預(yù)期進(jìn)一步降溫，期貨隱含預(yù)期年中加息至4.91%，市場(chǎng)押注今年2月FOMC會(huì)議加息25bp。對(duì)于本月數(shù)據(jù)，我們的解讀如下：
22年12月CPI同比連續(xù)6個(gè)月下行，能源和交運(yùn)下降，住房加速上漲。去年12月CPI同比大幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，核心CPI同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至6%，均符合預(yù)期。拆分來(lái)看，能源分項(xiàng)貢獻(xiàn)接近減半（汽油、天然氣價(jià)格下跌影響），食品上漲但增速放緩，交運(yùn)拉動(dòng)大幅收窄（新舊車價(jià)格下跌影響），住房分項(xiàng)加速上漲（租金上漲影響）。受能源拖累大幅加深的影響，CPI環(huán)比下降至預(yù)期的-0.1%，為兩年半以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。
通脹的主癥結(jié)——非住房核心服務(wù)CPI同比增速下降，環(huán)比增速上行。22年12月核心CPI環(huán)比在連續(xù)兩個(gè)月改善后小幅回升至0.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期。滯后于房?jī)r(jià)的租金分項(xiàng)環(huán)比增速繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)年中完成筑頂后將顯著回落，帶動(dòng)通脹下行。聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的與勞動(dòng)力市場(chǎng)緊密聯(lián)系的非住房核心服務(wù)CPI同比增速下降，但環(huán)比增速在連續(xù)兩個(gè)月下降后回彈，值得注意的是，與醫(yī)院相關(guān)的服務(wù)環(huán)比從-0.29%大幅上漲至1.51%。
市場(chǎng)加息預(yù)期再度降溫：股債收漲，美元走弱。與市場(chǎng)預(yù)期相符的通脹數(shù)據(jù)令市場(chǎng)關(guān)于通脹緩解的共識(shí)進(jìn)一步得到證實(shí)，疊加強(qiáng)就業(yè)的勞動(dòng)力市場(chǎng)，令市場(chǎng)加息預(yù)期降溫。未能超預(yù)期的數(shù)據(jù)令早盤(pán)下行但隨后拉升，美股均收漲，10年期美債收益率下降8.8個(gè)bp至3.44%，美元指數(shù)盤(pán)中跌至103以下。CME工具顯示，市場(chǎng)預(yù)期今年2月加息25bp的概率從前日的77%升至93%，并認(rèn)為今年3月會(huì)議后將停止加息，年內(nèi)開(kāi)啟降息。
市場(chǎng)vs聯(lián)儲(chǔ)：市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的響應(yīng)趨緩，警惕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下的波動(dòng)。CPI同比持續(xù)改善為通脹壓力緩解提供了更多證據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期今年2月會(huì)議加息幅度將放緩至25bp，數(shù)據(jù)發(fā)布后費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克表示加息25bp是合適的。當(dāng)前的分歧在加息高點(diǎn)和時(shí)長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期偏離聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不降息、峰值高于5%的指引。在商品通縮和租金年中回落的預(yù)期下，我們預(yù)測(cè)年中通脹回落至3%以下，但非住房核心服務(wù)通脹的不確定性仍然較高。盡管22年12月非農(nóng)工資增速降溫，但職位空缺率高居不下和失業(yè)率走低表明勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，仍是通脹下行的不利因素。不過(guò)，非住房核心服務(wù)通脹環(huán)比雖加速至0.26%，但與全年平均的0.51%相比已顯著下降，通脹粘性是否緩和需更多數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)軟著陸交易傾向，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的響應(yīng)趨緩，未來(lái)需警惕數(shù)據(jù)超預(yù)期變化下可能導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期。
|
|
