>> 中泰證券-安達(dá)科技(830809)北交所新股簡報：磷酸鐵鋰“小巨人”，受益于新能源汽車和儲能-230113
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 1784KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮勝 |
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磷酸鐵鋰正極供應(yīng)商，國家級專精特新？小巨人？。公司是一家鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的生產(chǎn)制造企業(yè)，主要從事磷酸鐵、磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019-2022H1,公司主營業(yè)務(wù)收入分別為1.42億元、0.85億元、15.76億元、以及23.02億元。2018-2021年公司總營收CAGR為33.52%、公司歸母凈利CAGR為75.02%，表現(xiàn)出較好的成長性。目前公司已成為比亞迪(002594.SZ)、中創(chuàng)新航(3931.HK)、寧德時代(300750.SZ)、派能科技(688063.SH)等眾多知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的主要供應(yīng)商之一。
磷酸鐵鋰電池占據(jù)市場主流地位。1）磷酸鐵鋰正極材料出貨量持續(xù)增長：隨著新能源汽車市場的持續(xù)增長，預(yù)計2021年至2026年間，全球動力電池裝機(jī)量將以36.4%的復(fù)合增長率增長，并于2026年達(dá)到1,386.7GWh，其中按裝機(jī)量計算，中國是最大的動力電池市場，預(yù)計2026年動力電池裝機(jī)量將達(dá)到762.0GWh，2021年至2026年的復(fù)合增長率達(dá)到37.6%。2）歐美新能源汽車市場潛力巨大，海外動力電池市場將帶來未來增長空間：根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)新車注冊數(shù)據(jù)，歐洲2021年新能源汽車銷量226.3萬輛，全年銷量對應(yīng)新能源汽車滲透率為18%。海外車企未來磷酸鐵鋰電池戰(zhàn)略明確，隨著國內(nèi)電池企業(yè)出口海外配套提速，以及海外工廠陸續(xù)落地投產(chǎn)，預(yù)計未來將有更多海外車企在其車型中導(dǎo)入磷酸鐵鋰路線，海外市場將為磷酸鐵鋰正極材料帶來廣闊增長空間。3）磷酸鐵鋰正極材料相較其他技術(shù)路線優(yōu)勢明顯，需求高位增長：目前新能源汽車動力電池主要有磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩種技術(shù)路線。隨著補(bǔ)貼退坡及市場驅(qū)動時代來臨，磷酸鐵鋰以成本優(yōu)勢、安全優(yōu)勢和電池技術(shù)帶動能量密度大幅提升的性能優(yōu)勢等被更多的電池企業(yè)選擇。根據(jù)電池聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)，2021年，我國動力電池裝機(jī)累計154.5GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量累計79.8GWh，占總裝機(jī)量的51.7%，同比累計增長227.4%。相應(yīng)磷酸鐵鋰正極材料的出貨量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。
下游行業(yè)市場需求增速快。1）我國新能源汽車市場發(fā)展迅速，銷量持續(xù)高增長：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年我國新能源汽車銷量為136.7萬輛，對應(yīng)新能源汽車滲透率為5.4%；2021年我國新能源汽車銷量為352.1萬輛，對應(yīng)新能源汽車滲透率為13.4%。2022年1-7月，我國新能源汽車?yán)塾嬩N量319.4萬輛，對應(yīng)新能源汽車滲透率為22.1%，2022年我國新能源汽車銷量預(yù)計將延續(xù)高增長。根據(jù)IDC發(fā)布的《2022-2026中國新能源汽車市場趨勢預(yù)測》，我國新能源汽車市場規(guī)模將在2026年達(dá)到1,598萬輛的水平，年復(fù)合增長率35.1%。2）儲能市場對磷酸鐵鋰的市場需求快速增長：2021年是我國儲能從商業(yè)化初期到規(guī)?；l(fā)展的第一年。未來五年在政策推動下，新型儲能作為能源革命核心技術(shù)和戰(zhàn)略的必爭高點，有望形成一個技術(shù)含量高、增長潛力大的全新產(chǎn)業(yè)，成為新的經(jīng)濟(jì)增長點。根據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟預(yù)測，理想場景下預(yù)計2026年新型儲能累計規(guī)模將達(dá)到79.5GW，2022-2026年復(fù)合增長率達(dá)69.2%。2022年6月，國家能源局發(fā)布《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項重點要求(2022年版)(征求意見稿)》，其中要求中大型化學(xué)儲能電站不得選用三元鋰電池、不宜選用梯次利用動力電池。因此，在整個儲能市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，磷酸鐵鋰安全優(yōu)勢被認(rèn)可，磷酸鐵鋰配套的新型儲能項目已經(jīng)成為市場的主流選擇。電化學(xué)儲能市場將為磷酸鐵鋰正極材料帶來長期、剛性的增長空間。
新能源汽車行業(yè)&儲能產(chǎn)業(yè)政策支持推動了本行業(yè)發(fā)展。1）國家對新能源及汽車行業(yè)的消費刺激：2020年10月印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年》明確提出到2025年，中國新能源汽車銷量占比達(dá)到20%左右；根據(jù)《2030年碳達(dá)峰行動方案》，要求到2030年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達(dá)到40%左右。因此，在國家對新能源汽車的政策支持，汽車行業(yè)對消費的拉動下，我國新能源汽車市場將保持持續(xù)增長。2）碳中和目標(biāo)下鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈迎來確定性的發(fā)展機(jī)會：隨著碳達(dá)峰、碳中和確定為國家重大戰(zhàn)略，新能源汽車、新型儲能行業(yè)作為實施碳達(dá)峰、碳中和的重大抓手，將有力支持新能源汽車、儲能行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。特別是儲能市場，一方面政府先后出臺了《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》《關(guān)于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》等系列政策，明確以電化學(xué)儲能為代表的新型儲能行業(yè)預(yù)計將成為我國的重點扶持行業(yè)。另一方面技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大降低了儲能電池的成本，促進(jìn)了下游用戶的使用意愿。隨著我國能源轉(zhuǎn)型的加速，儲能電池市場將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化、技術(shù)研發(fā)及優(yōu)質(zhì)客戶構(gòu)造核心競爭力。1）產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢：公司擁有從前驅(qū)體磷酸鐵至正極材料磷酸鐵鋰的完整工藝流程，前驅(qū)體磷酸鐵的品質(zhì)對磷酸鐵鋰成品品質(zhì)產(chǎn)生關(guān)鍵影響。公司自產(chǎn)磷酸鐵有效保證了原材料的品質(zhì)和一致性，有利于提高磷酸鐵鋰產(chǎn)品品質(zhì)及其穩(wěn)定性。隨著行業(yè)競爭趨向激烈，未來行業(yè)將從成本與性能方面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，產(chǎn)業(yè)鏈一體化將成為行業(yè)未來重要的發(fā)展趨
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