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滬膠及20號(hào)膠
　　供應(yīng)：1、中國(guó)已經(jīng)停割，2022年的全乳膠減量目前仍是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的主要預(yù)期。但還要看最終倉(cāng)單能注冊(cè)出多少數(shù)量，近期的倉(cāng)單增長(zhǎng)速度略快。2、11月進(jìn)口增幅較大，對(duì)混合膠價(jià)格產(chǎn)生利空影響。3、泰國(guó)膠水價(jià)格近期走強(qiáng)，同時(shí)也進(jìn)入到季節(jié)性易上漲的時(shí)間段。濃乳膠走強(qiáng)，對(duì)滬膠略有利多。。
　　需求：1、12月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)好于11月，表現(xiàn)需求相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。2、美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)作不改，海外消費(fèi)仍會(huì)轉(zhuǎn)弱。3、輪胎廠高庫(kù)存情況未能改善，庫(kù)存在持續(xù)緩慢增加。4、到達(dá)春節(jié)前的開(kāi)工不斷降低周期。
　　庫(kù)存：1、RU倉(cāng)單快速增長(zhǎng)。2、港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。3、顯性庫(kù)存已經(jīng)高于去年。
　　本周交易邏輯：橡膠近期供需面變化并不大。需求端，國(guó)內(nèi)逐步進(jìn)入到春節(jié)氛圍，下游輪胎企業(yè)開(kāi)工率降低、輪胎廠處于高庫(kù)存狀態(tài)。供給端，國(guó)內(nèi)已經(jīng)停割；泰國(guó)受到天氣影響，膠水價(jià)格近期走高；濃乳膠價(jià)格走強(qiáng)，這是對(duì)于全乳膠存在一定利多。這些都是現(xiàn)狀，并不是橡膠的主要博弈。目前看行情的主要博弈點(diǎn)依舊是春節(jié)后的消費(fèi)復(fù)蘇以及2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激預(yù)期，此外還有全乳膠的博弈。以上幾個(gè)點(diǎn)當(dāng)前來(lái)看，對(duì)于價(jià)格都是偏向于向上推動(dòng)的。天然橡膠的絕對(duì)價(jià)格在經(jīng)歷了2022年一整年的下跌后當(dāng)前的估值并不高。全球供應(yīng)基本維持平穩(wěn)，而需求端國(guó)內(nèi)存在顯著的利好預(yù)期的時(shí)候，橡膠的絕對(duì)價(jià)格更偏向于有向上波動(dòng)的空間。這也是上半年比較一致的預(yù)期。目前我們也認(rèn)為這一邏輯可以運(yùn)行，只是需要關(guān)注的是在期貨提前交易未來(lái)增長(zhǎng)的時(shí)候非標(biāo)基差擴(kuò)大顯著，正套是否會(huì)在今年的某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)找到回歸的必然邏輯，進(jìn)而導(dǎo)致正套加倉(cāng)，導(dǎo)致金融屬性利空加重。暫時(shí)來(lái)說(shuō)這個(gè)點(diǎn)還不明確。操作端，春節(jié)前后我們建議的策略是逢低布局偏多頭寸，目前這一策略不變。原先寄希望于非標(biāo)基差縮小到較小的水平去做，但現(xiàn)在來(lái)看存在一定困難。修正建倉(cāng)邏輯，建議在05合約12,000到12,500點(diǎn)區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多配策略。春節(jié)后則需要關(guān)注輪胎廠的產(chǎn)成品去庫(kù)速度。
　　操作策略：
　　單邊：逢低做多，關(guān)注12000~12500區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀對(duì)大宗商品的影響超出預(yù)期