>> 華西證券-京基智農(nóng)(000048)養(yǎng)殖地產(chǎn)齊發(fā)力，業(yè)績同比大增-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周莎 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，報告期內(nèi)，公司預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.5億元-8億元，同比增長92.63%-105.48%。
分析判斷:
生豬放量&地產(chǎn)部分確認收入，歸母凈利同比增長超90%
2022年公司預計實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤7.5億元-8億元，同比增長超90%，分季度來看，2022Q1/Q2/Q3公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤-1.42/-0.42/1.38億元，同比分別變動-133.84%/-143.76%/232.73%，2022Q4，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤7.97-8.97億元，據(jù)公司公告，報告期業(yè)績較上年同期大幅上市的主要原因有兩個方面，一方面報告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)項目山海御園部分樓棟集中交付確認銷售收入，較上年同期房地產(chǎn)項目結轉銷售收入有所增長；另一方面，報告期內(nèi)，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務產(chǎn)能快速釋放，生豬出欄量實現(xiàn)大幅增長，受益于生產(chǎn)成本穩(wěn)步下降及生豬銷售均價提升，生豬養(yǎng)殖業(yè)務實現(xiàn)盈利。
生豬出欄量跨越式增長，多措并舉降本增效
生豬養(yǎng)殖方面，2022年，公司累計銷售生豬126.44萬頭（其中仔豬25.67萬頭），同比+856.43%，其中，徐聞、高州、文昌及賀州項目生豬銷售數(shù)量分別為51.40/40.58/28.67/5.79萬頭。成本方面，2021年公司育肥豬平均生產(chǎn)成本約為17.7元/kg，2022年12月份已下降至16.84元/kg，成本下降的主要原因包括：（1）項目配套飼料廠的投產(chǎn)：截至2022年12月底，公司高州、文昌、賀州、徐聞飼料廠均已投產(chǎn)運營，可滿足自身生豬養(yǎng)殖項目所需，實現(xiàn)了飼料供應從委托加工模式轉為自供自產(chǎn)模式，成本更可控；（2）種豬自供：公司于上一輪豬周期高點進入生豬養(yǎng)殖行業(yè)，主要是高價外購種豬，造成種豬成本及折舊費用較高，2022年公司已搭建自供種體系，可為公司各個養(yǎng)殖項目提供一定量的種豬，母豬成本降低帶來育肥豬生產(chǎn)成本下降；（3）豬只健康度&生產(chǎn)效率提高：公司2022年一季度平均PSY為21.6頭，2022年12月已提升至24.90頭，另外徐聞豬群健康度2022年下半年顯著提升，推動生產(chǎn)成本下降。未來公司生產(chǎn)成本仍然有較大的下降空間，主要體現(xiàn)在自供種對前期高價母豬的完全替代及母豬效率的提升，滿產(chǎn)滿付頭均攤銷降低及管理提升等。從23年1月開始，豬價再度陷入虧損區(qū)間，新一輪產(chǎn)能去化開啟，預計23年下半年有望扭虧為盈，利好成本管控優(yōu)異、產(chǎn)能持續(xù)擴張的成長型豬企。
房產(chǎn)項目如期交付，貢獻收入&利潤增量
房地產(chǎn)方面，據(jù)公司公告，公司山海御園項目已如期于2022年12月底至2023年1月初期間進行了分批次集中交付，我們認為該部分房地產(chǎn)收入的確認有望為公司2022年和2023年一季度帶來可觀的利潤，另外，公司山海公館項目預計將于2023年下半年進行集中交付并結轉收入。在戰(zhàn)略規(guī)劃上，對于房地產(chǎn)業(yè)務，公司僅限于對既有的存量土地進行開發(fā)和運營，今后不再新增其他房地產(chǎn)項目。房地產(chǎn)業(yè)務作為公司的戰(zhàn)略支持業(yè)務，存量項目的收入在一定期間能夠為生豬養(yǎng)殖業(yè)務提供持續(xù)的資金支持，抵御生豬價格波動的風險。
投資建議
我們分析：（1）公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務穩(wěn)步推進，今年生豬出欄量同比+856.43%至126.44萬頭，2023年出欄目標為超200萬頭，隨著公司產(chǎn)能逐步釋放，出欄規(guī)模持續(xù)增加有望持續(xù)為公司貢獻業(yè)績和利潤彈性；（2）房地產(chǎn)業(yè)務是公司的戰(zhàn)略支持型業(yè)務，在轉型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的戰(zhàn)略指導下，公司僅對存量業(yè)務進行開發(fā)，據(jù)公司公告，2022年12月底和2023年1月初山海御園項目如期分批次集中交付，山海公館項目預計于2023年下半年進行集中交付，另外，由于2022年4季度生豬價格超預期下跌，我們下調(diào)公司2022年的營業(yè)收入72.92億元至56.57億元，維持預測公司23-24年營業(yè)收入為137.19/117.74億元，下調(diào)公司2022年歸母凈利潤13.07億元至7.92億元，維持預測公司23-24年歸母凈利潤為20.25/10.26億元，下調(diào)公司2022年EPS2.51元至1.51元，維持預測公司2023-2024年EPS為3.87/1.96元，對應2023年1月15日收盤價19.64元/股，PE分別為13/5/10X，維持“買入”評級。
風險提示
生豬市場價格波動風險，生豬產(chǎn)能釋放進程不及預期風險，飼料原材料價格波動風險，房地產(chǎn)項目推進進展及收入確認不及預期風險，業(yè)績預告數(shù)據(jù)與最終年報可能存在差異。
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