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2022年歸母凈利潤同比增長15.08%。招商銀行披露2022年業(yè)績快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收3448億元（+4.08%），歸母凈利潤1380億元（+15.08%）。其中四季度單季實(shí)現(xiàn)營收800億元（+0.1%），歸母凈利潤311億元（+18.2%）。2022年加權(quán)ROE為17.06%，同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，盈利維持在高位。
　　四季度營收增速放緩主要是非息收入下降，凈利息收入仍實(shí)現(xiàn)了較好增長。2022年全年?duì)I收增長4.08%，四季度單季營收僅增長0.14%。其中，全年非息收入下降了0.62%，四季度單季下降了10.23%，拖累了營收增速。全年凈利息收入同比增長7.02%，四季度單季增長5.3%，維持了較好增長。我們預(yù)計(jì)四季度公司非息收入下降一方面是理財(cái)產(chǎn)品贖回潮帶來理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入下降，另一方面預(yù)計(jì)債市調(diào)整帶來其他非息收入增速有所回落。
　　總資產(chǎn)規(guī)模突破10萬億元，存款高增。期末資產(chǎn)總額10.14萬億元，較年初增長9.6%；期末貸款總額6.05萬億元，較年初增長8.64%，今年房地產(chǎn)市場景氣度低迷，實(shí)體融資需求疲軟，公司信貸增速有所放緩。期末公司存款余額7.54萬億元，較年初增長18.73%，存款規(guī)模高增也彰顯了公司扎實(shí)的客群基礎(chǔ)。
　　不良生成放緩，不良率在對標(biāo)行中處在低位。上半年受房地產(chǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)上升及局部地區(qū)疫情對零售貸款業(yè)務(wù)影響，不良貸款、關(guān)注貸款、逾期貸款余額和占比均較上年末有所增加。在此背景下，公司持續(xù)加大不良確認(rèn)和處置。下半年公司不良生成放緩，不良率趨于穩(wěn)定。期末不良率0.96%，較年初提升5bps，較9月末提升1bp。期末公司撥備覆蓋率450.79%，較年初下降33.1個(gè)百分點(diǎn)，較9月末下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：招行核心競爭力是優(yōu)異管理機(jī)制、組織文化和人才隊(duì)伍建設(shè)等軟實(shí)力，2023年隨著房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋以及大零售大財(cái)富業(yè)務(wù)的逐步復(fù)蘇，公司估值有望提升。由于業(yè)績快報(bào)披露數(shù)據(jù)有限，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持2022-2024年凈利潤1355/1523/1718億元預(yù)測，對應(yīng)13.0%/12.4%/12.8%的增速，對應(yīng)攤薄EPS為5.23/5.89/6.67元，動態(tài)PB為1.22x/1.08x/0.98x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，可能會對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。業(yè)績快報(bào)披露的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為初步核算數(shù)據(jù)，可能與最終公告的財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)存在差異。