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市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上漲，滬深300上漲2.35%，上證綜指上漲1.19%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.93%。滬深兩市A股日均成交額6508.16億元，較上周+2.84%，兩融余額15428.30億元，較上周-0.09%。
　　證券：本周券商指數(shù)上漲4.1%，跑贏大盤1.7pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：東方+15.0%、興業(yè)+11.5%、東財(cái)+6.8%、國(guó)聯(lián)+5.3%、廣發(fā)+4.9%、中金+2.2%、中信+1.7%。本周《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》正式發(fā)布，業(yè)務(wù)管理辦法自2016年證監(jiān)會(huì)發(fā)布草案以來，經(jīng)過三次修改正式發(fā)布。相較2019年7月征求意見稿，正式發(fā)文內(nèi)容更加精確詳實(shí)，更符合證券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。本次管理辦法增改內(nèi)容涵蓋投資者保護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面。從投資角度來看，重點(diǎn)增量：（1）定義擴(kuò)充：對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的定義“指開展證券交易營(yíng)銷，接受投資者委托開立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)”。相較征求意見稿，新增“證券交易營(yíng)銷”?？赡苊鞔_經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)涵蓋投資顧問服務(wù)，但考慮條款更新，亦可能提供了更多的制度空間。（2）新增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)申請(qǐng)開展條件：條件涵蓋凈資本、治理結(jié)構(gòu)、高管情況、基礎(chǔ)設(shè)施與合規(guī)風(fēng)控。條款更明確、透明。（3）新增明確對(duì)境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)境內(nèi)展業(yè)的規(guī)定：境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)違反《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第九十五條（境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開展證券業(yè)務(wù)的，應(yīng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)）的，按照《證券法》202條處罰（責(zé)令改正，沒收違法所得，并處違法所得1~10倍罰款）?？傮w而言，本次管理辦法出臺(tái)，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供了可參考的監(jiān)管框架，明確展業(yè)規(guī)范。進(jìn)一步規(guī)范了境外證券業(yè)務(wù)。另外，可能為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在監(jiān)管框架下的創(chuàng)新提供了一定空間。投資上，我們推薦順序?yàn)椋簢?guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲4.87%，跑贏大盤2.52pct。個(gè)股普遍上漲，新華保險(xiǎn)+5.54%，中國(guó)平安+5.25%，中國(guó)太保+4.51%，中國(guó)人壽+2.75%，中國(guó)人保+1.71%。十年期中債國(guó)債到期收益率2.90%，較上周+0.07pct。本周，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管文件多發(fā)。車險(xiǎn)方面，1月12日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大商業(yè)車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍等有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），決定將商業(yè)車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍由[0.65,1.35]擴(kuò)大為[0.5,1.5]，執(zhí)行時(shí)間原則上不得晚于2023年6月1日?！锻ㄖ愤M(jìn)一步放開了車險(xiǎn)企業(yè)的定價(jià)自主權(quán)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)各地銀保監(jiān)會(huì)需應(yīng)地自宜，根據(jù)轄區(qū)內(nèi)車險(xiǎn)市場(chǎng)情況穩(wěn)妥確定政策執(zhí)行時(shí)間，并引導(dǎo)各公司合理設(shè)定各地區(qū)自主定價(jià)系數(shù)均值范圍和手續(xù)費(fèi)上限。自2020年9月車險(xiǎn)綜改以來，車險(xiǎn)行業(yè)普遍費(fèi)用率下降、賠付率上升，“降價(jià)、增保、提質(zhì)”的階段性目標(biāo)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，體現(xiàn)了讓利消費(fèi)者。此次擴(kuò)大車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)是對(duì)車險(xiǎn)綜改逐步放開自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍總體部署要求的貫徹落實(shí)，車險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高。具體來看，放大定價(jià)自主權(quán)有助于車險(xiǎn)企業(yè)靈活定價(jià)，提高風(fēng)險(xiǎn)與保費(fèi)匹配度。針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)類的車險(xiǎn)產(chǎn)品，打開定價(jià)系數(shù)上限有助于車險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)更為符合高風(fēng)險(xiǎn)類出險(xiǎn)賠付率的產(chǎn)品，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面，豐富車險(xiǎn)產(chǎn)品體系。另一方面，車險(xiǎn)綜改截止至今，消費(fèi)者車均保費(fèi)顯著下降。雖然擴(kuò)大定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍亦打開了下限空間，短期內(nèi)可能加劇“價(jià)格戰(zhàn)”，但考慮到保費(fèi)充足度，長(zhǎng)期來看行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)無序降價(jià)、行業(yè)保費(fèi)進(jìn)一步下降可能性較小。非車險(xiǎn)方面，1月13日，中保協(xié)正式印發(fā)《農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）?！吨敢肥潜ｋU(xiǎn)業(yè)首次從行業(yè)自律層面制定農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)指導(dǎo)性文件，有利于完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品管理體系、提升農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品供給能力、增強(qiáng)保險(xiǎn)公司服務(wù)大局意識(shí)。截至2022年11月，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入13601億元，其中車險(xiǎn)7348億元，非車險(xiǎn)合計(jì)6253億元；農(nóng)險(xiǎn)1160億元，在非車險(xiǎn)中占比約18.6%，僅次于健康險(xiǎn)?！吨敢芬环矫嬗兄谪?cái)險(xiǎn)行業(yè)開發(fā)農(nóng)險(xiǎn)產(chǎn)品，促進(jìn)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展；另一方面能夠提高保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)的保障能力，有助于提高保險(xiǎn)行業(yè)服務(wù)社會(huì)與人民的意識(shí)，貫徹落實(shí)二十大精神與服務(wù)“三農(nóng)”工作重點(diǎn)。擴(kuò)大車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)有助于提高車險(xiǎn)定價(jià)靈活度，同時(shí)也對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與定價(jià)能力提出更高的要求，看好具備行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)；農(nóng)險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)指引則有助于在結(jié)合惠農(nóng)屬性的基礎(chǔ)上，為農(nóng)險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)提供規(guī)范化指導(dǎo)，促進(jìn)農(nóng)險(xiǎn)、非車險(xiǎn)的發(fā)展。壽險(xiǎn)方面，各大險(xiǎn)企緊鑼密鼓進(jìn)行開門紅銷售工作，代理人清虛企穩(wěn)、疫情防控優(yōu)化下轉(zhuǎn)型效果加速兌現(xiàn)，23年業(yè)績(jī)可期。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.69（平安）、0.89（國(guó)壽）、0.50（太保）、0.41（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊?guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)H、中國(guó)太保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。