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周期：玻璃節(jié)前貿(mào)易商備貨增加；水泥關(guān)注年后復(fù)工復(fù)產(chǎn)助力需求回升。本周，玻璃行業(yè)庫(kù)存總量為5008萬(wàn)重量箱，環(huán)比上周減少190萬(wàn)重量箱，行業(yè)繼續(xù)去庫(kù)主要系下游貿(mào)易商節(jié)前提前備貨支撐，但當(dāng)下中下游停工放假開(kāi)始導(dǎo)致原片剛需下滑。我們認(rèn)為春節(jié)后行業(yè)冷修疊加地產(chǎn)回暖推動(dòng)竣工需求釋放，玻璃價(jià)格有望觸底回升。從行業(yè)的利潤(rùn)彈性看，玻璃價(jià)格的提升或帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的釋放，以旗濱集團(tuán)為例，若浮法玻璃產(chǎn)品單價(jià)每增加5元/重量箱，公司利潤(rùn)可增加7.7億元，歷史上公司年度之間產(chǎn)品價(jià)格差最高可超20元/重量箱，彈性空間十足。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)。
　　水泥方面，目前看，與水泥相關(guān)的施工和新開(kāi)工數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)較差，2022年1-11月分別同比變動(dòng)-6.5%與-38.9%，考慮現(xiàn)階段地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表迎來(lái)改善拐點(diǎn)，未來(lái)施工和新開(kāi)工也將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。再看此輪消費(fèi)建材板塊已得到一定修復(fù)，而水泥估值仍處于歷史底部，我們預(yù)計(jì)春節(jié)后基建和房建施工節(jié)奏重啟有利于水泥需求復(fù)蘇，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格邊際改善刺激水泥企業(yè)估值開(kāi)啟修復(fù)。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
　　消費(fèi)建材：供需政策頻發(fā)，關(guān)注地產(chǎn)后周期建材估值繼續(xù)提升。本周，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)主要銀行信貸工作座談會(huì)，重點(diǎn)內(nèi)容為：1）改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃：聚焦專注主業(yè)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、資質(zhì)良好、具有一定系統(tǒng)重要性的優(yōu)質(zhì)房企，開(kāi)展“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補(bǔ)充”“預(yù)期提升”四項(xiàng)行動(dòng)；2）配合做好保交工作：積極提供配套融資支持，落實(shí)16條金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展政策，用好“第二支箭”，保持房企信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定。同時(shí)，2023年1月13日，有關(guān)部門起草《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》提出保交樓是金融部門確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的重要切入點(diǎn)，加快新增1500億元保交樓專項(xiàng)借款投放、設(shè)立2000億元保交樓貸款支持計(jì)劃、加大保交樓專項(xiàng)借款配套融資力度。
　　會(huì)議明確了未來(lái)將提供優(yōu)質(zhì)房企融資支持，主要表現(xiàn)為“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補(bǔ)充”，進(jìn)一步落實(shí)保交目標(biāo)。具體來(lái)看，房企資產(chǎn)有望通過(guò)保交樓貸款支持計(jì)劃等配套工具得到盤活，同時(shí)房企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購(gòu)也有望加速；房企資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化將帶動(dòng)保交樓項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性復(fù)工，項(xiàng)目交付周期將提速，竣工端數(shù)據(jù)有望加速回暖，提振竣工端品類需求。同時(shí)，近期供需兩側(cè)政策力度提升，需求側(cè)首套房貸利率放松，供給側(cè)三支箭落實(shí)、優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表改善，組合拳加速提振消費(fèi)者預(yù)期，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)有望逐步筑底回升，帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈需求回升，支撐地產(chǎn)后周期建材估值繼續(xù)提升。
　　建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績(jī)彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：衛(wèi)浴內(nèi)資品牌箭牌家居，管材零售龍頭偉星新材，國(guó)內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹。
　　新材料：碳纖維龍頭業(yè)績(jī)高增，關(guān)注2023新能源領(lǐng)域需求釋放；玻纖底部，行業(yè)去庫(kù)易出現(xiàn)反復(fù)；鋁箔短期看國(guó)內(nèi)供給，長(zhǎng)期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，本周中復(fù)神鷹公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.7-6.2億元，同增104.51%-122.45%；扣非歸屬凈利潤(rùn)5.29-5.79億元，同增105.41%-124.81%，符合預(yù)期。根據(jù)百川盈孚，2022Q3-4單季度T700級(jí)別12K小絲束江蘇均價(jià)分別為26.5、23.2萬(wàn)元/噸，均價(jià)下滑12.49%，以預(yù)告平均值算，Q4公司歸屬凈利潤(rùn)環(huán)比Q3下滑15.88%，綜合看，公司Q4銷量環(huán)比Q3持平或略有增長(zhǎng)。全年來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)受益于航空航天、光伏、氫能、交通建設(shè)等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)μ祭w維需求的持續(xù)增長(zhǎng)以及公司西寧萬(wàn)噸項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量大幅提升，同時(shí)，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降本增效成效明顯，盈利能力逐步增強(qiáng)。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
　　玻纖方面，今年行業(yè)邊際產(chǎn)能投放減弱，新增名義產(chǎn)能預(yù)計(jì)在75.5萬(wàn)噸，實(shí)際增量在18.9萬(wàn)噸，整體增量較為有限，僅占2022年年末總產(chǎn)能的2.8%，而目前各地政府的2023規(guī)劃目標(biāo)GDP增速均保持5%以上，疫后經(jīng)濟(jì)的回暖帶來(lái)玻纖下游整體需求的恢復(fù)。再看細(xì)分需求，2022年風(fēng)電招標(biāo)保持高增長(zhǎng)，而實(shí)際裝機(jī)量不及預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年招標(biāo)項(xiàng)目會(huì)持續(xù)落地，帶動(dòng)玻纖需求，全年玻纖價(jià)格在供給平穩(wěn)和需求回暖下穩(wěn)步上漲。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著的中國(guó)巨石。
　　電池鋁箔領(lǐng)域，短期來(lái)看，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極研發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)，有望強(qiáng)者更強(qiáng)；中長(zhǎng)期看，海外市場(chǎng)布局或是未來(lái)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)來(lái)源，一方面歐美國(guó)家加速新能源產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，需求有望逐步釋放，另一方面歐美對(duì)于供應(yīng)鏈審核較為嚴(yán)格，現(xiàn)有國(guó)外企業(yè)高成本下的高加工費(fèi)或?qū)⒀永m(xù)。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局且處于擴(kuò)張周期的鼎勝新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。