>> 東海證券-東?？磾?shù)據(jù)之-12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：擴內(nèi)需仍是當(dāng)務(wù)之急-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉思佳,胡少華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：1月13日，海關(guān)總署發(fā)布12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。12月，以美元計價，出口當(dāng)月同比-9.9%，前值-8.9%；進(jìn)口當(dāng)月同比-7.5%，前值-10.6%；貿(mào)易差額780.1億美元，前值698.4億美元。
核心觀點：2022年全年創(chuàng)造了8776億美元的高額順差，截至三季度，凈出口對GDP累計同比的拉動達(dá)到0.96%，貢獻(xiàn)率達(dá)到32%，結(jié)合四季度的衰退式順差，凈出口對2022年全年GDP的貢獻(xiàn)率大概率將創(chuàng)1997年以來新高。12月出口降至年內(nèi)新低，2023年出口仍將面臨較高的基數(shù)影響，而2022年受疫情影響較大的月份會從基數(shù)上對出口形成擾動。從趨勢上來看，外需的回落較為明確，但回落的斜率仍有不確定性，若海外經(jīng)濟溫和衰退，對出口的整體影響可能相對可控。而相對于外需，當(dāng)務(wù)之急仍是擴內(nèi)需，當(dāng)下政策信號已較為明確，期待春節(jié)以及兩會后更進(jìn)一步的政策落地。
出口增速繼續(xù)走弱。整個四季度單月的出口環(huán)比均弱于季節(jié)性，而短期出口走弱的邏輯并未改變，外需處于下行周期，海外庫存壓力較大，疊加國內(nèi)疫情對生產(chǎn)和物流的影響，而海外所造成的壓力是趨勢性的，國內(nèi)疫情對生產(chǎn)及供應(yīng)鏈的影響后續(xù)將趨于減弱。此外基數(shù)效應(yīng)也相對明顯，去年同期出口金額達(dá)到了創(chuàng)歷史新高的3397億美元。
未來疫情的影響趨于減弱。12月國內(nèi)PMI生產(chǎn)指數(shù)44.6%，仍處于歷史低位，供應(yīng)商配送時間指數(shù)降至40.1%，顯示出疫情對供應(yīng)的沖擊仍存，與2020年2月以及2022年4月的情況類似。但人員流動已開始逐步恢復(fù)，九大城市地鐵客運量基本已恢復(fù)至11月的水平。
回顧2022年全年出口走勢，量上的影響較大。拆分量和價來看，數(shù)量指數(shù)在上半年震蕩向上，而波動的主要因素在于上半年部分城市受到封控的影響。在7月觸及108.3的高點后，開始轉(zhuǎn)頭向下，這一表現(xiàn)與海外PMI表現(xiàn)出的全球需求走勢基本一致，而四季度加速下降主要由于臨近年末疫情政策調(diào)整，導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)以及供應(yīng)短暫受到?jīng)_擊。從價格指數(shù)來看，全年基本保持穩(wěn)定，且下半年中樞要略高于上半年，這主要是由于中國出口結(jié)構(gòu)以中間品為主，大宗商品價格的回落主要反映在了進(jìn)口價格指數(shù)的回落上。
機電產(chǎn)品依舊是拖累的主要因素，但汽車表現(xiàn)仍然亮眼。12月，從大類產(chǎn)品上看，農(nóng)產(chǎn)品出口增速小幅回落但維持正增長；機電產(chǎn)品拖累依舊，在汽車出口較好的情況下依舊低于整體增速；高新技術(shù)產(chǎn)品受部分重點城市疫情影響的因素暫未消退。在細(xì)分小類上，整體結(jié)構(gòu)與11月相似，汽車小幅回落但依舊接近三位數(shù)的增長，四季度平均增速達(dá)97.7%；肥料出口高增依舊體現(xiàn)國內(nèi)成本的優(yōu)勢，成品油下半年高達(dá)112%的平均增速也反映國內(nèi)煉化的優(yōu)勢；箱包、鞋靴等出行相關(guān)產(chǎn)品增速依舊高于整體出口；集成電路出口增速有所收窄但依舊拖累，供給的影響仍然存在，手機出口繼續(xù)低迷。
進(jìn)口增速小幅回升，可能受基數(shù)回落影響。12月進(jìn)口環(huán)比0.8%，略高于近五年均值的0.5%，但考慮到前兩個月明顯弱于季節(jié)性，12月的進(jìn)口的表現(xiàn)并不強。另外從同比來看，去年同期基數(shù)由31.3%回落至19.7%。2022年全年，進(jìn)口同比僅1.1%，也凸顯出了經(jīng)濟在三重壓力下內(nèi)需的不足。從結(jié)構(gòu)上看，中間品進(jìn)口依然維持在低位，而未來在疫情影響減退后，生產(chǎn)端的恢復(fù)可能帶動中間品進(jìn)口的回暖。具體表現(xiàn)在汽車（包括底盤）、集成電路上，雖然仍然維持負(fù)增長，降幅較上月有所收窄，尤其是汽車（包括底盤）進(jìn)口數(shù)量的增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。大宗商品中，原油、銅礦砂、未鍛造銅進(jìn)口金額及數(shù)量增速均回落，鐵礦砂進(jìn)口回升，這一點與11月正好相反。從月度的情況來看，尚難反映內(nèi)需的回升。
風(fēng)險提示：1）疫情超預(yù)期影響；2）海外局勢變化超預(yù)期。
|
|
