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濰柴動(dòng)力成立于2002年，是中國(guó)綜合實(shí)力領(lǐng)先的汽車及裝備制造產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。公司主要產(chǎn)品包括全系列發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋、液壓產(chǎn)品、重型汽車、叉車、供應(yīng)鏈解決方案、燃料電池系統(tǒng)及零部件、農(nóng)業(yè)裝備、汽車電子及零部件等。其中，發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)?！盀H柴動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)”“法士特變速器”“漢德車橋”“陜汽重卡”“林德液壓”“濰柴雷沃重工”等深得客戶信賴，形成了品牌集群效應(yīng)。
　　公司技術(shù)領(lǐng)先，全球化蓬勃發(fā)展。在動(dòng)力系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，濰柴集團(tuán)發(fā)布全球首款本體熱效率51.09%柴油機(jī)，再創(chuàng)世界紀(jì)錄，擁有行業(yè)唯一的國(guó)家內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)業(yè)計(jì)量測(cè)試中心；在商用車業(yè)務(wù)方面，控股公司陜重汽主動(dòng)下沉一線市場(chǎng)解決客戶問題，2022年年中銷量躍居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前二，同時(shí)海外訂單突破2萬輛，同比增長(zhǎng)98%，創(chuàng)歷史最好水平；在智能物流業(yè)務(wù)，公司海外控股子公司凱傲集團(tuán)是內(nèi)部物流領(lǐng)域的全球領(lǐng)先供應(yīng)商，截至2021年底，凱傲集團(tuán)在世界各地銷售工業(yè)車輛總計(jì)160余萬臺(tái)，年收入達(dá)近103億歐元。
　　發(fā)動(dòng)機(jī)方面，濰柴動(dòng)力是國(guó)內(nèi)多缸柴油機(jī)龍頭，2022年份額仍然強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-11月濰柴在國(guó)內(nèi)多缸柴油機(jī)市場(chǎng)的份額為14.5%。
　　重卡整車方面，公司控股的陜重汽，2022年在國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)的份額略有提升。根據(jù)第一商用車網(wǎng)，2022年國(guó)內(nèi)重卡銷量同比下滑約52%，而陜重汽為44%，下滑幅度小于市場(chǎng)。我們認(rèn)為，濰柴動(dòng)力旗下的發(fā)動(dòng)機(jī)、重卡等業(yè)務(wù)均為市場(chǎng)頭部，內(nèi)部配套相互賦能的能力較強(qiáng)，因此市場(chǎng)份額較為強(qiáng)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為2023年重卡景氣度有望顯著修復(fù)，因此公司的營(yíng)收和業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年取得營(yíng)收1559/2077/2242億元，歸母凈利潤(rùn)44.8/74.6/96.8億元，EPS為0.51/0.85/1.11元，2023年1月13日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE約為21.3/12.8/9.9倍。參考可比公司，我們預(yù)計(jì)公司2023年合理PE范圍為15-17倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為12.82-14.53元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。