>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2023年第二期)：關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)，抓住結(jié)構(gòu)性行情-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
2909KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.1.9-2023.1.13)非銀（申萬)）指數(shù)+4.23%，行業(yè)排名1/31，券商I指數(shù)+4.06%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+4.90%;
上證綜指+1.19%，深證成指+2.06%，創(chuàng)業(yè)板指+2.93%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:東方證券(+14.97%)、中航產(chǎn)融（+13.03%)、海德股份(+12.97%)、興業(yè)證券（+11.53%)、陜國投A (+10.78%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:ST熊貓吉艾(-16.08%)、*ST吉艾(-9.52%)、*ST西源(-7.149%)、ST安信(-4.18%)、*ST亞聯(lián)(-4.02%)。
核心觀點(diǎn):
證券:
市場表現(xiàn)方面，上周證券板塊上漲4.06%，跑嬴滬深3001.71pct，跑贏上證綜指2.87pct。上周五券商板塊持續(xù)活躍，整體收漲，主要受益于在經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)下，券商板塊低估值修復(fù)行情，以及外資大幅流入，外資偏好財(cái)富管理主線東方財(cái)富、廣發(fā)證券、東方證券、興業(yè)證券等“含財(cái)率”較高的券商本周外資流入居前。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，本周共有中信證券、國元證券、國盛金控三家上市券商公告了業(yè)績預(yù)告，總體來看，在上年A股市場大幅震蕩下行的背景下，中信證券和國元證券整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。中信證券2022年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入655.33億元，同比-14.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤211.21億元，同比-8.57%，加權(quán)ROE為8.59%，同比下降3.48pct.由于公司在2022年配股280億，ROE降幅明顯，但業(yè)績表現(xiàn)整體符合市場預(yù)期同日，國元證券發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.58億元，同比-12.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.18億元，同比-10.00%，加權(quán)ROE 5.29%，同比下降0.74pct，預(yù)計(jì)表現(xiàn)均好于行業(yè)平均水平，當(dāng)前多數(shù)券商股均處于歷史低位，建議關(guān)注業(yè)績發(fā)布對估值的提振作用。
政策來看，1月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，《辦法》主要包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)涵、客戶行為管理、具體業(yè)務(wù)流程、客戶權(quán)益保護(hù)、內(nèi)控合規(guī)管控、行政監(jiān)管問責(zé)等六方面,其重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于證券公司專屬業(yè)務(wù)，明確證券公司向投資者收取證券交易傭金，不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本，或使用“零傭”、“免費(fèi)”等用語進(jìn)行宣傳，有助于遏制傭金率的持續(xù)下滑，對于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的賺錢能力形成保障，利好已具備牌照的券商，避免與具備流量優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)平臺競爭，對業(yè)務(wù)開展和投資者利益具有一定的規(guī)范和保護(hù)作用。
而截至1月13日，券商板塊PB板塊再度回調(diào)至1.24倍,處于2016年以來的10分位點(diǎn)附近，仍具備較高的安全邊際和配置性價(jià)比。隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和資金面的改善，證券作為β屬性較高的板塊有望跟隨A股實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。2023年在市場回暖和2022年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，券商業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)顯著增長，建議關(guān)注券商發(fā)展三條主線:一是在居民總體財(cái)富以及投資需求持續(xù)增長背景下的財(cái)富管理?xiàng)l線,如東方財(cái)富、廣發(fā)證券等。二是機(jī)構(gòu)化持續(xù)推進(jìn)背景下的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)條線，如中信證券等，三是2023年全面注冊制大概率落地，為投行業(yè)務(wù)帶來業(yè)績增量，建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)較強(qiáng)的券商，如中金公司、中信建投等。
保險(xiǎn):
市場表現(xiàn)方面，本周保險(xiǎn)板塊上漲4.90%，跑羸滬深3002.55pct，跑贏上證綜指3.71pct。截至1月13日，保險(xiǎn)PB估值為1.24倍，位于2016年以來的10分位點(diǎn)附近，處于歷史底部，具有較高的安全邊際和性價(jià)比。
本周中國人壽、中國平安、新華保險(xiǎn)和中國人保公布了2022年原保費(fèi)收入，四家上市險(xiǎn)企中，僅中國人保(+6.56%)原保費(fèi)收入在2022年實(shí)現(xiàn)正增長，中國平安（-3.10%)、中國人壽（-0.77%)、新華保險(xiǎn)（-0.23%)均存在小幅下降。12月由于臨近年末，多家險(xiǎn)企已開始沖刺開門紅業(yè)務(wù)，以及疫情爆發(fā)，導(dǎo)致多家上市險(xiǎn)企原保費(fèi)收入下跌幅度較大，中國平安(-16.45%)、中國人壽(-10.53%)同比降幅超過10%，中國人保(-4.17%)、新華保險(xiǎn)(-5.46%)也出現(xiàn)下滑。
分業(yè)務(wù)來看，四家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)全年均出現(xiàn)不超過-5%的小幅下滑。但12月下滑幅度較大，新華保險(xiǎn)下滑幅度最大，達(dá)到-24.03%，其次是中國平安，同比-17.91%,中國人壽和中國人保同比下滑約10%。財(cái)險(xiǎn)方面，中國人保和中國平安全年均實(shí)現(xiàn)約10%的保費(fèi)增速，但12月單月表現(xiàn)來看，中國人保同比下滑0.92%，是年內(nèi)中國平安同比+5.71%，延續(xù)了11月增速放緩的趨勢，整體表現(xiàn)偏弱。
從宏觀環(huán)境表現(xiàn)來看，除之前已發(fā)布的房地產(chǎn)利好政策外，本周央行召開的工作會(huì)議中，主要提出精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持力度，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。整體資產(chǎn)端壓力在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和偏寬松的貨幣政策支持下，有望進(jìn)一步緩釋。負(fù)債端來看，此前由于疫情爆發(fā)，對開門紅產(chǎn)品銷售造成一定阻礙，目前疫情拐點(diǎn)帶來的經(jīng)濟(jì)修復(fù)期望，開門紅產(chǎn)品銷售有望得到改善。結(jié)合個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的銷售，一月原保費(fèi)收入仍有望實(shí)現(xiàn)較高水平的增長。建議關(guān)注具備財(cái)險(xiǎn)板塊，且人身險(xiǎn)在開門紅和個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上具備較大優(yōu)勢的頭部險(xiǎn)企。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場波動(dòng)、疫情反復(fù)
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