>> 太平洋證券-非銀行業(yè)周報：券商雙線布局邏輯不變，保險反轉(zhuǎn)先于經(jīng)濟復蘇-230113
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
徐超 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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證券&多元金融：券商今年堅持看雙線布局，多元金融活力顯現(xiàn)
本周國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整后的首輪沖擊接近尾聲，而12月的社融數(shù)據(jù)不達預期，反映出經(jīng)濟層面上，去年年末及今年年初疫情流行對宏觀經(jīng)濟的影響，且這種影響仍可能會延續(xù)一段時間，繼續(xù)對經(jīng)濟有所擾動，且市場走出債市波動帶來的情緒波動也需要時間。當然社融方面雖然存在一定的壓力，但在穩(wěn)增長背景下，隨著信貸開門紅，加之專項債發(fā)行進入新一財年，政府債券融資平淡狀態(tài)可能會有所改善，社融后續(xù)或有支撐。
與宏觀數(shù)據(jù)相反，近期市場基于傳統(tǒng)春季躁動預期，市場活躍度有所提升，隨著進入防控后時代，線下活動未來顯然會加快恢復，一般的普通民眾對投資理財、保險保障意識的提高是可見的，并普遍對生命健康有了全新且深刻的認識，更加重視，在這種大環(huán)境下，金融板塊有所活躍，券商估值回升到1.24倍PB左右，金融板塊戰(zhàn)略性配置窗口我們認為甚至會提前于實體經(jīng)濟的反轉(zhuǎn)。以財富管理為核心的大資管和以投行業(yè)務為代表的機構(gòu)業(yè)務將會是2023年券商板塊最重要的兩條主線，優(yōu)質(zhì)的兩方面龍頭券商具備著更強的估值吸引力，具體為看好Q1券商龍頭的α機會，比如財富管理業(yè)務的廣發(fā)證券、東方財富等；投行業(yè)務龍頭的中金公司；以及近期完成再融資，有利于加速拓展業(yè)務的券商，如東方證券、國聯(lián)證券等。此外，多元金融方面，重點推薦受益于數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的指南針和受益普惠金融擴容機會的海德股份。
保險：保險行業(yè)正式開啟估值修復窗口
在開年之后的前2周行情里，去年整體表現(xiàn)比較低迷的保險行業(yè)，出現(xiàn)了明顯的反彈態(tài)勢，并延續(xù)了去年最后一個交易日的強勢，整個A股上市險企的股價基本穩(wěn)中有升。港股方面，保險行業(yè)的表現(xiàn)還要更好一些，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年截止1月12日，新華保險H股漲了13.6%，中國平安H股上漲13.4%，眾安在線上漲21.9%，那上漲的邏輯有哪些呢？我們認為主要是存在于以下這么幾個方面：
首先就是A股的保險公司，過去十年整體估值沒有太多的增長，始終在一個范圍里來回震蕩，甚至是在2022年跌到了歷史的最低點。但過去這十年中，只要是在A股存在了10年的保險公司，它的內(nèi)含價值（PEV）基本上增長了5倍以上，相當于實際資產(chǎn)增加了5倍多，這兩者之間就已經(jīng)出現(xiàn)了一個巨大的剪刀差，而且H股的折價率更高，主要是因為前幾年港股的整體下跌，截止去年底的時候，A股保險板塊的估值是0.6倍的滾動PEV，H股差不多只有一半，0.35倍。所以應該說保險行業(yè)的這種估值修復是遲早發(fā)生的事情，只是在等待一個反轉(zhuǎn)的時機；
隨著近期大金融板塊的基本面不斷向好，普通民眾對投資理財、也包括保險意識恢復都是比較快的，而且普遍對生命健康有了全新的認識，更加重視，從目前各大險企的開門紅銷售數(shù)據(jù)也能夠體現(xiàn)出來，包括近期國家“穩(wěn)增長”的決心和信心，經(jīng)濟企穩(wěn)、修復預期升溫的背景之下，未來長端利率中樞，還存在比較大可能上行，這些都會催化保險行業(yè)的整體β效應，甚至是對整個非銀行業(yè)都存在一定的支撐性，只不過保險行業(yè)的低估值疊加負債端、資產(chǎn)端的改善是非銀里比較突出的，近期就迎來了修復的機會；
在基本面之外，另一方面就是近期機構(gòu)普遍還是對保險行業(yè)的信心比較強，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國平安最近10個交易日，累計凈買入48.6億，在兩市中最多，它的H股的總市值也重新回到了萬億以上；再比如友邦，本身公司去年就一直在持續(xù)做回購，機構(gòu)持有數(shù)量穩(wěn)步增加了；再比如剛剛上市的陽光保險，不斷有機構(gòu)在增持，從中可以看出，目前保險行業(yè)基本面的改善，是得到了機構(gòu)的認可的；
綜合以上幾個方面，我們認為，盡管壽險行業(yè)仍然處于改革之中，但是因為目前這種疫情防控和經(jīng)濟復蘇的正向發(fā)展，保險行業(yè)的配置價值是能夠得到普遍認同的，甚至它的困境反轉(zhuǎn)行情可能會比真正的經(jīng)濟復蘇要來的更早一些，具體標的來看的話，主要推薦中國人壽、中國平安這樣的壽險企業(yè)。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟下行超預期、證券行業(yè)競爭加劇、壽險“開門紅”銷售不及預期、車險定價新政引發(fā)低價競爭。
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