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基本金屬：受國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期與美國(guó)流動(dòng)性寬松預(yù)期推動(dòng)，本周全球工業(yè)金屬商品強(qiáng)勢(shì)上漲，其中，LME3月銅漲7.3%、鋁漲12.2%，SHFE主力合約銅漲5.2%、鋁漲3.7%。與此同時(shí)，本周基本金屬全球顯性庫存繼續(xù)環(huán)比季節(jié)性回升，其中銅環(huán)比上升13.71%、同比下降23.89%，鋁環(huán)比上升7.05%、同比下降37.52%。主要受益于鋁價(jià)上漲，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸稅前利潤(rùn)環(huán)比上升676元至-598元。對(duì)于后續(xù)基本金屬商品價(jià)格的判斷，我們從長(zhǎng)期與短期兩個(gè)維度闡述。1）短期而言，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前邊際走弱領(lǐng)域?yàn)榉?wù)業(yè)，對(duì)工業(yè)需求壓制有限，故而流動(dòng)性寬松交易權(quán)重占優(yōu)，但是，由于美國(guó)流動(dòng)性寬松與其經(jīng)濟(jì)衰退是一體兩面關(guān)系，而畢竟其經(jīng)濟(jì)（尤其是工業(yè)經(jīng)濟(jì)）實(shí)質(zhì)性走弱，對(duì)于工業(yè)金屬需求難以構(gòu)成利好，因此，相比于“美國(guó)流動(dòng)性寬松預(yù)期”而言，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期”對(duì)銅鋁等工業(yè)金屬未來走勢(shì)影響更為關(guān)鍵?？紤]到，持續(xù)到節(jié)后“兩會(huì)”前，均大概率存在穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期，故預(yù)計(jì)銅鋁等工業(yè)金屬商品價(jià)格本輪強(qiáng)勢(shì)行情至少有望延續(xù)1季度。2）長(zhǎng)期來看，我們持續(xù)提示重視銅鋁等工業(yè)金屬機(jī)會(huì)的根本邏輯，依然在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)根基在于工業(yè)，亦消耗了全球過半工業(yè)金屬需求，故其復(fù)蘇有望帶動(dòng)工業(yè)金屬全球需求趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，尤其是最易復(fù)蘇的地產(chǎn)竣工端相關(guān)銅、鋁?？紤]到銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束下，供給整體釋放彈性有限，鋁2023年即達(dá)到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則本輪年度級(jí)別以上的反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價(jià)格終局彈性非常值得期待。落地股票投資，當(dāng)前行業(yè)“預(yù)期樂觀、現(xiàn)實(shí)磨底”階段，由于股票提前消化了更多前期對(duì)于全球衰退的悲觀預(yù)期，因此其下行韌性與上行彈性強(qiáng)于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，具備強(qiáng)阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠信等可中長(zhǎng)期關(guān)注。
　　能源金屬：靜待新能源汽車旺季來臨需求回暖，關(guān)注儲(chǔ)能帶來的第二增長(zhǎng)曲線。鋰方面，由于進(jìn)入需求淡季，鋰價(jià)出現(xiàn)小幅調(diào)整，等待后續(xù)價(jià)格止跌企穩(wěn)。明年預(yù)計(jì)供需緊平衡趨勢(shì)延續(xù)，價(jià)格有望保持高位運(yùn)行。鈷方面，隨著前期價(jià)格的調(diào)整以及需求的回暖，價(jià)格有望維持震蕩。鎳方面，青山電積鎳已產(chǎn)出，緩解市場(chǎng)電鎳緊張預(yù)期。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性價(jià)比邊際有所改善。稀土方面，根據(jù)天眼查顯示，四川江銅稀土有限責(zé)任公司近日完成工商變更，原控股股東江西銅業(yè)集團(tuán)退出并將原有51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)稀土集團(tuán)。近期隨著需求小幅回暖，價(jià)格開始企穩(wěn)反彈，中國(guó)稀土集團(tuán)的整合持續(xù)推進(jìn)。隨著磁材企業(yè)開工率的提升疊加新車型智能化提升對(duì)釹鐵硼單耗和性能的提升，看好2023年稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值。建議關(guān)注：鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、天華超凈、盛新鋰能、雅化集團(tuán)），稀土（中國(guó)稀土、盛和資源、北方稀土），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
　　貴金屬：當(dāng)前節(jié)點(diǎn)建議繼續(xù)增配黃金。近期黃金隨通脹轉(zhuǎn)弱擾動(dòng)呈現(xiàn)震蕩格局，但美債利率逐步松動(dòng)轉(zhuǎn)弱更加具備信號(hào)意義，這意味著黃金衰退交易的右側(cè)或正在啟幕。我們判斷金價(jià)趨勢(shì)不改，短期擾動(dòng)或是增配黃金的契機(jī)。1、美國(guó)周期，滯脹向衰退一旦確立，最先啟動(dòng)且確定性最強(qiáng)的兩類資產(chǎn)，就是美債和黃金；2、從大宗視角，確認(rèn)滯脹向衰退，金銀比、金銅比、金油比，依次三個(gè)拐點(diǎn)信號(hào)判斷，金銀比拐在1月；金銅比6月，金油比或是當(dāng)前，也是確認(rèn)的最后一道關(guān)卡；3、維持年初判斷，金價(jià)全年N字型走勢(shì)：“滯脹上，大宗急跌回踩，衰退繼續(xù)上”，其中兩個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)：1）銅急跌結(jié)束，金的底部即探明，1700美元/盎司或難再擊穿；2）油破位下跌，金的右側(cè)即啟幕，與美債走牛。建議重視黃金股的配置機(jī)會(huì)。關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；
　　2、金屬供給過快釋放。