>> 申萬宏源-三花智控(002050)2022年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績高增超預(yù)期，2023值得期待-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績高增，盈利持續(xù)修復(fù)。2023年1月16日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)營收192.25億到224.29億，同比增長20%至40%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤25.26億到30.31億，同比增長50%至80%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤22.31億到26.77億，同比增長50%至80%。其中，Q4單季度預(yù)計營收36.26億到68.30億，同比-16%至+59%，歸母凈利潤8.98到14.03億，同比增長130%至259%，預(yù)計扣非后歸母凈利潤4.79億到9.25億，同比增長49%到188%。公司四季度收入增速符合我們的預(yù)期，凈利潤及扣非后凈利潤增速超預(yù)期，超預(yù)期的主要原因有：1）2022年第二、第三季度因為大宗商品套保、遠(yuǎn)期外匯合約產(chǎn)生的公允價值變動虧損，預(yù)計隨著人民幣兌美元貶值、大宗商品價格下跌趨勢，第四季度公司有望調(diào)整衍生品工具策略，適時止損；2）得益于與下游客戶及時動態(tài)調(diào)整產(chǎn)品價格以及汽零產(chǎn)能利用率、模塊化產(chǎn)品自產(chǎn)零部件占比提升，公司汽零業(yè)務(wù)自二季度、制冷業(yè)務(wù)自三季度開始，毛利率進入提升周期；3）土地收儲及搬遷補償獎勵約5.46億元。
家空全年需求疲軟，上游核心閥件同比雙位數(shù)下滑。行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年1-11月家用空調(diào)累計實現(xiàn)出貨量13862萬臺，同比下滑1.7%，其中內(nèi)外銷分別實現(xiàn)出貨7874萬臺和5988萬臺，內(nèi)銷同比微降0.3%，出口同比下滑3.6%，雖Q3多地高溫天氣影響內(nèi)銷市場階段性回暖，但全年來看整體需求依舊低迷。家空銷售疲軟導(dǎo)致上游閥件排產(chǎn)謹(jǐn)慎，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，截至2022年11月，空調(diào)電子膨脹閥、四通閥和截止閥累計實現(xiàn)內(nèi)銷量同比分別下滑13.9%、14.2%和12.1%，Q4以來降幅進一步擴大，三大家空核心閥件整體出貨呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑水平。
維持“買入”投資評級。我們上調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，維持公司2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤27.55/29.93/37.41億，同比增長63.6%/8.6%/25.0%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為32/29/23倍。近期，公司公告子公司三花汽零成為德國寶馬供貨商，為其全新純電平臺獨家提供電池冷卻扁管，生命周期內(nèi)銷售額預(yù)計約19億元，新能車熱管理核心零部件業(yè)務(wù)收入有望再加速；疊加傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，展望未來儲能熱管理核心零部件以及人工智能相關(guān)產(chǎn)品有望持續(xù)為公司開辟新的成長賽道，公司長、中、短期成長可見度極高，發(fā)展戰(zhàn)略清晰，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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