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事件描述
　　三花智控發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入156億元，同比增長(zhǎng)33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)16.3億元，同比增長(zhǎng)26%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)17.52億元，同比增長(zhǎng)50.21%；拆分至三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)6.24億元，同比增長(zhǎng)33.06%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7.22億元，同比增長(zhǎng)61.66%。此外，公司發(fā)布回購(gòu)方案，擬使用自有資金2-4億元以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)36元/股，回購(gòu)實(shí)施期限為自公司董事會(huì)審議通過(guò)起12個(gè)月內(nèi)，回購(gòu)用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。
　　事件評(píng)論
　　收入端，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)收入54億元，同比增長(zhǎng)34%，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)制冷、汽車熱管理業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)：1）傳統(tǒng)制冷預(yù)計(jì)主要受益歐洲熱泵需求景氣和產(chǎn)業(yè)格局變化，Q3收入保持較快增長(zhǎng)；2）汽零Q3在下游電動(dòng)車高景氣以及產(chǎn)銷恢復(fù)放量，預(yù)計(jì)同比、環(huán)比均能實(shí)現(xiàn)收入的快速增長(zhǎng)。
　　盈利端，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)毛利率26.9%，同比環(huán)比均有提升。具體看，預(yù)計(jì)公司Q3傳統(tǒng)制冷和汽零毛利率均實(shí)現(xiàn)同比較明顯的提升，傳統(tǒng)制冷預(yù)計(jì)主要因高毛利率產(chǎn)品的占比增加，汽零預(yù)計(jì)因規(guī)模效應(yīng)、鋁價(jià)下降等。同時(shí)，公司Q3期間費(fèi)用率約10%，同比下降約0.8pct（運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本的口徑），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降較多，主要因匯兌收益。最終，公司Q3實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)33%。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入3億元，資本開支5.2億元；公司資本開支強(qiáng)度保持較高水平，也一定程度意味著公司加快產(chǎn)能建設(shè)，支撐未來(lái)出貨持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　此外，公司發(fā)布回購(gòu)方案，擬使用自有資金2-4億元以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)36元/股，回購(gòu)實(shí)施期限為自公司董事會(huì)審議通過(guò)起12個(gè)月內(nèi)，回購(gòu)用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。我們認(rèn)為本次回購(gòu)進(jìn)一步彰顯公司對(duì)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心。
　　展望后續(xù)，我們認(rèn)為跟隨行業(yè)景氣，公司電動(dòng)車熱管理業(yè)務(wù)有望保持高增速。同時(shí)，公司也積極進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，例如儲(chǔ)能熱管理領(lǐng)域等，未來(lái)若能成功將貢獻(xiàn)可觀的經(jīng)營(yíng)增量。預(yù)計(jì)公司2022、2023年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為23、30億元，對(duì)應(yīng)2023年估值約26倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新能源汽車銷量不及預(yù)期；
　　2、新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期