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事件：2022年前三季度公司實現營收155.99億元，同比+33.10%，實現歸母凈利潤16.28億元，同比+25.86%；其中Q3實現營收54.39億元，同比+34.44%，實現歸母凈利潤6.24億元，同比+33.06%。
　　制冷板塊穩(wěn)健增長，汽零板塊持續(xù)高增。分板塊來看，制冷板塊保持穩(wěn)健增長：1）受益于訂單轉移，家用業(yè)務預計提速增長；2）在歐洲能源危機背景下，熱泵需求快速釋放，帶動公司商用、微通道業(yè)務快速增長，為制冷板塊主要增長驅動；3）受歐洲產能影響，亞威科業(yè)務預計有所回落，但整體仍保持盈利。汽零業(yè)務來看，Q3新能源汽車行業(yè)保持高景氣，預計公司汽零業(yè)務提速增長。公司為全球制冷配件、新能源汽車熱管理零部件龍頭，未來制冷業(yè)務預計保持穩(wěn)健增長，汽零業(yè)務在手訂單持續(xù)增加，未來有望保持快速增長，另外儲能板塊發(fā)展?jié)摿^大，公司提前進行業(yè)務布局，未來有望貢獻新的增長曲線。
　　在原材料價格下降、規(guī)模效應等因素驅動下，公司盈利能力持續(xù)改善。Q3公司毛利率為26.89%，剔除會計準則調整的影響，同比+2.18pct，主要受益于銅、鋁等原材料價格的下降、產品結構優(yōu)化以及規(guī)模效應等因素，前三季度毛利率為25.13%，同口徑下同比提升0.11pct。費用方面，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為2.63%/5.59%/4.69%/-2.46%，同比+0.13/+0.4/+0.6/-1.9pct。Q3公司凈利率為11.68%，同比-0.07pct，環(huán)比+1.21pct，前三季度凈利率為10.58%，同比-0.61pct，凈利率逐季改善。展望未來，公司商用制冷業(yè)務毛利率較高、增長較快，隨著商用占比提高，公司制冷業(yè)務盈利能力有望迎來改善，汽零業(yè)務集成組件銷售為未來趨勢，隨著自產率提升，汽零業(yè)務盈利能力也有望持續(xù)改善。
　　投資建議：公司掌握先發(fā)優(yōu)勢，實現制冷、汽零雙驅，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)顯現，在手訂單充足，未來增長確定性強，預計2022-2024年歸母凈利潤為22.73、29.49、37.65億元，維持“增持”評級。
　　風險提示：原材料價格波動、疫情反復、新能源汽車銷售不及預期。