>> 西南證券-三花智控(002050)汽零板塊增長迅速，制冷業(yè)務(wù)逆勢上行-221026
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收156億元，同比上升33.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.3億元，同比提升25.9%。Q3單季度實現(xiàn)營收54.4億元，同比上升34.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，同比上升33.1%。
汽零、制冷板塊齊發(fā)力，營收實現(xiàn)高速增長。制冷業(yè)務(wù)方面，雖然國內(nèi)空調(diào)零售相對疲軟，但是公司制冷業(yè)務(wù)依舊實現(xiàn)了較快增長。一方面主要業(yè)內(nèi)格局變化，部分訂單轉(zhuǎn)移到公司，另一方面海外市場熱泵需求的爆發(fā)，商業(yè)制冷板塊實現(xiàn)高速增長，公司制冷業(yè)務(wù)Q3實現(xiàn)營收34.4億元，同比增長21%；歸母凈利潤3.6億，同比增長10%。汽零業(yè)務(wù)方面，受益于新能源汽車的高速發(fā)展，公司熱管理業(yè)務(wù)需求高增。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月新能源汽車產(chǎn)銷皆創(chuàng)新高，分別達到75.5萬輛和70.8萬輛，環(huán)比增長9.3%和6.2%，同比增長110%和93.9%。受此影響，公司汽零業(yè)務(wù)Q3實現(xiàn)營收20億，創(chuàng)歷史新高，同比增加63.8%；歸母凈利潤2.7億，同比增長85%。
Q3盈利能力環(huán)比改善，毛利率向上逐步修復(fù)。Q3單季度來看，毛利率為26.9%，同比增加2.2pp，環(huán)比上升1.9pp。其中制冷板塊和汽零板塊毛利率分別同比提升2/2.5pp。我們認為公司毛利率大幅改善的原因主要是（1）原材料價格、運費價格逐步回落、規(guī)模優(yōu)勢下成本逐步優(yōu)化；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升公司整體盈利表現(xiàn)。費用率方面，公司銷售費用率為2.3%，同比下降0.1pp；管理費用率為9.7%，同比提升0.2pp；受人民幣貶值的影響，財務(wù)費用率為-1.4%，同比下降1.6pp。
加強海外市場布局，著眼空氣源熱泵新增長點。公司著重開拓國際市場，搭建全球營銷網(wǎng)絡(luò)。同時，在海外生產(chǎn)基地，已經(jīng)具備相對優(yōu)勢的全球化的生產(chǎn)能力。2022年因俄烏沖突，歐洲能源陷入能源危機，在政府高補貼的刺激政策下，歐洲空氣源熱泵需求強勁。同時，在能源升級轉(zhuǎn)型+雙碳目標的大背景下，全球熱泵市場將保持高速發(fā)展。公司的變頻控制器、商用控制閥門及微通道等產(chǎn)品在空氣源熱泵上均有應(yīng)用，將帶來新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.6元、0.78元、0.98元，考慮公司雙主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動風險、人民幣匯率大幅波動風險。
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