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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.04-6.44億元，同比+102.6%～+116.1%；單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3-1.7億元，環(huán)比略有下滑（Q3為1.74億元）。
　　漿價(jià)高位，紙價(jià)環(huán)比上升，成本優(yōu)勢(shì)支撐業(yè)績(jī)韌性。成本方面，2022Q4漿價(jià)仍處歷史高位，針葉漿/闊葉漿價(jià)格分別同比+22%/+44%、環(huán)比-4%/持平，公司成本優(yōu)勢(shì)顯著主要系：1）持續(xù)優(yōu)化原材料配比；2）自供漿比率超50%；3）大股東集采優(yōu)勢(shì)。造紙旺季、需求略有復(fù)蘇、2022Q4雙膠紙/銅板紙市場(chǎng)價(jià)分別同比+21%/+6%、環(huán)比+7%/+3%，造紙業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健。此外，Arauco156萬噸、UPM210萬噸漿廠2023Q1陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023Q1-Q2漿價(jià)下行確定強(qiáng)，成本進(jìn)入下行通道，漿紙產(chǎn)品盈利改善。
　　化工新產(chǎn)品放量，碳匯成長(zhǎng)可期。1）碳匯：公司在技術(shù)團(tuán)隊(duì)、央企背景及林業(yè)資源方面具備核心優(yōu)勢(shì)，碳匯合作項(xiàng)目及規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前簽約面積達(dá)3250萬畝，且持續(xù)豐富生物質(zhì)、農(nóng)田等碳匯產(chǎn)品類型，2025年末公司預(yù)計(jì)累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5000萬畝，預(yù)計(jì)CCER窗口開放后，增量空間廣闊；2）化工：公司新產(chǎn)品高純度雙氧水2022Q3正式投產(chǎn)，同時(shí)致力于推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)、形成進(jìn)口替代，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品持續(xù)放量貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司成本管控能力突出，碳匯業(yè)務(wù)依托技術(shù)團(tuán)隊(duì)&背景&資源多重優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑壁壘，成長(zhǎng)空間大。我們預(yù)計(jì)2022-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.3/8.0/9.1億元，對(duì)應(yīng)PE為18X/14X/12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、原材料漲價(jià)超預(yù)期、碳中和政策低于預(yù)期。