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2023年1月16日，滴滴出行官方宣布：經(jīng)報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室同意，即日起恢復(fù)“滴滴出行”的新用戶注冊(cè)。2022年國(guó)家級(jí)別會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，多個(gè)象征性事件標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)治理已有明顯成效，后續(xù)步入常規(guī)化監(jiān)管。我們認(rèn)為，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)投資將聚焦行業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)和元宇宙等科技發(fā)展。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　罰款落地及新用戶注冊(cè)恢復(fù)，滴滴相關(guān)整改基本完成。2021年7月，網(wǎng)信辦會(huì)同公安部、國(guó)家安全部等七部門聯(lián)合進(jìn)駐滴滴，開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)安全審查；“滴滴出行”APP暫停新用戶注冊(cè)并全網(wǎng)下架。2021年12月，滴滴啟動(dòng)在紐交所的退市工作，且因未能滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)安全要求，暫停赴港上市計(jì)劃。2022年7月21日，滴滴被處80.26億元罰款。2023年1月16日，滴滴出行官方宣布：經(jīng)報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室同意，即日起恢復(fù)“滴滴出行”的新用戶注冊(cè)。后續(xù)，公司將采取有效措施，切實(shí)保障平臺(tái)設(shè)施安全和大數(shù)據(jù)安全，維護(hù)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全。
　　2021年互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策密集出臺(tái)，覆蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)各方面。2021年主管部門針對(duì)傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)密集出臺(tái)了多項(xiàng)政策，基本涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，重點(diǎn)涉及1）平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)行為監(jiān)管；2）內(nèi)容導(dǎo)向監(jiān)管；3）消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)；4）勞動(dòng)者權(quán)益；5）數(shù)據(jù)監(jiān)管；6）金融監(jiān)管等。這些政策出臺(tái)至今，其中如未成年人防沉迷已明確落實(shí)，反壟斷處罰、直播營(yíng)銷責(zé)任管理等基本落實(shí)，后續(xù)進(jìn)入常規(guī)監(jiān)管；勞動(dòng)者社保繳納、跨境數(shù)據(jù)安全、互聯(lián)互通等政策需要長(zhǎng)期推進(jìn)，基本框架已形成。
　　2022年監(jiān)管風(fēng)向愈發(fā)積極，多個(gè)事件象征平臺(tái)經(jīng)濟(jì)整改較完善。2022年政府工作報(bào)告提出，要提升對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理的精準(zhǔn)性、可預(yù)期性、有效性；7月中央政治局會(huì)議首次提出集中推出一批“綠燈”投資案例；12月中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確指出，支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手；2023年1月，人民銀行黨委書(shū)記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，14家平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項(xiàng)整改已經(jīng)基本完成，少數(shù)遺留問(wèn)題也正在抓緊解決。滿幫/BOSS直聘APP上架、重慶螞蟻消金增資獲批、游戲版號(hào)下發(fā)數(shù)量增加、京東REITs獲批等一系列事件象征行業(yè)治理基本完善。
　　未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資焦點(diǎn)重回內(nèi)生成長(zhǎng)性和科技發(fā)展。隨著行業(yè)監(jiān)管邁向常態(tài)化，投資市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)預(yù)期將重新回到行業(yè)本身的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，包括1）線下服務(wù)數(shù)字化加快，如到家零售、在線招聘、在線醫(yī)療；2）拓展海外市場(chǎng)，包括游戲和娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)出海競(jìng)爭(zhēng)；3）提升內(nèi)容變現(xiàn)價(jià)值，即PGC的IP化變現(xiàn)和UGC的私域化變現(xiàn)；以及4）元宇宙，虛擬現(xiàn)實(shí)/虛擬人/AIGC/NFT等元宇宙新科技帶來(lái)的場(chǎng)景應(yīng)用。
　　投資建議
　　建議關(guān)注具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力清晰的互聯(lián)網(wǎng)公司：社交和內(nèi)容生態(tài)壁壘較強(qiáng)、視頻號(hào)變現(xiàn)加速的騰訊，北美電商發(fā)展勢(shì)頭迅猛、盈利性增強(qiáng)的拼多多，即時(shí)配送和本地生活龍頭美團(tuán)，供應(yīng)鏈/物流壁壘較強(qiáng)的京東，招聘需求回暖、平臺(tái)份額不斷提升的BOSS直聘。內(nèi)容板塊，推薦頭部游戲公司：三七互娛、心動(dòng)公司、吉比特和完美世界；推薦綜藝和劇集內(nèi)容頭部平臺(tái)：芒果超媒和愛(ài)奇藝；推薦用戶增長(zhǎng)強(qiáng)勁、短視頻頭部平臺(tái)快手，以及用戶粘性強(qiáng)、整合營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)顯著的嗶哩嗶哩。
　　建議關(guān)注評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；廣告主需求持續(xù)低迷；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率維持低位；政策監(jiān)管超預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。