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12月行情回顧：12月恒生科技指數(shù)上漲8.7%，延續(xù)11月上漲趨勢(shì)。12月恒生科技指數(shù)繼續(xù)反彈，單月上漲8.7%。市場(chǎng)表現(xiàn)的持續(xù)反彈，主要受政策積極定調(diào)，防控措施繼續(xù)優(yōu)化影響。截至2022年12月30日，恒生科技指數(shù)PS-TTM為2.0x，處于恒生科技指數(shù)成立以來(lái)20.08%分位點(diǎn)。個(gè)股方面，互聯(lián)網(wǎng)板塊多數(shù)股票股價(jià)錄得不同幅度的上漲。
　　行業(yè)政策：1)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議積極定調(diào)：支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手；2）《擴(kuò)大內(nèi)需規(guī)劃》指出要“支持線上線下商品消費(fèi)融合發(fā)展”“支持社交電商、網(wǎng)絡(luò)直播等多樣化經(jīng)營(yíng)模式”等；3）中美審計(jì)監(jiān)管合作迎新進(jìn)展：美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)確認(rèn)2022年度可以對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成檢查和調(diào)查，撤銷2021年對(duì)相關(guān)事務(wù)所作出的認(rèn)定；4）美聯(lián)儲(chǔ)加息50基點(diǎn)，2022年以來(lái)首次下調(diào)加息幅度。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：1)游戲：11月國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲市場(chǎng)繼續(xù)承壓，進(jìn)口游戲版號(hào)下發(fā)；2）移動(dòng)支付：數(shù)字人民幣再次擴(kuò)大試點(diǎn)范圍；3）電商：11月社零總額承壓，雙11促銷拉動(dòng)線上實(shí)物銷售額較快增長(zhǎng)；4）本地生活：美團(tuán)發(fā)力短視頻探店種草，達(dá)達(dá)快送與抖音生活服務(wù)達(dá)成合作；5）廣告：2022年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)4%；6）短視頻：2022年短視頻總時(shí)長(zhǎng)在互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域占比27.5%，同比增長(zhǎng)0.9pct。
　　投資建議：2023年，我們看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和海外流動(dòng)性都會(huì)在2023年迎來(lái)確定性較高的拐點(diǎn)。流動(dòng)性方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯逐漸兌現(xiàn)后，中國(guó)資產(chǎn)會(huì)體現(xiàn)出相比海外其他市場(chǎng)的高吸引力；基本面方面，我們看好2023H2的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的細(xì)分業(yè)務(wù)如電商、廣告、游戲、支付、外賣、到店等，均為順周期業(yè)務(wù)。同時(shí)，在2021-2022年壓制互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值的一大因素，監(jiān)管也在轉(zhuǎn)向常態(tài)化。2023年的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望迎來(lái)基本面和估值的“戴維斯雙擊”。
　　基于上述背景，我們的推薦順序如下：1）第一梯隊(duì)：利潤(rùn)確定程度高，核心主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)健的騰訊、拼多多；2）第二梯隊(duì)：彈性較高的順周期資產(chǎn)BOSS直聘、快手、阿里巴巴；3）第三梯隊(duì)：受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，后續(xù)有明確催化劑的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)美團(tuán)、網(wǎng)易。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤(pán)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，游戲公司新產(chǎn)品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。