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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.64~235.08億元，同比增長(zhǎng)5%~15%；歸母凈利潤(rùn)26.66~27.99億元，同比增長(zhǎng)0%~5%。其中，第四季度單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.95~72.39億元，同比變動(dòng)-13.99% ~ +19.86%；歸母凈利潤(rùn)6.75~8.08億元，同比增長(zhǎng)22.27%~46.41%。
　　提價(jià)疊加控本增效，Q4盈利實(shí)現(xiàn)改善。第四季度單季來看，歸母凈利潤(rùn)增速明顯高于營(yíng)收增速，我們預(yù)計(jì)主要有以下兩點(diǎn)原因：1）公司整體產(chǎn)品于8月1日實(shí)施提價(jià)，傳導(dǎo)至Q4報(bào)表端；2）公司主動(dòng)進(jìn)行控本增效，預(yù)計(jì)費(fèi)用端有所改善。
　　整家協(xié)同驅(qū)動(dòng)零售成長(zhǎng)，整裝大家居延續(xù)高增。公司在經(jīng)銷渠道持續(xù)推進(jìn)整家戰(zhàn)略布局，以套餐形式拓空間、拓品類，滿足消費(fèi)者一站式購(gòu)物需求，挖掘其消費(fèi)潛力，驅(qū)動(dòng)客單價(jià)提升，在客流量下滑背景下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。前三季度，經(jīng)銷渠道同比增長(zhǎng)16.64%，門店數(shù)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。同時(shí)，整裝大家居維持高速成長(zhǎng)，公司率先推行整裝布局，卡位優(yōu)質(zhì)裝企資源，不斷探索優(yōu)化發(fā)展模式，預(yù)計(jì)前三季度整裝渠道增長(zhǎng)50%左右，全年仍將維持高增。
　　23年經(jīng)營(yíng)改善可期，看好行業(yè)集中度持續(xù)提升。地產(chǎn)政策陸續(xù)發(fā)布，多重舉措緩解地產(chǎn)壓力。前期開發(fā)商囤積大量未完工項(xiàng)目，融資端修復(fù)將促進(jìn)完工，后續(xù)竣工好轉(zhuǎn)將支撐家居需求。同時(shí)，疫情制約因素得到改善，線下客流復(fù)蘇將提振家居消費(fèi)，此前延期需求有望釋放。行業(yè)承壓持續(xù)分化，公司市占率提升邏輯逐步兌現(xiàn)。據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2022年12月家具櫥柜品類在營(yíng)店鋪數(shù)量下降至35.9萬(wàn)家，較21年末下降44%。
　　投資建議：公司為家居行業(yè)引領(lǐng)者，前瞻性、全方位布局打造強(qiáng)護(hù)城河，在行業(yè)承壓背景下仍表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)看好公司大家居戰(zhàn)略落地帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022 / 23 / 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益4.48 / 5.28 / 6.16元/股，對(duì)應(yīng)PE為30X / 26X / 22X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。