>> 國盛證券-歐派家居(603833)Q4收入增長具韌性，利潤表現(xiàn)靚麗-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告：2022年收入實現(xiàn)214.54億元至235.08億元（同比+5%至+15%），中值為224.86億元（同比+10%）；歸母凈利潤實現(xiàn)26.66億元至27.99億元（同比持平至+5%），中值為27.32億元（同比+2.5%）。
單Q4收入實現(xiàn)51.95億元至72.39億元（同比-14%至+20%），中值為62.17億元（同比+3%）；歸母凈利潤實現(xiàn)6.75億元至8.08億元（同比+22%至+46%），中值為7.42億元（同比+34%）。
大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，收入增長具韌性。2022Q1-3疫情反復(fù)，我國家居零售額同比下滑-8.4%，公司以衣柜為核心打造整家定制，以整裝為突破口抓取前置流量，仍然實現(xiàn)正增長，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；Q4公司零售端經(jīng)營平穩(wěn)，大宗業(yè)務(wù)在保交樓推動下表現(xiàn)穩(wěn)健，疫情影響下收入增長中樞為3%。此外，公司以“拓渠道、搶流量、增單值、擴份額”為總基調(diào)，多維度積極推進大家居戰(zhàn)略，Q4發(fā)布“歐派軟裝全案定制”進一步滿足用戶一體化、定制化家裝需求，預(yù)計2022年底將有100個左右城市開出零售大家居門店。預(yù)計2023年公司衣柜配套比例持續(xù)提升，櫥柜方面集成廚房、廚衛(wèi)一體化穩(wěn)步推進，整裝延續(xù)高增，收入增長動力充足。
Q4利潤表現(xiàn)靚麗，費用優(yōu)化效果顯著。2022Q1-3公司利潤增長承壓，主要系費用規(guī)模效應(yīng)未充分顯現(xiàn)，且配套品（毛利率更低）占比提升；Q4公司穩(wěn)步推進各項費用優(yōu)化及組織架構(gòu)調(diào)整，利潤增長中樞達34%，考慮還原計提減值后Q4增長中樞約25%，仍顯著高于收入增長。此外，當(dāng)前原材料價格已高位回落，截至2022年末MDI（海綿）、鋼材、軟泡聚醚、乳膠價格自年內(nèi)高點分別下降29%、21%、31%、9%，伴隨公司降本控費穩(wěn)步推進，預(yù)計2023年低基數(shù)下盈利彈性有望顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級。公司組織結(jié)構(gòu)持續(xù)變革，融合各業(yè)務(wù)條線，逐步構(gòu)建平臺化組織架構(gòu)，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。我們預(yù)計2022-24年公司歸母凈利潤為27.3億元/31.7億元/36.2億元，同比增長2.4%/16.1%/14.1%，對應(yīng)PE為30.5X、26.3X、23.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期、疫情反復(fù)。
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