>> 中郵證券-歐派家居(603833)Q3收入穩(wěn)健增長，費用增加影響業(yè)績-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
楊維維 |
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事件概述：
公司發(fā)布2022年第三季度報：
2022年前三季度公司收入162.69億元，同比+12.96%；歸母凈利潤19.90億元，同比-5.82%；扣非后歸母凈利潤19.21億元，同比-4.62%。分季度看，2022Q3公司收入65.75億元，同比+6.02%；歸母凈利潤9.72億元，同比-11.71%；扣非后歸母凈利潤9.40億元，同比-12.05%。公司Q3單季度在疫情反復、上年同期高基數(shù)的擾動下仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，利潤端受期間費用投入增加影響同比有所下滑。
現(xiàn)金流方面，2022年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19.64億元，同比-33.10%；其中，2022Q3單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額10.21億元，同比-2.10%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比下滑，主要系購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。
收入端：穩(wěn)健發(fā)展，在手訂單同比增長明顯
公司2022年前三季度收入穩(wěn)健增長，分產(chǎn)品看，2022年前三季度廚柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品、衛(wèi)浴、木門收入分別為54.50、87.08、7.22、9.36億元，同比分別+1.01%、+20.91%、+4.30%、+11.81%，廚柜業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，衣柜及配套家具產(chǎn)品延續(xù)高增長態(tài)勢。分渠道看，2022年前三季度公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務收入分別為4.61、129.47、24.32億元，同比分別+25.90%、+16.64%、-7.68%，零售渠道保持良好增長，工程渠道同比有所下滑。從門店數(shù)量看，截至2022年9月底，公司門店凈增加210家至7685家，其中，歐派櫥柜（含櫥衣綜合）、歐派衣柜（衣柜獨立）、歐鉑尼木門、歐鉑麗、歐派衛(wèi)浴分別+47、+78、+26、+36、+23家至2506、2279、1047、1025、828家，門店數(shù)持續(xù)提升。大宗業(yè)務方面，公司持續(xù)以防風險、守底線為核心，平穩(wěn)推進，大宗業(yè)務收入同比有所下滑。
此外，公司在手訂單充足，截至2022年9月底，公司合同負債18.68億元，同比+33.90%，在手訂單增速明顯，彰顯公司定制家居龍頭增長韌性。
盈利端：期間費用率提升，凈利率同比下滑
盈利能力方面，2022年前三季度公司毛利率、凈利率分別為32.04%、12.22%，同比-0.69pct、-2.45pct；分季度看，2022Q3單季度毛利率、凈利率分別為33.13%、14.77%，同比分別-0.15pct、-2.99pct，毛利率基本略有下滑，凈利率下滑幅度高于毛利率，主要為公司期間費用率增加。分產(chǎn)品看，2022年前三季度公司廚柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品、衛(wèi)浴、木門毛利率分別為33.39%、31.98%、28.68%、21.27%，同比分別-0.05pct、-2.34pct、+4.94pct、+6.20pct，廚柜業(yè)務毛利率保持平穩(wěn)，衣柜及配套家具產(chǎn)品毛利率有所下滑，而衛(wèi)浴、木門業(yè)務隨著規(guī)模效益的發(fā)揮，毛利率提升明顯。分渠道看，2022年前三季度公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務毛利率分別為56.49%、31.68%、27.79%，同比分別-8.80pct、-0.31pct、-2.63pct，各主要渠道毛利率均有不同程度的下滑。
期間費用率方面，2022年前三季度公司期間費用率為17.51%，同比+1.76pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為8.09%、6.06%、4.66%、-1.29%，同比分別+0.94pct、+0.53pct、+1.05pct、-0.75pct；分季度看，2022Q3公司期間費用率為15.73%，同比+2.79pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為7.59%、5.45%、4.07%、-1.38%，同比分別+1.06pct、+0.80pct、+1.63pct、-0.70pct，期間費用率同比有所提升。
投資建議：
持續(xù)看好歐派家居在定制家居行業(yè)龍頭地位，渠道、產(chǎn)品、產(chǎn)能、信息化等全方位優(yōu)勢帶來的業(yè)績提升。近期公司公告，擬以自有資金通過集中競價方式回購股份金額不低于1.25億元且不超過2.50億元，回購價格不超過155元/股，回購股份將用于員工持股計劃、股權激勵、可轉債轉股等，也彰顯了公司對未來成長信心。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為228.24/266.66/306.84億元，同比分別+11.7%/+16.8%/+15.1%；歸母凈利潤分別為27.55/33.34/39.54億元，同比分別+3.4%/+21.0%/+18.6%，對應2022年10月28日市值，PE分別為19/15/13倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
下游消費需求不及預期風險；渠道變革、競爭加劇帶來的不確定性；廚柜零售渠道受精裝市場沖擊超預期；原材料價格大幅波動風險；短期疫情反復影響風險。
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