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歐派家居發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告
　　公司公告2022年?duì)I收預(yù)計(jì)215-235億（+5~15%），中位數(shù)225億（+10%），歸母凈利26.66-28億（+0~5%），扣非凈利25.1-26.36億（+0~5%）。對(duì)應(yīng)22Q4中位數(shù)收入62.17億（+3%）、保持韌性，歸母凈利7.42億（+34%），扣非利潤6.53億（+31%），即使考慮減值差異、利潤率仍有提升。
　　利潤端：提價(jià)+控費(fèi)策略下，盈利能力顯著好轉(zhuǎn)
　　2021Q4歐派計(jì)提信用減值0.79億，我們估計(jì)22Q4仍對(duì)部分款項(xiàng)展開計(jì)提、但金額預(yù)期僅21Q4的一半左右，即使還原2個(gè)季度的減值差異影響，22Q4利潤增速區(qū)間仍有17-41%（中位數(shù)29%），明顯高于收入增長。主要得益于：（1）公司8月底落地0.8%產(chǎn)品提價(jià)，在22Q4的報(bào)表體現(xiàn)完全，預(yù)計(jì)毛利率同比向好；（2）公司前三季度的營銷、廣告、人員費(fèi)用投放力度較高，而收入受到疫情影響增長不達(dá)預(yù)期，致使費(fèi)用率明顯提升，22Q4公司大力降本控費(fèi)，盈利能力顯著好轉(zhuǎn)。
　　收入端：12月感染高峰影響下仍然保持韌性
　　12月感染高峰影響前端了家居企業(yè)的前端獲客接單，以及工廠端的發(fā)貨與驗(yàn)收節(jié)奏，家居公司普遍22Q4收入端會(huì)展現(xiàn)一定壓力。在此背景下，歐派家居收入中位數(shù)3%增長彰顯了韌性、表現(xiàn)較同行預(yù)計(jì)更優(yōu)，增長主要來自于：（1）堅(jiān)持整家戰(zhàn)略下的客單價(jià)增長拉動(dòng)；（2）整裝、小區(qū)樣板間、電商、家裝設(shè)計(jì)師等引流渠道豐富度高于同行，客流量抵御下滑風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。在即將到來的2023年2月開門紅、315營銷旺季，看好公司發(fā)力、營收增長提速。
　　23年展望：整家+整裝預(yù)計(jì)仍是重要增長拉動(dòng)
　　展望2023年來看，我們認(rèn)為：
　　1）衣柜+配套在整家戰(zhàn)略下仍是重要增長拉動(dòng)，廚柜通過廚衛(wèi)空間一體化（2022年10月公司開展組織結(jié)構(gòu)&人事調(diào)整，將廚柜和衛(wèi)浴事業(yè)部合二為一），以及集成灶業(yè)務(wù)帶來新增量。
　　2）整裝大家居22年保持30-40%增長、23年有望延續(xù)，零售合資公司22年進(jìn)度超預(yù)期、23年有望得到體現(xiàn)。
　　3）軟體配套品公司或考慮培養(yǎng)部分自主產(chǎn)能、減少品牌合作，提升盈利空間。的情況下仍然維持相對(duì)穩(wěn)定，主要系（1）衛(wèi)木規(guī)模效應(yīng)；（2）8月落地新一輪0.8%提價(jià)，Q4毛利率預(yù)期繼續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　歐派家居是家居行業(yè)份額提升確定性最強(qiáng)的龍頭，我們看好公司以廚衣木衛(wèi)為核心，以領(lǐng)先的信息化系統(tǒng)為橋梁，持續(xù)向軟體、主輔材等領(lǐng)域延伸，提供真正的一站式解決方案，并從中收獲業(yè)績的快速增長。預(yù)計(jì)22-24年收入226億（+10.4%）/267億（+18.25%）/307億（+15.03%），利潤27.21億（+2.09%）/32.15億（+18.15%）/37.2億（+15.7%），對(duì)應(yīng)PE為30.58X/25.88X/22.37X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期