>> 西南證券-華測檢測(300012)業(yè)績符合預期，外延并購持續(xù)推進-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤8.8-9.2億元，同比增長17.9-23.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.8-8.2億元，同比增長20.1-26.2%。Q4單季度來看，實現(xiàn)歸母凈利潤2.2-2.6億元，同比增長12.5-33.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.8-2.2億元，同比增長6.9-30.9%。營收和利潤穩(wěn)步增長，業(yè)績整體符合預期。
精益管理推進，規(guī)模效益凸顯，期間費用率下降。2022年公司克服疫情影響，推動精益管理、檢測自動化等措施提升運營效率。前三季度，公司綜合毛利率為49.9%，同比降低2.5個百分點；凈利率為18.7%，同比微降0.1個百分點；期間費用率為30.1%，同比降低2.9個百分點。綜合來看，公司前三季度凈利率下降幅度小于毛利率，主要系公司貫徹精細化管理、非經(jīng)常性損益減少、政府補助及理財收益增加；預計2022年非經(jīng)常性損益約為1.0億元，同比增長4.4%。
擬收購和增資蔚思博，拓展半導體檢測業(yè)務。蔚思博專注于半導體產(chǎn)業(yè)鏈，開展可靠性驗證（RA）、靜電防護能力測試（ESD）、失效分析（FA）、IC電路修補（FIB）等消費電子產(chǎn)品驗證第三方檢測服務，在合肥、上海、中國臺灣等地均有實驗室布局，團隊及尖端設備專業(yè)，集成電路檢測技術積累深厚，擁有芯片設計公司、晶圓廠、封測廠等擁有廣泛的優(yōu)質(zhì)客戶資源，在行業(yè)具有較強的競爭優(yōu)勢。本次收購將進一步強化公司在半導體檢測領域布局，有力補充公司現(xiàn)有業(yè)務，助力公司提升市場份額。
檢驗檢測市場大而分散，公司市占率有望繼續(xù)提升。預計2025年國內(nèi)檢驗檢測認證服務市場規(guī)模將達5000億元，國內(nèi)市場外資合計占比約6%，國內(nèi)檢驗檢測公司CR5合計占比不足5%，市場競爭格局分散。華測檢測是國內(nèi)規(guī)模最大的民營第三方檢測機構，實力雄厚，擁有150多個實驗室全國性業(yè)務布局，超90%的檢驗檢測下游領域覆蓋，2021年市占率為1%左右，未來市占率提升空間大。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為9.1、11.3、14.6億元，未來三年歸母凈利潤復合增長率25%，維持“持有”評級。
風險提示：公信力和品牌受不利事件影響的風險、政策和行業(yè)標準變動風險、新業(yè)務拓張不及預期風險、并購外延整合風險。
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