>> 中信證券-香山股份(002870)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，新能源產(chǎn)品、客戶持續(xù)突破-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大?。?/td>
| 728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2023年1月11日公司發(fā)布公告，預(yù)計(jì)4Q22實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5818~ 6018萬(wàn)元，同比+11.8%~15.7%，環(huán)比+41.6%~46.5%。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，主要系因公司新能源產(chǎn)品快速放量，疊加座艙部件向自主品牌與造車新勢(shì)力持續(xù)滲透，帶來(lái)營(yíng)收結(jié)構(gòu)改善與盈利能力提升。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車座艙部件供應(yīng)商，已突破全球頭部新能源主機(jī)廠、蔚來(lái)、理想等造車新勢(shì)力；公司大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，已布局智能充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等產(chǎn)品?？紤]收購(gòu)均勝群英附帶業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)姆墙?jīng)影響，我們認(rèn)為依據(jù)扣非歸母凈利潤(rùn)估值更為合理。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們上調(diào)2022年公司扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.55億元，維持2023/2024年扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.13/ 2.72億元，給予公司2023年預(yù)測(cè)扣非歸母凈利潤(rùn)23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍4Q22扣非歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比提升，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向上。2023年1月11日公司發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.54~1.56億元，同比+1.0%~2.3%。其中，公司預(yù)計(jì)4Q22實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5818~6018萬(wàn)元，同比+11.8%~15.7%，環(huán)比+41.6%~46.5%。公司4Q22的非經(jīng)常性損失主要來(lái)自收購(gòu)均勝群英帶來(lái)的會(huì)計(jì)處理，為非經(jīng)營(yíng)性因素影響，因此扣非歸母凈利潤(rùn)能夠更好地反映公司的經(jīng)營(yíng)水平。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，下半年扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)超過80%，主要系因公司新能源產(chǎn)品快速放量，疊加座艙部件向自主品牌與造車新勢(shì)力持續(xù)滲透，帶來(lái)營(yíng)收結(jié)構(gòu)改善與盈利能力提升。
▍座艙部件智能化升級(jí)，持續(xù)開拓新能源客戶。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車座艙部件供應(yīng)商，其空調(diào)出風(fēng)口市占率國(guó)內(nèi)第一、全球領(lǐng)先。公司掌握真木PUR、真鋁表面處理和生產(chǎn)、3D吹塑等特殊工藝，并致力于將先進(jìn)的電子/電機(jī)執(zhí)行器融入內(nèi)飾部件產(chǎn)品，提升其智能化水平，單車價(jià)值量有望實(shí)現(xiàn)20%以上提升。公司在鞏固奔馳、寶馬、奧迪等外資豪華品牌客戶的同時(shí)，持續(xù)突破新能源客戶。公司近期中標(biāo)全球頭部新能源主機(jī)廠的豪華飾件項(xiàng)目，將供應(yīng)真木、真鋁以及碳纖維等高端材質(zhì)產(chǎn)品，該項(xiàng)目生命周期總金額超過20億元。此外，公司已突破蔚來(lái)、理想等頭部造車新勢(shì)力配套，其中蔚來(lái)已成為公司2022年上半年第五大客戶，其營(yíng)收占比達(dá)1.49%。
▍開拓新能源業(yè)務(wù)，營(yíng)收高速增長(zhǎng)。公司以新能源業(yè)務(wù)為重點(diǎn)開拓方向，現(xiàn)有產(chǎn)品包括智能充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等，最近三年在新能源高壓配電單元模塊與充配電系統(tǒng)領(lǐng)域共獲得授權(quán)專利37項(xiàng)。公司于2022年完成定增，計(jì)劃投資8.6億元用于新型直流充電設(shè)備、新一代AI智能交流充電設(shè)備、充電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)等項(xiàng)目研發(fā)。公司是大眾MEB平臺(tái)車型智能充電樁的國(guó)內(nèi)首批供應(yīng)商，并獲得了上汽乘用車、上汽通用等優(yōu)質(zhì)客戶定點(diǎn)。2021年，公司新能源業(yè)務(wù)新獲全生命周期訂單總金額達(dá)19億元，在手訂單充沛。2022年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.02億元，同比+227%，隨著后續(xù)項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)交付，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車滲透率不及預(yù)期；公司技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；管理及整合風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資建議：公司汽車座艙部件持續(xù)突破新能源客戶，已突破蔚來(lái)、理想等頭部造車新勢(shì)力配套，并中標(biāo)全球頭部新能源主機(jī)廠的豪華飾件項(xiàng)目。公司新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，客戶優(yōu)質(zhì)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們上調(diào)2022年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.85億元，維持2023/2024年扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.13/2.72億元?？紤]到報(bào)告期內(nèi)公司因業(yè)績(jī)承諾產(chǎn)生的金融資產(chǎn)出現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)，進(jìn)而出現(xiàn)非經(jīng)常性損失，我們認(rèn)為扣非歸母凈利潤(rùn)能夠更好地反映公司的盈利水平。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們上調(diào)2022年公司扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.55億元，維持2023/2024年扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.13/2.72億元。根據(jù)欣銳科技、英博爾和滬光股份的Wind一致預(yù)期，其2023年的PE均值約30倍?？紤]到欣銳科技、英搏爾、滬光股份2022-2024年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)200% /129%/139%（基于Wind一致預(yù)期），而公司的汽車智能座艙部件與衡器業(yè)務(wù)已形成較大的業(yè)務(wù)規(guī)模，2022-2024年扣非歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR預(yù)計(jì)為32%，增速低于上述可比公司。因此，我們保守給予公司2023年預(yù)測(cè)扣非歸母凈利潤(rùn)23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
