>> 興業(yè)證券-十大指標(biāo)詳解外資驅(qū)動因素-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,程魯堯 |
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投資要點
引言：去年11月以來，北上資金大幅回流，成為市場主導(dǎo)性的增量資金，對市場走勢和風(fēng)格輪動起到了重要推動。市場普遍關(guān)注外資流入的持續(xù)性如何，本報告我們詳細(xì)梳理了外資驅(qū)動因素的六大維度和十大指標(biāo)，供投資者參考。
維度一：對外開放進(jìn)程
——指標(biāo)1：MSCI指數(shù)A股納入因子：MSCI不僅是一個指數(shù)，更是全球資金配置的“認(rèn)證書”和“說明書”，MSCI納入因子帶來外資增量同時，更代表A股對外開放程度。
維度二：中國基本面
——指標(biāo)2：PMI指數(shù)：在PMI維持較高水平或者上升的階段，外資流入的步伐往往提速，而當(dāng)PMI回落或在榮枯線附近徘徊時，外資流入的步伐往往趨緩，甚至出現(xiàn)階段性凈流出。
——指標(biāo)3：中國5年期主權(quán)CDS：中國5年期主權(quán)CDS價格快速上升/回落時期，外資大概率流出/流入A股。
維度三：全球流動性
——指標(biāo)4：10年期美債利率：歷史上，美債利率突破60日均線后，北上資金放緩凈流入乃至凈流出的概率較高。
——指標(biāo)5：中美利差：中美利差快速收窄，外資流入A股市場的步伐往往減緩，甚至轉(zhuǎn)為凈流出。反之，當(dāng)中美利差快速走擴(kuò)的階段，外資往往加速流入A股市場。
——指標(biāo)6：離岸人民幣匯率：當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度的單邊變化時，陸股通凈流入規(guī)模和美元兌人民幣匯率呈現(xiàn)出較強的負(fù)相關(guān)性。
維度四：A股性價比
——指標(biāo)7：A股相對收益：當(dāng)中國權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于其他發(fā)達(dá)市場，資本的逐利性或驅(qū)動全球配置型的海外資金加速配置中國資產(chǎn)；當(dāng)A股在全球市場中相對收益較低的階段中，外資傾向于流出中國。
——指標(biāo)8：A股波動率：與北上資金凈流入呈現(xiàn)出較強負(fù)向關(guān)系。
維度五：外資風(fēng)險偏好
——指標(biāo)9：VIX指數(shù)：當(dāng)VIX指數(shù)回落時期，全球資金有望加速流入A股，但是當(dāng)外圍市場波動加劇下，VIX抬升，北上資金大概率將流出A股。維度六：地緣政治
——指標(biāo)10：美國TPU指數(shù)：TPU（貿(mào)易政策不確定性）指數(shù)和外資流向呈現(xiàn)較明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
總結(jié)：外資驅(qū)動因素和指標(biāo)總結(jié)
——中國基本面、全球流動性、資產(chǎn)性價比、外資風(fēng)險偏好和地緣政治環(huán)境維度下的8個指標(biāo)自去年11月以來均出現(xiàn)積極變化、形成合力，對本輪外資大幅流入起到重要催化作用。除MSCI指數(shù)中A股納入因子未變化，PMI指數(shù)延續(xù)回落但穩(wěn)增長政策下2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，其余八大指標(biāo)都自去年11月出現(xiàn)改善的拐點，均是本輪外資大幅流入的重要驅(qū)動因素。
風(fēng)險提示：1、歷史經(jīng)驗可能失效；2、中美博弈超預(yù)期；3、穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；4、美聯(lián)儲收緊超預(yù)期。
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