>> 華泰證券-隆平高科(000998)安全證書獲批，轉基因技術實力增強-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 937KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮鶴,馮源,熊承慧 |
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核心觀點：安全證書獲批，轉基因技術實力增強
2023年1月13日，農(nóng)業(yè)部發(fā)布2022年第二批轉基因生物安全證書，隆平獲批兩項，分別為抗蟲耐除草劑玉米BFL4-2、抗蟲大豆CAL16。我們認為，公司在轉基因領域獲批性狀的增加進一步鞏固了龍頭地位。公司22年市場開拓費用投放加大，我們上調(diào)公司費用率預測，我們預計公司22-24年歸母凈利分別為-0.49、5.64、5.95億元，EPS為-0.04、0.43、0.45元，參照可比公司23年Wind一致預測34倍PE均值，考慮到公司技術優(yōu)勢突出，我們給予公司23年50倍PE，目標價21.50元，維持“買入”評級。
安全證書不斷獲批，技術實力穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊
公司此次獲批轉cry1Ab、cry1F和cp4epsps基因抗蟲耐除草劑玉米BFL4-2生產(chǎn)應用的安全證書（與中國農(nóng)業(yè)科學院聯(lián)合申報）和轉cry1Ab/vip3Da基因抗蟲大豆CAL16生產(chǎn)應用的安全證書（參股公司杭州瑞豐申報）。BFL4-2同時具備抗蟲、耐除草劑兩個性狀?？瓜x性方面，玉米BFL4-2對當前我國玉米田主要鱗翅目類害蟲玉米螟、黏蟲、棉鈴蟲和草地貪夜蛾幼蟲具有良好防治效果；耐除草劑方面，可耐受4倍劑量的草甘膦除草劑。CAL16抗蟲效果優(yōu)異，對國內(nèi)及南美洲的主要大豆鱗翅目害蟲都有優(yōu)異的防治效果。目前，隆平已經(jīng)擁有4個轉基因玉米安全證書，技術實力穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊。
降低庫存，理順巴西業(yè)務
公司在2021/22銷售季已出現(xiàn)明顯復蘇趨勢，22Q3預收款增速高達51%，高于行業(yè)平均水平（41%）。2020年以來，通過低價清理庫存、減值計提等措施，公司的存貨已降至安全水平。曾經(jīng)拖累公司經(jīng)營的巴西業(yè)務，受益于全球糧價的上漲及管理改善，自2020年起已開始實現(xiàn)盈利。
研發(fā)實力強，性狀+銷售雙突出
公司重視研發(fā)，不斷整合海內(nèi)外資源，生物育種以杭州瑞豐、隆平生物、中國農(nóng)科院三平臺協(xié)同開發(fā)性狀，加快基因編輯、全基因組選擇等新技術的應用。公司玉米種業(yè)子公司（聯(lián)創(chuàng)種業(yè)等，未上市）已儲備有多個轉基因玉米品種，有望快速切入品種銷售環(huán)節(jié)、并提升市占率。
目標價21.50元，維持“買入”評級
我們預計22-24年歸母凈利分別為-0.49/5.64/5.95億元（前值4.25/5.64/5.95億元），EPS為-0.04/0.43/0.45元（前值0.32/0.43/0.45元），給予公司23年50倍PE，目標價21.50元（前值20.80元），維持“買入”評級。
風險提示：品種推廣不及預期，發(fā)生自然災害，轉基因?qū)徟贿_預期，新冠疫情風險，匯率波動風險，海外業(yè)務不確定性風險
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