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近期我們團(tuán)隊(duì)成員走訪了新疆、江蘇、安徽、山東、江西、湖南、河南等區(qū)域，與上市公司及經(jīng)銷商進(jìn)行交流，并走訪終端門店，深入一線調(diào)研，觀察復(fù)蘇進(jìn)程。疫情放開后，消費(fèi)快速復(fù)蘇，經(jīng)銷商信心提振，出貨加速，宴席等場(chǎng)景爆發(fā)性反彈，我們持續(xù)推薦食品飲料板塊。
　　白酒：從酒企到渠道到終端的信心都在加速修復(fù)。信心體現(xiàn)為回款意愿的提升和出貨速度的加快。受益于消費(fèi)意愿和消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇，動(dòng)銷層面邊際上也在持續(xù)恢復(fù)。我們認(rèn)為，復(fù)蘇方向已定，重點(diǎn)是把握節(jié)奏，復(fù)蘇過程可以分為場(chǎng)景放開階段和財(cái)富效應(yīng)釋放階段，投資節(jié)奏建議先復(fù)蘇β后成長(zhǎng)α，優(yōu)先確定性和低估值，后續(xù)重點(diǎn)尋找彈性和成長(zhǎng)性。重點(diǎn)推薦：1）估值較低標(biāo)的，如五糧液、今世緣等；2）看好千元價(jià)格帶成長(zhǎng)性，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；3）關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)標(biāo)的如貴州茅臺(tái)、古井貢酒、洋河股份等；4）關(guān)注改善標(biāo)的如老白干酒、舍得酒業(yè)、伊力特等。
　　餐飲供應(yīng)鏈：整體感受到凍品市場(chǎng)已在加速修復(fù)。根據(jù)草根調(diào)研及經(jīng)銷商交流，河南凍品批發(fā)市場(chǎng)的車隊(duì)及人流量已基本恢復(fù)至2019年水平，相較2022年有較大增長(zhǎng)。目前宴席市場(chǎng)恢復(fù)最快；團(tuán)餐渠道恢復(fù)速度相對(duì)較慢；社會(huì)餐飲中，大B端已基本恢復(fù)正常，小B仍處于復(fù)蘇通道中。針對(duì)當(dāng)下旺盛的市場(chǎng)需求，我們觀察到上市公司經(jīng)營(yíng)端的態(tài)度和信心在增強(qiáng)。我們認(rèn)為，隨著餐飲場(chǎng)景的加速修復(fù)，持續(xù)推薦千味央廚、三全食品、安井食品。
　　調(diào)味品：當(dāng)下餐飲行業(yè)的復(fù)蘇為調(diào)味品行業(yè)的需求恢復(fù)帶來動(dòng)力。從全年收入目標(biāo)來看，企業(yè)信心相較2022年基本均有提振，雖然絕對(duì)值基本沒有變化，但完成動(dòng)力相較2022年更為充足。而成本端壓力有望逐漸趨緩，利潤(rùn)端加速修復(fù)。推薦B端客戶占比較高的海天味業(yè)、中炬高新、頤海國際、日辰股份、寶立食品等，另外疫后對(duì)健康的關(guān)注度提升，建議關(guān)注零添加布局企業(yè)如千禾味業(yè)等。
　　休閑零食：消費(fèi)場(chǎng)景明顯恢復(fù)，市場(chǎng)需求景氣向上，經(jīng)銷商備貨好于預(yù)期。休閑食品上市公司均處于產(chǎn)銷兩旺、供不應(yīng)求狀態(tài)，工廠及物流端均加強(qiáng)春節(jié)備貨。休閑食品渠道更加碎片化，線上直播業(yè)態(tài)快速發(fā)展，線下零食店加速擴(kuò)店，并向品牌化方向集中。休閑食品企業(yè)也積極把握渠道紅利，擁抱新業(yè)態(tài)，2023年渠道重點(diǎn)更多集中于電商直播、零食店，及具備渠道增量的會(huì)員店、大包裝KA及CVS等。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)、需求復(fù)蘇的背景下，休閑食品板塊確定性較強(qiáng)，預(yù)期在產(chǎn)品、渠道方面拓張更加順暢。推薦洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)?，建議關(guān)注勁仔食品、甘源食品。
　　鹵制品：門店連鎖業(yè)態(tài)恢復(fù)超預(yù)期，各地恢復(fù)速度不一，主要看各地感染恢復(fù)程度。各個(gè)公司對(duì)于未來預(yù)期差距較大，其中煌上煌態(tài)度較為積極，周黑鴨較為保守。集中度方面，各家公司集中度已出現(xiàn)差異，集中度提升幅度：絕味>周黑鴨>煌上煌。我們認(rèn)為，疫后恢復(fù)期，連鎖的鹵制品行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，其中絕味明顯優(yōu)于同行，煌上煌在經(jīng)歷改革，態(tài)度較為積極，后期可觀察公司改革措施落地情況，推薦絕味食品，建議關(guān)注煌上煌。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁；食品安全問題等。