>> 申萬宏源-思源電氣(002028)業(yè)績略好于預(yù)期，有望受益電網(wǎng)和集中式光伏高景氣-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布2022年年度業(yè)績預(yù)告，2022年全年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入104.69億元，同比增長20.40%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤12.18億元，同比增長1.70%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.63億元，同比增長4.62%。業(yè)績略好于預(yù)期。
投資要點：
疫情僅影響短期表現(xiàn)，四季度盈利水平顯著回升。分季度來看，公司第四季度實現(xiàn)營收34.67億元，同比增加34.75%，環(huán)比增加30.52%。第四季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.32億元，同比增長39.98%，環(huán)比增長38.27%。前三季度受制于上海疫情等因素，公司毛利率水平受到較大影響，導(dǎo)致盈利水平有所降低，前三季度營業(yè)收入增長14.37%但歸母凈利潤下降了11.60%。我們此前分析，由于電力設(shè)備訂單的特殊性，疫情可能影響公司短期業(yè)績表現(xiàn)，但并不會導(dǎo)致公司訂單流失，亦不會降低公司未來接單能力。從實際情況來看公司收入端完成全年目標(biāo)，四季度盈利端表現(xiàn)顯著恢復(fù)，證明疫情對產(chǎn)品毛利率的影響已經(jīng)消除，公司未來業(yè)績可期。
2023年電網(wǎng)景氣度高，特高壓建設(shè)有望提速。國網(wǎng)董事長辛保安日前表示國網(wǎng)2023年計劃投資達到5200億元，將創(chuàng)下歷史新高。2023年開始我國有望歷史上首次出現(xiàn)新舊能源同時大規(guī)模建設(shè)的情況，電網(wǎng)建設(shè)提速勢在必行，公司作為開關(guān)及無功補償類設(shè)備龍頭公司之一有望充分受益。此外特高壓2022年建設(shè)顯著不及預(yù)期，2023年國網(wǎng)有望開工“2交6直”，建設(shè)強度將達到歷史高峰。公司在中標(biāo)白鶴灘—江蘇項目后，已經(jīng)具備特高壓領(lǐng)域500kVGIS的供貨資格，此外公司還是特高壓電容器設(shè)備的核心供應(yīng)商之一，特高壓提速有望進一步拉高公司產(chǎn)品銷售額。另外2023年隨著組件價格下跌，集中式光伏有望放量，隨之帶來SVG設(shè)備需求快速增長，公司目前在SVG領(lǐng)域優(yōu)勢地位明顯。
收購烯晶碳能，發(fā)力超級電容方向。2022年12月29日公司發(fā)布公告收購烯晶碳能41.2%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊蟪止杀壤龑⒃黾又?1.2%。烯晶碳能從事超級電容等功率型儲能器件的研發(fā)和制造，在汽車和電網(wǎng)領(lǐng)域具有較大發(fā)展?jié)摿?。目前山西等省份逐漸提高調(diào)頻輔助服務(wù)的收益，功率型儲能在調(diào)頻響應(yīng)準(zhǔn)確度和速度等方面具有明顯優(yōu)勢，有望異軍突起，超級電容是最適合做功率型儲能的技術(shù)之一。控股烯晶碳能預(yù)示著公司將著重發(fā)力超級電容方向，并且有望結(jié)合自己在SVG領(lǐng)域的優(yōu)勢在電網(wǎng)領(lǐng)域率先發(fā)力，進一步拓展產(chǎn)品種類和行業(yè)空間。
投資分析意見：我們認(rèn)為隨著2023年電網(wǎng)景氣度提升、光伏裝機放量以及海外業(yè)務(wù)進一步開展，公司收入有望繼續(xù)保持高速增長，盈利能力有望恢復(fù)。結(jié)合公司業(yè)績預(yù)告，我們上調(diào)2022盈利預(yù)測至12.18億元（上調(diào)前為11.22億元），維持2023-2024年盈利預(yù)測。預(yù)計2022—2024公司歸母凈利潤12.2億、16.6億和19.4億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022—2024年P(guān)E分別為28倍、20倍和17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，新能源裝機不及預(yù)期，關(guān)注收到關(guān)于收購晶碳能關(guān)注函及公司回復(fù)公告。
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