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事件：2023年1月17日，新東方在線(xiàn)發(fā)布23財(cái)政年度中期業(yè)績(jī)公告（22年6月1日至11月30日）。23財(cái)年上半年公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)總收入20.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)262.7%；FY23H1歸母凈利潤(rùn)5.9億元人民幣，歸母凈利率28.1%，對(duì)比FY22H1持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈虧損1.1億元人民幣。
　　點(diǎn)評(píng)：大學(xué)教育、機(jī)構(gòu)客戶(hù)收入占比下降，自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商成為最主要收入來(lái)源。FY23H1大學(xué)教育和機(jī)構(gòu)客戶(hù)收入占比為14.2%、0.9%，對(duì)比FY22H1大學(xué)教育和機(jī)構(gòu)客戶(hù)收入占持續(xù)經(jīng)營(yíng)及已終止業(yè)務(wù)總收入比例分別46.7%、5.9%；FY23H1自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商收入17.7億元，收入占比84.9%。市場(chǎng)需求回暖及加強(qiáng)品牌建設(shè)，大學(xué)教育付費(fèi)學(xué)生人次上升。FY23H1大學(xué)教育收入3.0億元，同比增長(zhǎng)10.3%，付費(fèi)學(xué)生人次31.5萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)14.6%。直播電商業(yè)務(wù)產(chǎn)品+內(nèi)容基本盤(pán)穩(wěn)固，GMV仍有增長(zhǎng)空間。根據(jù)灰豚數(shù)據(jù)，6月7日至11月30日東方甄選矩陣直播間（主站、美麗生活、圖書(shū)、自營(yíng)產(chǎn)品、將進(jìn)酒）日均總GMV為3105萬(wàn)元，日均總觀(guān)看人次2140萬(wàn)人。1）建設(shè)自營(yíng)產(chǎn)品品牌，拓展SKU，有望提升復(fù)購(gòu)率與用戶(hù)粘性。截至2022年11月底，東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品已達(dá)65種，維持與供應(yīng)商的長(zhǎng)期合作，每月穩(wěn)定上新。2）供應(yīng)鏈建設(shè)尚處于起步積累階段，前期高投入有望驅(qū)動(dòng)GMV厚積薄發(fā)。東方甄選主播、選品、客服團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)充，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理體系建設(shè)。外景專(zhuān)場(chǎng)為GMV短期高點(diǎn)，維系直播間關(guān)注度，精品內(nèi)容提升品牌調(diào)性和文化內(nèi)涵。1）外景專(zhuān)場(chǎng)弘揚(yáng)傳統(tǒng)文化與扶農(nóng)價(jià)值觀(guān)，豐富打法下用戶(hù)粘性有望提升。根據(jù)灰豚數(shù)據(jù)，貴州、西北、山東專(zhuān)場(chǎng)當(dāng)日主站GMV分別7826、8076、12040萬(wàn)元，均打破單日GMV記錄。2）名人對(duì)談豐富直播內(nèi)容廣度和深度，加強(qiáng)“知識(shí)屬性”電商特色。東方甄選邀請(qǐng)主持人倪萍、茅盾文學(xué)獎(jiǎng)作家劉震云、長(zhǎng)江學(xué)者張曉萌等各界名人做客直播間，促進(jìn)人數(shù)峰值、停留時(shí)長(zhǎng)提升。矩陣直播間持續(xù)拓展，有望持續(xù)發(fā)掘GMV增長(zhǎng)潛力。1）矩陣直播間豐富產(chǎn)品品類(lèi)、拓寬用戶(hù)受眾，專(zhuān)場(chǎng)活動(dòng)促進(jìn)短期GMV抬升。7-12月美麗生活直播間日均GMV分別為114、228、405、758、683、559萬(wàn)元（不計(jì)入停播日），10月29日護(hù)膚專(zhuān)場(chǎng)GMV破7000萬(wàn)元。2）各地疫情穩(wěn)定后線(xiàn)下消費(fèi)服務(wù)復(fù)蘇，看世界號(hào)GMV具備增長(zhǎng)基礎(chǔ)。東方甄選直播間多元拓展戰(zhàn)略驗(yàn)證，看好在高用戶(hù)粘性、強(qiáng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力與營(yíng)銷(xiāo)能力的基礎(chǔ)上持續(xù)抬升GMV增長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司直播電商業(yè)務(wù)直接受益于疫情復(fù)蘇，數(shù)據(jù)穩(wěn)健提升，新直播間看世界帶來(lái)人文屬性、高信任度外景直播新升級(jí)，營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)持續(xù)創(chuàng)新，云南等地外景計(jì)劃中。公司持續(xù)證明自身盈利能力，看好后續(xù)GMV、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力，我們上調(diào)公司23-25財(cái)年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為11.14/16.20/20.85億元（相對(duì)上次預(yù)測(cè)分別+25/26/22%）?？春媒⒆誀I(yíng)消費(fèi)品品牌，商業(yè)模式具備長(zhǎng)期生命力，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性有望保持，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：直播間熱度下滑；品類(lèi)拓展不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)可能存在誤差