>> 華泰證券-食品飲料行業(yè)動態(tài)點(diǎn)評：奶粉行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)激烈競爭-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 524KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅藝鑫,詹妮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年出生人口同比下降，奶粉行業(yè)或維持激烈競爭
國家統(tǒng)計局公布2022年中國全國人口為14.12億，同比減少85萬人，對應(yīng)人口自然增長率為-0.60‰。其中，出生人口956萬人，同比下降10.0%，出生率為6.77‰；而死亡人口1,041萬人，同比增加2.7%，死亡率為7.37‰。從總?cè)丝谛詣e比來看，男女比例為104.69（女性為100），相比2021年104.88改善。出生人口下滑將導(dǎo)致以0-3歲新生人口為主要消費(fèi)群體的奶粉行業(yè)承壓。我們預(yù)計行業(yè)在2023年仍面臨激烈競爭格局，但相比2022年或?qū)⑦呺H改善。
出生人口受到育齡婦女人數(shù)和總和生育率的影響
新出生人口主要由兩個因素決定：育齡婦女人數(shù)以及總和生育率（代表生育意愿）。根據(jù)聯(lián)合國人口司發(fā)布的2023年世界人口展望，中國育齡婦女（15-49歲女性）人數(shù)在2011年達(dá)到峰值3.73億后（圖3），以1.3%的年化速度下跌至2022年的3.24億，并預(yù)期將以1.0%的CAGR下跌到2025年的3.14億，之后維持相對穩(wěn)定。中國育齡婦女占總?cè)丝诒壤龔?005-06年峰值28.2%下滑到2022年22.7%。另一方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局，中國總和生育率從2017年的1.59下滑到2020年的1.30以及2021年的1.15，顯著低于世代更替水平的2.1。
中央及各級政府陸續(xù)出臺鼓勵生育政策
二十大報告提出“優(yōu)化人口發(fā)展戰(zhàn)略，建立生育支持政策體系，降低生育、養(yǎng)育、教育成本?！痹?021年6月，中共中央及國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于關(guān)于優(yōu)化生育政策，促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的決定》提出“到2025年，積極生育支持政策體系基本建立，服務(wù)管理制度基本完備，優(yōu)生優(yōu)育服務(wù)水平明顯提高，普惠托育服務(wù)體系加快建設(shè)，生育、養(yǎng)育、教育成本顯著降低，生育水平適當(dāng)提高，出生人口性別比趨于正常，人口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，人口素質(zhì)進(jìn)一步提升?！蔽覀兘谝部吹礁魇∈姓缭颇鲜?、江蘇省、深圳市等出臺針對多孩生育補(bǔ)貼政策，以促進(jìn)生育意愿提升，并有望推動總和生育率逐步企穩(wěn)。
2023年奶粉行業(yè)市場規(guī)?；蛉詫⑾禄?，但跌幅收窄
奶粉主要目標(biāo)消費(fèi)者是0-3歲的新生人口，基于國家統(tǒng)計局的出生人口數(shù)字計算，2022年奶粉目標(biāo)消費(fèi)者為3,218萬，相比2021年下降13.7%，符合我們預(yù)期（參考2022年9月16日發(fā)布的嬰配奶粉行業(yè)報告）。我們預(yù)計未來幾年育齡婦女在總?cè)丝谥姓急瘸掷m(xù)下降，2023年奶粉目標(biāo)消費(fèi)者數(shù)量或下滑約10%。而考慮到0-3歲人均奶粉消費(fèi)量的提升，我們預(yù)計2023年奶粉行業(yè)規(guī)模仍將下跌中單位數(shù)左右。
2023年奶粉行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)激烈競爭，相比2022年邊際緩和
我們預(yù)期2023年奶粉行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)較激烈競爭格局，但相比2022年將邊際緩和，因為1）我們預(yù)期行業(yè)規(guī)模下滑幅度收窄，以及2）嬰配粉新國標(biāo)將于2023年2月22日起開始執(zhí)行，龍頭奶粉企業(yè)紛紛在2022年開始清理渠道庫存，并在2H22開始將庫存改善并保持在健康水平。根據(jù)奶粉智庫統(tǒng)計，截至1月16日，已經(jīng)有83個品牌的243款奶粉產(chǎn)品通過新國標(biāo)注冊，以頭部和國產(chǎn)奶粉企業(yè)為主，其中飛鶴有15個品牌，45個配方；君樂寶有9個品牌、27個配方。我們看好在消費(fèi)者中已建立起強(qiáng)大品牌認(rèn)知度并具備強(qiáng)大執(zhí)行力并能持續(xù)擴(kuò)張市場份額的公司。
風(fēng)險提示：中國新生兒數(shù)量增長緩慢，渠道庫存出清速度慢于預(yù)期，食品安全問題觸發(fā)黑天鵝事件，奶粉產(chǎn)品高售價存在風(fēng)險。
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