>> 國信證券-華測檢測(300012)2022年歸母凈利潤預(yù)計同比增長18%-23%，疫情擾動不改業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙,李雨軒 |
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核心觀點(diǎn)
2022年歸母凈利潤預(yù)計同比增長18%-23%，經(jīng)營韌性強(qiáng)。公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.81-9.20億元，同比增長18.00%-23.29%；扣非歸母凈利潤7.77-8.16億元，同比增長20.10%-26.20%。疫情擾動下，經(jīng)營業(yè)績?nèi)耘f實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長主要系：一是公司推動精益文化逐步落地、檢測自動化等措施不斷提升運(yùn)營效率。二是公司聚焦中長期戰(zhàn)略規(guī)劃，穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略投資所致。單季度看，2022年第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.17-2.57億元，同比增長12.79%-33.30%；扣非歸母凈利潤1.77-2.16億元，同比增長6.93%-30.85%。
檢測行業(yè)長坡厚雪，綜合性檢測公司極具韌性。2022年4-5月上海疫情封城，公司兩大主體品創(chuàng)醫(yī)學(xué)（21年收入3.7億）和上海品標(biāo)（21年收入3.9億）受到較大影響。此外，2022年疫情全國多點(diǎn)散發(fā)，部分下游如建工、環(huán)境、計量校準(zhǔn)等需求或作業(yè)受到不同程度影響，給公司運(yùn)營造成了一定的壓力。但從經(jīng)營結(jié)果看，受益于綜合性檢測機(jī)構(gòu)多地域、跨領(lǐng)域布局，公司經(jīng)營極具韌性，主要體現(xiàn)在各地區(qū)分子公司對于訂單的分流、不同細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)、檢測需求剛性訂單只是滯后而非消失等方面。相比于其他行業(yè)，檢測行業(yè)抗周期性、抗宏觀因素影響能力優(yōu)異。
收購半導(dǎo)體檢測領(lǐng)先公司蔚思博，半導(dǎo)體檢測業(yè)務(wù)加速發(fā)展。2022年12月29日，公司完成以1.63億元收購蔚思博100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓交割，蔚思博正式成為華測檢測全資子公司。蔚思博是從事消費(fèi)電子產(chǎn)品驗(yàn)證服務(wù)的第三方檢測公司，在集成電路檢測領(lǐng)域擁有深厚技術(shù)積累，在行業(yè)內(nèi)位居前列并具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。根據(jù)此前公告，交易完成后，公司擬設(shè)立員工持股平臺，用于激勵蔚思博現(xiàn)任核心技術(shù)/管理人員。此外，公司擬向蔚思博增資2億元，主要用于償還有息負(fù)債和補(bǔ)充運(yùn)營資金。增資完成后，員工持股平臺持有不超過5%股權(quán)，公司持有股權(quán)比例變更為不低于95%。我們認(rèn)為此次收購進(jìn)一步完善了公司在半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局，通過持續(xù)賦能和優(yōu)勢互補(bǔ)，公司在半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域的市場份額和行業(yè)地位有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：整體經(jīng)濟(jì)下行；公信力受不利事件影響；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：公司所處檢測行業(yè)是長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，長期確定性強(qiáng)、短期公司在疫情反復(fù)下業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、呈現(xiàn)極強(qiáng)韌性。2023年有望充分受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?？紤]2022年下半年疫情反復(fù)的影響，我們調(diào)整公司2022-24年歸母凈利潤為9.01/11.16/14.04億元（前值為9.36/11.53/13.84億元），對應(yīng)PE 44/35/28倍，維持“買入”評級！
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