>> 安信證券-深信服(300454)業(yè)績預(yù)告實現(xiàn)穩(wěn)健增長，2023年復(fù)蘇可期-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
2023年1月17日晚，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入73.06-74.24億元，同比增長7.36%-9.10%。實現(xiàn)歸母凈利潤1.87-2.07億元，同比下降24.14%-31.47%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.95-1.10億元，同比下降16.03%-27.48%。公司收入端在疫情影響下仍實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，利潤端在Q4出現(xiàn)單季度的快速增長。我們期待公司在2023年伴隨疫情影響的逐漸消除，有望實現(xiàn)收入和利潤端的雙重復(fù)蘇。
Q4收入穩(wěn)健發(fā)展，利潤增長明顯，控費效果逐漸顯現(xiàn)
從收入端來看，2022年公司實現(xiàn)收入73.06-74.24億元，同比增長7.36%-9.10%，單Q4實現(xiàn)收入25.58-26.76億元，同比增長5.31%-10.17%。公司2022年總體收入增速放緩，主要是2022年國內(nèi)多省市出現(xiàn)了疫情反復(fù)的情況，宏觀經(jīng)濟增速放緩，對公司下游市場需求、業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)品交付造成了較大的負(fù)面影響，公司新增訂單情況不理想。然而在這種不利因素的影響下，公司Q4依然實現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長，增速與前三季度保持一致，體現(xiàn)出公司較強的發(fā)展韌性。預(yù)計2023年伴隨疫情影響的逐漸消除，公司下游商業(yè)客戶的需求有望實現(xiàn)更好的復(fù)蘇，從而帶動公司收入端重回中高速增長。
從利潤端來看，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.87-2.07億元，同比下降24.14%-31.47%。單Q4來看，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.84-9.04億元，同比增長118.27%-123.21%，實現(xiàn)了較快的單季度增長。我們認(rèn)為公司費用控制的成效逐漸顯現(xiàn)。當(dāng)前公司面向云化和服務(wù)化戰(zhàn)略推出的新產(chǎn)品如SASE、托管云等已經(jīng)逐漸成型，銷售和研發(fā)側(cè)的投入也已經(jīng)趨于穩(wěn)定，因此我們預(yù)期未來幾年公司在總體控費的趨勢下，利潤端有望實現(xiàn)快于收入端的較好增長。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，加碼網(wǎng)安和云計算研發(fā)
公司2022年9月發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，擬募資不超過12.15億元，用于深信服長沙網(wǎng)絡(luò)安全和云計算研發(fā)基地（擬使用募集資金5.14億元）和軟件定義IT基礎(chǔ)架構(gòu)項目（擬使用募集資金7.01億元）。從具體產(chǎn)品層面來看，公司將對現(xiàn)有云計算產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)升級，布局下一代超融合模塊、aCMP模塊、aDESK模塊、aStor模塊等，鞏固核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
回顧2022年，公司發(fā)布了多款新產(chǎn)品，包括SaaSXDR、SASE 3.0、超融合6.8.0版本等，在產(chǎn)品性能、易用性、對信創(chuàng)環(huán)境的適配等方面都進(jìn)行了升級迭代。我們認(rèn)為公司此次可轉(zhuǎn)債募集資金，有望進(jìn)一步強化公司在現(xiàn)有產(chǎn)品上的競爭力，為公司在客戶側(cè)的拓展提供更好的支撐。
投資建議
深信服作為國內(nèi)企業(yè)級ICT解決方案的提供商，兼具網(wǎng)安和云計算兩大業(yè)務(wù)板塊，有望實現(xiàn)安全和云的深度融合，在云化和服務(wù)化的戰(zhàn)略下取得新的業(yè)務(wù)增長。我們預(yù)計公司2022/23/24年實現(xiàn)營業(yè)收入74.01/93.30/117.90億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.92/5.13/9.02億元。由于公司尚處于投入期，我們采用PS進(jìn)行估值。維持買入-A的投資評級，給予6個月目標(biāo)價179.42元，相當(dāng)于2023年的8倍動態(tài)市銷率。
風(fēng)險提示：疫情多地散發(fā)影響業(yè)務(wù)需求；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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